МОДЕЛ НА ФИРМЕНАТА СТОЙНОСТ
Практиката на функциониране на успешни компании доказа необходимостта от различен поглед върху компанията, основен фактор в който е управленската гъвкавост, способността да се приспособява към променящия се външен свят.
Така че пътят на външните анализатори, пазарните инвеститори е да се опитат да изградят визия за компанията на нови принципи, нейната интегрална оценка от гледна точка на целесъобразността на инвестирането на пари. Тази интерпретация започна постепенно да се взема предвид от мениджърите на компании, които все по-активно включват „нови показатели“ в използваните механизми за управление - свързване с показатели за разходите.
Оценката на компанията отразява възможностите за бъдещи печалби; това е поглед върху бъдещите ползи от днешна гледна точка, като се вземат предвид наличните алтернативи и рискове. Оценката често се тълкува като инвестиционна оценка, тъй като имитира гледната точка на компанията от пазарни инвеститори, които са готови да инвестират пари само ако разбират възможните ползи.
Финансовите директори и пазарните анализатори отбелязват много предимства на този модел, по-специално: акцент върху интересите на собствениците на собствен капитал (с разширено тълкуване на стойността - като се вземат предвид както финансовите, така и нефинансовите заинтересовани страни); фокус върху дългосрочното функциониране на компанията, постигане на стратегически цели; отчитане на кредитни и инвестиционни рискове и сценарии за бъдещо развитие, способност за оценка на влиянието на външната среда върху позицията на компанията.
Характеристика на разходния модел
1.Акцент върху интересите на собствениците на собствен капитал, като се вземе предвид измерването на тяхното благосъстояниеИма два модела на финансов анализ в рамките на концепцията за стойност: собствен капитал и акционер.
Американският моделотчита интересите на притежателите на акциикомпании като първостепенни. Именно техните интереси трябва да реализира ръководството на дружеството. Поддръжниците на този модел твърдят, че поставянето на цел под формата на максимизиране на ползите от собствениците на капитал принуждава ръководството да вземе предвид интересите на други заинтересовани групи (заинтересовани страни).
Моделът на заинтересованите странисе основава на отчитане на интересите както на финансовите, така и на нефинансовите собственици на капитал. Колкото по-значими са елементите на интелектуалния капитал в основния капитал на компанията, толкова повече анализаторът трябва да се позовава на препоръките на модела на заинтересованите страни. Препоръчително е в такива модели да се отделят тези, които са фокусирани върху нефинансови заинтересовани страни, и тези, които са типични за банково ориентирана финансова система.
2.Необходимостта от сравняване на разходите и ползите от управленските решения, взети за дълъг период от време, тъй като интересите на собствениците на финансов и интелектуален капитал като правило са дългосрочни. Основното предимство на модела за анализ на разходите е възможността за количествено определяне на алтернативите, които се разглеждат при разработването на стратегия.
3.Признаване на финансови капиталови разходи (собствени и заети) и специфични изисквания (подразбиращи се задължения) на собствениците на интелектуален капитал.Ако разходите за заемен капитал и редица елементи на интелектуалния капитал са диагностицирани и вградени в анализа, тогава разходите за собствен капитал имат формата на имплицитни разходи и не се признават в рамките на счетоводния модел.
4.Бариерната (прагова) норма на възвръщаемост на капитала на компанията.Тя е своеобразен "входен билет" за пазара в интерпретацията на разходния модел, свързан с инвестиционния риск на собствениците на капитала. Този риск се оценява, като се вземе предвид несигурносттавъншна среда за фирмата и избраната стратегия за развитие.
Моделът на разходите има редица ограничения. Свързването на инвестиционните и финансовите решения с концепцията за необходимата възвръщаемост като типична или нормативна норма на възвръщаемост на инвестициите за алтернативни опции от един рисков клас налага определени изисквания към степента на развитие на пазара и поведението на инвеститорите. Необходимата възвръщаемост за всеки рисков клас се формира на пазара от собственици на капитал, които са притежатели на финансови активи.
Разходният финансов модел на компанията изхожда от факта, че целевата функция на вземане на управленски решения и критерият за тяхната оценка е стойността на бизнеса. В същото време бизнесът се разглежда като функциониращ, действащ на пазара, а съществуващите и създадени конкурентни предимства са източник на създаване на нова стойност.
Бизнес стойността се разбира като инвестиция или вътрешна оценка на бъдещите парични ползи на собствениците на капитал, като се вземе предвид рискът от техните инвестиции. Той използва метода на дисконтирания паричен поток (DCF).
При разглеждане на ползите възниква въпросът дали е необходимо да се вземе предвид максимизирането на благосъстоянието на собствениците само на собствен капитал или е необходимо да се вземе предвид благосъстоянието на всички лица, заинтересовани от функционирането на дружеството, които имат възможност да влияят върху вземаните решения; не би ли било по-правилно да се отчетат ползите за всички носители на задълженията на дружеството. Ако сведем тяхното благосъстояние до паричните потоци, получени от компанията, тогава всъщност ще говорим за максимизиране на интегрираната парична стойност на компанията.
Тъй като говорим за бъдещи ползи, създадени от компанията за нейните собственици на капитал, и не винаги потенциално наличните ползи могат да бъдат реализирани чрез усилиятамениджъри, тогава във финансовия мениджмънт хипотетичната или подразбиращата се стойност става важна, която мениджърският екип трябва да се стреми да постигне.
Трябва да се отбележи, че с появата на модела на себестойността се появиха различни показатели, обединени от общия термин "себестойност" или "стойност". Стойността на действащото предприятие може да се определи като: текуща пазарна стойност; вътрешна (икономическа) стойност – справедлива пазарна стойност и инвестиционна стойност.
За да се разделят индивидуалните и пазарните оценки, се приемат следните стойности на активите: фундаментална стойност и текуща пазарна стойност.
Текуща пазарна стойност -сумата от стойността на участниците на капиталовия пазар, стойността на притежателите на акции и разходите за некупуване на други акции. Цените на акциите обикновено се повишават до тяхната алтернативна цена.
В най-общата си формафундаменталната стойностна актив, пасив или капитал на компания се отнася до оценката на този елемент въз основа на прогнозирани постъпления и (или) свързани плащания, получени чрез прилагане на определен модел за оценка.
Стойността и цената на решенията за управление на бизнеса са различни за различните участници и за различни цели. Затова, за да има отправна точка, е въведено определение за т. нар. справедлива пазарна стойност.
Определението засправедлива пазарна стойност, залегнало в стандартите за бизнес оценка, звучи като „цената на хипотетична сделка за придобиване на бизнес или негов дял, когато и двете страни са заинтересовани от сделката, действат не под принуда, имат достатъчно информация за условията на сделката и ги считат за справедливи.“ Справедливата стойност е абстрактната точка, където стойността и стойността са идентични; при реални сделки те винаги се различават.Справедлива стойност (себестойност) е цената на еквивалентна размяна, това е транзакция с нулева ефективност, както за купувача, така и за продавача NPV=0.
Оценката на фундаменталната справедлива стойност на компанията винаги е базовата линия, базата за сравнение с разглежданите опции. Отразява потенциала за генериране на приходи от компанията без промяна на съществуващата стратегия, система за управление, структура. С други думи, това е стойността на компанията преди вземането на въпросното решение.
Инвестиционна стойност -е стойността, дадена с решението. Инвестиционната стойност предполага конкретен собственик, неговите цели, намерения, възможни действия по отношение на актива. Ако компанията в момента има една справедлива стойност, инвестиционната или стратегическата стойност е стойността на инвестиционната (стратегическа) алтернатива. Всяка оценка за вземане на решение е най-малко три оценки: справедлива и инвестиционна стойност, както и тяхното сравнение. Инвестиционната стойност отразява променения потенциал на компанията, като се вземе предвид взетото стратегическо решение. За да се вземе информирано стратегическо решение, обикновено е необходимо да се оценят редица стратегически алтернативи.
Според концепцията за NPV увеличението на стойността в резултат на вземане на стратегическо решение се изразява като: нетната настояща стойност на стратегическо решение = инвестиционната стойност на компанията минус справедливата стойност на компанията
Дефинирането и разделянето на понятията справедлива и инвестиционна стойност на една компания е ключът към разбирането и адекватното измерване на промяната в стойността в резултат на стратегическо решение.
Справедливата стойност на компанията може да бъде както фундаментална, така и пазарна, инвестиционната - само фундаментална, вътрешна,както и стойността на разглежданата инвестиционна алтернатива.