10 въпроса и отговора за активни и пасивни инвестиции - Разпределение на активи
Често ми задават въпроси по какво се различават активните и пасивните инвестиции и какво точно е по-добро за вас лично. Последният въпрос, разбира се, няма общ отговор (на него може да се даде само личен отговор и само вие можете да го дадете за вашия случай). Но има смисъл да се говори за разликите между активните и пасивните инвестиции по-подробно.
Но първо ще дам необходимите определения. Ще използвам термините „активна инвестиция“ и „пасивна инвестиция“ по думите на Бенджамин Греъм от The Intelligent Investor:
«Пасивният (отбранителен, пасивен) инвеститор основно се стреми да избегне сериозни грешки или загуби. Втората му цел е да се освободи от необходимостта да взема често решения.
Определящата характеристикана активния (активен, предприемчив, агресивен) инвеститор е желанието да посветят времето и усилията си на избор на по-атрактивни ценни книжа. В продължение на много десетилетия активен инвеститор от този вид може да очаква да бъде възнаграден за допълнителните си умения и усилия под формата на по-висока средна възвръщаемост от пасивния инвеститор.
„Един агресивен инвеститор трябва да разбира стойността на ценните книжа толкова добре, че сделките му с тях да могат да се считат за негов бизнес (…) От това следва, че повечето притежатели на ценни книжа е по-добре да изберат отбранителна стратегия.
Повечето инвеститори нямат време, решителност или интелектуална склонност да управляват бизнес като този. Следователно те трябва да се задоволят с умерено високата възвръщаемост, достъпна за пасивните притежатели на портфейли, и да се справят със случайнитеизкушението да се отклони от този път в търсене на по-високи печалби.
От гледна точка на приложението бих дефинирал пасивните и активните инвестиции, както следва:
Пасивни (портфейлни) инвестиции (по-известни в западния свят под термина Asset Allocation - разпределение на активите) - инвестиции с широка диверсификация на ниво класове активи и пазари като цяло; като правило, използвайки широки пазарни индекси и фондове, базирани на тях.
Активни инвестиции - инвестиции на ниво отделни ценни книжа, със самостоятелен внимателен анализ, подбор и покупка чрез брокер.
А сега да преминем към отговорите на въпроси от Руслан Краснов.
1. В какъв случай инвеститорът може да разчита на по-висок доход: с активни инвестиции или с разпределение на активите според стратегията за разпределение на активите?
На теория активната инвестиция предлага надежда за по-висока възвръщаемост чрез внимателно подбиране на акции, които генерират по-висока възвръщаемост от пазара като цяло. На практика всичко ще зависи от способността ви да избирате акции: при неумела селекция доходът може да се окаже по-нисък, отколкото при пасивни инвестиции. Освен това, неумелото мнозинство, както знаете, винаги губи от умелото малцинство, така че шансовете ви да победите пазара ще зависят изцяло от това дали вашите знания и опит ще ви позволят да бъдете в това много „умело малцинство“.
2. Кога инвеститорът поема по-големи рискове?
При активните инвестиции, в допълнение към обичайния системен пазарен риск (който е присъщ както на активните, така и на пасивните инвестиции), се добавя и несистемният риск от неуспешен избор на конкретни акции за инвестиция и/или момента на тяхното закупуване. Диверсификацията в случай на активно инвестиране езначително по-нисък, следователно несистемният риск (рискът на отделните акции) има по-голямо влияние върху колебанията в стойността на портфейла, отколкото в случай на пасивен инвеститор.
3. Какви рискове, освен пазарните, крият активните инвестиции?
Както писах по-горе, в допълнение към пазарния риск, общ за активните и пасивните инвеститори, активният инвеститор има несистемен риск от избор на грешна акция, в която да инвестира, и/или избор на грешно време за закупуването й. При активните инвестиции "рискът на инвеститора" също ще бъде по-висок, т.е. риск от вземане на грешни решения: активният инвеститор има много повече възможности за грешни решения от пасивния инвеститор.
4. Какви са шансовете средният инвеститор да победи пазара чрез активно инвестиране?
Активните инвестиции не са предназначени за обикновения инвеститор.
Шансовете ще бъдат положителни само за тези, които могат да надминат средния инвеститор, да бъдат по-добри, по-опитни от средната пазарна маса. Ако инвеститорът планира да остане "среден", страхувам се, че преходът от пасивни към активни инвестиции само ще намали шансовете му да победи пазара. Най-малкото, съдейки по добре известната статистика, по-голямата част от инвеститорите губят на пазара.
5. Какъв подход ви позволява да получите най-стабилния пасивен доход?
Ако търсите стабилен пасивен доход, тогава е по-добре да предпочетете банковите депозити. Или недвижими имоти под наем. Или купонни облигации.
При всяка инвестиция в акции - както активна, така и пасивна - доходът ще бъде нестабилен. Дори и при целенасочен подбор на акции, основан на принципа на стабилно изплащане на дивиденти в миналото, все пак не трябва да се забравя, че нито редовността на дивидентите, нитостабилността на размера им не е гарантирана. Възможно е, с умел подбор на акции и подходяща диверсификация, изплащането на дивиденти между различни емитенти като цяло да може да осигури по-голяма стабилност на капиталовите печалби, отколкото с фокус върху растежа на стойността на акциите. Но още веднъж подчертавам, че няма гаранции за тази стабилност, тъй като няма гаранции за дивиденти.
Важно е да се отбележи, че пасивните инвестиции също не гарантират стабилен доход. Ако имате нужда от гаранции за стабилен доход, тогава трябва да предпочетете дългови инвестиции - депозити, облигации, сметки, сертификати. Трябва обаче да платите за всичко и дългосрочната доходност в случай на дългови инвестиции ще бъде значително по-ниска.
6. Кои хора са по-подходящи за активни инвестиции и кои са по-подходящи за пасивни?
Активните инвестиции са подходящи за хора, които имат свободно време за търсене на информация и анализ на фирмени баланси и отчети, както и за тези, които имат склонност към анализи. Пасивните инвестиции са подходящи за хора, които нямат допълнително време за анализ, нямат опит и нямат склонност към анализ.
7. Има ли смисъл да се комбинират пасивни инвестиции с активни?
Комбинирането на различни подходи няма да помогне за получаване на допълнителна финансова полза. Но е приемливо, ако все още не сте решили какъв подход предпочитате. В същото време трябва ясно да разберете, че принципите на пасивните и активните инвестиции са различни, така че парите за пасивни и активни инвестиции във вашия инвестиционен портфейл трябва да бъдат ясно разделени и трябва да се управляват според различни правила.
С течение на времето е по-добре да решите кой подход е по-близо до вас. Въпреки това, ако времето и капиталът ви позволяват, тогава можете да експериментирате, като опитате и двата подхода, сравнявайкитехните резултати.
Въпросът не е да се възползвате от комбинация от подходи (от гледна точка на финансовите резултати е по-правилно да изберете „чисти“ пасивни или „чисти“ активни инвестиции), а в експеримент, в опит да определите кое точно е по-близо и по ваш вкус.
8. Ако комбинирате двата подхода, кой е най-добрият начин да го направите?
Първо, и това е много важно, можете да комбинирате пасивни и активни инвестиции само ако сте добре запознати и с двете. Ако не, тогава от това начинание едва ли ще излезе нещо свястно. Важно е да се разбере, че тези подходи имат различни принципи на вземане на решения, които често си противоречат. Необмисленото и непрофесионално смесване на подходи почти сигурно ще доведе до грешни решения и финансови загуби.
За онези редки хора, които разбират еднакво добре принципите както на пасивните, така и на активните инвестиции, бих посъветвал, в рамките на пасивен портфейл, да разпределят определена сума капитал за активни инвестиции в „акциите“ (и евентуално в секцията „облигации“) на техния портфейл.
9. Желанието за активно инвестиране не е ли вредно за пасивния инвеститор? Например, в желанието си да спечели повече или да намали риска, според статистиката той губи повече.
Всичко зависи от умението, опита, грамотността, задълбочеността на анализа на инвеститора. Умелите действия могат да бъдат полезни, неумелите действия почти сигурно ще причинят вреда.
10. Как се чувства човек, който действа според стратегията за разпределение на активите, към активните инвестиции? Например пасивен инвеститор и активен инвеститор се срещат на бира. И активният инвеститор започва да убеждава пасивния, че е необходимо да се работи не с класове активи, а с избрани акции, за да се увеличи доходността. Какво ще отговори пасивът на товаинвеститор? Е, освен мързела да се занимаваме с избора на акции.
„Вкусът и цветът на всички флумастери са различни“ е универсален отговор за разговори на бира.
Освен това само няколко единици ще могат да подкрепят думите за повишена доходност с факти, а това може да стане реалистично само за период от поне няколко години. И през това време активните инвеститори обикновено вече имат време да разберат, че тяхната професия не е за всеки.
Отново, активните инвестиции изискват време, което ще отделите за тях, и опит на инвеститора. За тези, които нямат това допълнително време или предпочитат лесни решения (а такива хора са голямо мнозинство), не бих препоръчал да гледат в посока активни инвестиции. Тези критерии - наличието на време и желанието за извършване на задълбочен анализ - според мен са основните за определяне на подхода, който трябва да бъде предпочетен от даден инвеститор.
Тоест на вас.