Международни капиталови потоци. Основната структура на международния кредит.
Най-важният компонент на движението на производствените фактори са международните капиталови потоци. Последните в движението си приемат формата на международен кредит.
Международният кредит е международното движение на финансови вземания, потоци между кредитори и кредитополучатели в различни държави или финансови потоци между собственици и предприятия, които те притежават в чужбина, за да получат лихва или дивиденти.
Обикновено международните капиталови потоци се разделят на частни и публични, дългосрочни и краткосрочни, преки и портфейлни, както следва.
A Частно кредитиране (или придобиване на собственост).
а) пряка инвестиция (заемане или придобиване на акции в чуждестранно предприятие, което е до голяма степен притежавано или контролирано от инвеститора);
б) портфейлни инвестиции (кредитиране или придобиване на дялове в чуждестранно предприятие, което не е собственост или не се контролира от инвеститора).
2. Краткосрочни инвестиции (кредитни сметки и др., до една година или по-малко - предимно портфейлни инвестиции).
Б. Държавно (официално) кредитиране (или придобиване на права на собственост - главно портфейлни инвестиции и кредитиране, както дългосрочни, така и краткосрочни).
Доскоро основен кредитор бяха САЩ иизносителите на петрол, а развиващите се страни са основните кредитополучатели Днес САЩ са се превърнали в най-големия вносител на капитал, а страните износителки на петрол заемат почти толкова, колкото дават на себе си. Япония е новият основен кредитор, Канада и някои европейски страни играят по-малко значима роля.
Функционирането на международната кредитна система: ползи и загуби
В една добре функционираща система за международен кредит, нейната ефективност от глобална гледна точка означава, че ползите на някои участници в международния кредит надвишават загубите на други участници. В този случай въздействието на международния кредит върху международната икономика е идентично с това на либерализацията на търговията или трудовата миграция.
Нормалните условия за функциониране на международен заем означават:
• стабилност и предвидимост на развитието на международната икономика;
• изпълнение от страна на кредитополучателите на техните задължения, пълно изплащане на задълженията им.
В сравнение с липсата на кредит, свободният пазар на кредит е от полза и за двете страни.
I. Да приемем ситуация, при която международните финансови транзакции са напълно забранени. При тези условия всяка страна трябва да приведе финансовото си богатство в съответствие със собствения си запас от реален капитал.
Помислете за пример. Представете си, че светът е разделен на 2 големи държави:
1. Държава А има изобилно финансово богатство и сравнително непривлекателни възможности за вътрешни инвестиции.
2. Държава Б има ограничено богатство и изобилие от възможности за печеливши инвестиции.
Ако всички заеми са национални, кредиторите на държава А трябва да се съгласятдо ниска норма на доход, т.к. излишното предлагане на вътрешни реални активи води до намаляване на пределната производителност на капитала. Да предположим, че конкуренцията между кредиторите в страна А ги принуждава да приемат ниска норма на възвръщаемост от -2% годишно.
В страна Б липсата на средства възпрепятства използването на изобилието от инвестиционни възможности, а конкуренцията за правото на заем повишава нивото на реалната лихва по заемите до 8% годишно.
В резултат на това и страната А, и страната Б губят от гледна точка на възможния растеж на световния продукт.
II. Да приемем ситуация, при която всички ограничения върху международните финансови потоци са напълно елиминирани. При тези условия притежателите на богатство от страна А ще имат силни стимули да се свържат с кредитополучателите от страна Б.
1. Тъй като заемодателите в страна А могат да отпускат заеми само при ниски лихвени проценти, те ще са склонни да отпускат заеми на държава Б, която има по-висок процент на доход. В крайна сметка конкуренцията ще доведе до ново равновесие, при което нормата на възвръщаемост ще бъде между 2% и 8%. Да приемем, че нормата на възвръщаемост е фиксирана на 5%. В тази ситуация богатството на страна А надвишава нейните вътрешни реални активи със същата сума, която страна Б е взела назаем, за да покрие допълнителни реални активи.
2. В условията на свободен международен кредит световният продукт се максимизира за сметка на осезаемо нарастване на производството.Това се дължи на факта, че свободата предоставя на отделните притежатели на капитала възможността да намерят максимално ниво на доход за света като цяло.
III. Ползите, генерирани в света, се споделят между двете страни.
1. Националният продукт на страна А се увеличава в резултат наспособността на тази държава да заема своето богатство на страна Б при 5% годишно (вместо 2%), вместо да отива към по-малко доходоносни вътрешни инвестиции.
2. Националният продукт на страна Б се увеличава чрез разширяване на производствения капитал и подлежи на изплащане на дълг към кредиторите на страна А за средства, получени от 5% годишно (вместо 8%).
Във всяка държава има групи печеливши и губещи от условията на безплатно международно кредитиране.
1 Кредиторите в държава A се възползват от заеми от 5%, а не от 2% годишно. Това вреди на кредитополучателите в държава А, тъй като конкуренцията от страна на кредитополучателите в страна Б ги принуждава да плащат същата висока лихва по нови заеми.
2. В държава B кредитополучателите се възползват от възможността да получат заеми при 5% вместо 8% годишно. В същото време заемодателите в страна Б губят, защото са принудени да предоставят заеми в размер не на 8%, а на 5% годишно
По този начин либерализацията на международния кредит е от полза за света като цяло и за онези групи, за които свободата означава повече възможности, но вреди на групите, за които свободата означава по-силна конкуренция.
Институционална структура на международния кредит. Международни финансови центрове.
Международно движение на капитали, т.е. международният кредит се предоставя от специална институционална структура.
Субектите на тази структура са професионални посредници между крайни кредитополучатели и кредитори от различни страни. Те включват: транснационални банки, финансови компании, фондови борси и други финансови институции. Те натрупват огромни парични натрупвания, идващи на световния капиталов пазар от официални лицаинституции, частни фирми, банки, застрахователни компании, пенсионни фондове. Основните клиенти на финансовите институции, действащи като кредитополучатели на световния капиталов пазар, са ТНК, държавата, държавните агенции и международните регионални организации.
Особено място в институционалната структура на международния кредит заемат международните финансови центрове. Те акумулират и разпределят огромни маси финансови ресурси по света. В тях са съсредоточени множество кредитни и финансови институции, обслужващи световните търговски и финансови потоци. Във финансовите центрове се извършва значителна част от всички международни валутни, депозитни, кредитни, емисионни и застрахователни операции.
Финансовите центрове са географски локализирани там, където са изпълнени определени предпоставки за нормалното им функциониране (високо ниво на икономическо развитие на страната; активно участие в международната търговия; развита банкова система; либерално валутно и данъчно законодателство; политическа стабилност и благоприятно географско положение).
Ню Йорк се счита за водещ финансов център. Основните европейски финансови центрове са Лондон, Цюрих, Франкфурт на Майн и Люксембург. През последните 10 години значението на Токио като международен финансов център непрекъснато нараства.
Основни форми и видове международен кредит.
В икономическата литература обикновено се разграничават две основни форми на международния кредит.
1. Търговия или търговия.
2. Валута (парични средства) или финансов кредит.
Международният търговски заем се предоставя за закупуване на определени стоки или плащане на услуги и по правило е от „свързан“ характер, т.е. има строго насоченаестеството на договора за заем. Международен търговски кредит Често действа като "марков" заем. Последното се случва, когато фирмата износител от една страна предоставя на вносителя от друга страна отложено плащане за продажбата на стоки и услуги.
Адекватна форма на международен кредит като международно движение на капитал е финансов заем, използван предимно за портфейлни инвестиции и действащ предимно под формата на частен заем, както за частни, така и за публични заемополучатели.
Международният кредит се разделя на краткосрочен (до 1 година), средносрочен (от 1 до 5-7 години) и дългосрочен (над 5-7 години). Международен заем може да бъде предоставен във валутата на страната на кредитора, страната на кредитополучателя, трета държава или в колективни валути (евро, СПТ).
Международният кредит се осъществява чрез придобиване на облигации, акции и други ценни книжа на международните и чуждестранните капиталови пазари. TNB действа като основен посредник между кредитополучателите и преките кредитори-инвеститори, които влагат средствата си в ценни книжа. Последните могат да отпускат заеми срещу ценни книжа на брокери и дилъри на фондови борси, финансови компании и други финансови институции.
Напоследък нараства значението на облигационните заеми като форма за привличане на дългосрочни средства от международни и национални капиталови пазари.
В международната практика се използват различни видове облигационни заеми. Класическите заеми се осъществяват чрез публично емитиране на чуждестранни облигации на националния пазар на ценни книжа от синдикати на местни банки в съответната валута, котирана на борсата на страната. Използват се и конвертируеми облигации, които, акопри определени условия той може да бъде заменен за акции на дружеството длъжник по предварително определен курс. През последните години облигациите с варант са много популярни сред инвеститорите - отделен документ, който дава право на собственика да закупи акции при фиксиран курс в рамките на определен период. Специален вид такива ценни книжа са облигации със златен варант, който позволява на инвеститора да закупи злато на фиксирана цена, независимо от пазарните условия.
Международен кредит и световната дългова криза.
Проблемът с международния кредит ясно показва доколко идентифицираните по-рано принципи за нормалното функциониране на кредита не съответстват на реалните изисквания на международния кредитен пазар към суверенните кредитополучатели.
Най-сериозното потвърждение за това е така наречената световна дългова криза.
Основната причина за повторението на международната дългова криза е силният стимул за неизпълнение на дълговите плащания от страна на държавните длъжници. Ако задлъжнелите правителства стигнат до заключението, че изпълнението на всички задължения за плащане не гарантира по-чист бъдещ приток на пари, има стимул да се откажат от някои или всички плащания по дълга, за да избегнат изтичане на ресурси от страната.
Причината, поради която държавните длъжници спират да плащат, също помага да се обясни част от поведението на международните кредитори. Единият е настояването за налагане на по-високи лихвени проценти по заеми за чужди правителства, отколкото по заеми за частни и публични заемополучатели в собствената им страна. Претендирането на по-висок лихвен процент е начин за получаване на вид застрахователна премия в случайнеплащане на дългове: докато няма криза, кредиторите получават тази премия, но в случай на криза търпят големи загуби. Друга особеност на кредитирането на суверенни кредитополучатели са големите колебания в обемите на кредитите. Кредиторите първо летят в „тълпа“, а след това се разпръскват в паника, защото знаят, че кредитирането на кредитополучателя без надеждно обезпечение може да се извърши само колективно.
Какво може да реши проблема с отказа на плащания? Изглежда, че това не може да бъде традиционното предложение, свързващо получаването на нови заеми от длъжника с изпълнението на изискването за „затягане на коланите“. За да отложат неизпълнението на плащанията по дълга, новите заеми трябва да покриват най-малко размера на плащанията на лихвата и главницата. Но дори новите заеми да са толкова големи, тяхното удължаване увеличава общия размер на произтичащия дълг, който в крайна сметка длъжникът може да откаже да плати, независимо колко време отнема новото заемане.
Правилният начин за разрешаване на проблеми със собствеността за заеми към държавни длъжници е въвеждането на обезпечение или обезпечение, т.е. активи от един или друг вид, които могат да станат собственост на кредитора в случай на спиране на плащанията по дълга от страна на кредитополучателя.
Кредиторите правят отстъпки на кредитополучателите, като преструктурират дълга по един или друг начин.
Преструктурирането на дълга е разсрочване на дължими или просрочени дългови задължения. Това понятие включва.
1. Преструктуриране на дълга чрез Парижкия клуб. Той е най-значим за публичните дългове и се осъществява по общо съгласие на страните кредитори. Списъкът на членовете на Парижкия клуб подлежи на промяна, но в него присъстват предимно основните кредитори.Основната задача на срещите в Парижкия клуб е да се създадат по-приемливи условия за връщане на дълговете.
2. Преструктуриране на дълга от търговските банки. Най-популярният метод за преструктуриране на дълга на търговските банки на кредиторите е планът Брейди, приет през 1989 г. Съгласно този план банките ще реорганизират част от дълга на развиваща се страна (обикновено намаляване на лихвените плащания) само ако нейното правителство започне по-радикална програма за макроикономически и структурни реформи. Всяка банка кредитор има право да избере свои собствени методи за преструктуриране, които са били предварително договорени в условията на споразумението.
|