11.4. МИНИМИЗИРАЙТЕ РАЗХОДИТЕ ЗА ХЕДЖИРАНЕ

Както току-що беше отбелязано, когато решите да хеджирате риска, обикновено имате на разположение повече от един механизъм. Ако има няколко начина за хеджиране на риска, разумният мениджър ще избере най-евтиния.

Да предположим, например, че живеете в Бостън и сте планирали да направите продължително посещение в Токио след една година. Намерихте красив апартамент в Токио и се съгласихте да го купите за 10,3 милиона йени, които трябва да платите на настоящия собственик на апартамента в деня, в който се нанесете. Току-що продадохте своя дял от апартамент в Бостън за 100 000 долара и ще използвате тази сума, за да платите апартамент в Токио. Закупили сте едногодишни съкровищни бонове на САЩ, които носят лихва от 3% годишно. Така знаете, че за една година ще получите 103 000 долара.

Текущият обменен курс долар/йена е $0,01 за йена (или 100 йени за долар). Ако обменният курс остане същият през годината, ще получите точно 10,3 милиона йени, които след година ще са необходими за закупуване на апартамент в Токио. Но научихте, че обменният курс долар/йена се колебаеше много миналата година. Падна до $0,008 за йена, след което се покачи до $0,011.Разбира се, вие се притеснявате, че ако нещата се объркат след година, няма да можете да получите $103 000 йени, които са ви необходими, за да си купите апартамент в Токио.

Ако след една година обменният курс е 0,008 долара за йена, тогава за 103 000 долара получавате 12,875 милиона йени (103 000 долара/0,008 долара за йена); това е достатъчно, за да си купите апартамент и да закупите доста прилични мебели. Но ако след една година обменният курс е 0,012 долара за йена, тогава ще получите само 8,583 милиона йени (103 000 долара/0,012 за йена); в такъв случайпак ще ви липсват 1,717 милиона йени от сумата, която сте договорили с наемодателя.

Да приемем, че имате два начина да се отървете от риска от обменния курс на йената спрямо долара. Първият е да се обърнете към собственика на апартамент в Токио с молба да ви продаде апартамент на фиксирана цена в щатски долари. Второто е да сключите форуърден договор с банката за закупуване на йени.

Нека сравним разходите, свързани с прилагането на тези две опции за хеджиране на валутния риск, свързан с несигурността на валутния курс. Да предположим, че в нашия пример форуърдната цена, начислена от банката, е $0,01 за йена. В този случай, като сключите форуърден договор с банката за обмен на вашите $103 000 за йени за една година при курс от $0,01 за йена, вие напълно елиминирате този риск. Каквото и да се случи с обменния курс долар/йена през тази година, все пак ще получите 10,3 милиона йени, които ще ви трябват по това време, за да си купите апартамент в Токио.

Сега помислете за втория възможен вариант, който е да преговаряте със собственика да ви продаде апартамент на цена, фиксирана в щатски долари. Ако собственикът се съгласи да ви продаде апартамент за по-малко от $103 000, тогава тази опция е по-изгодна за вас, отколкото да сключите форуърден договор с банка.

От друга страна, ако наемодателят изисква повече от $103 000, във ваш интерес е да договорите цена в йени (10,3 милиона йени) и да сключите форуърден договор с банката за обмен на йени за долари на форуърдна цена от $0,01 за йена. В същото време е необходимо да се вземат предвид транзакционните разходи (хонорар на брокера, изразходвано време и усилия и др.), свързани с прилагането на двата метода за хеджиране на валутния риск.

Този пример илюстрира, че трябва да се избере споразумение за хеджиране, при което разходите, свързани с постигането на желаното намаляване на риска, са „най-ниски.

Ако след една година обменният курс е 0,008 долара за йена, тогава за 103 000 долара получавате 12,875 милиона йени (103 000 долара/0,008 долара за йена); това е достатъчно за закупуване на апартамент ида си купя прилични мебели. Но ако след една година обменният курс е 0,012 долара за йена, тогава ще получите само 8,583 милиона йени (103 000 долара/0,012 за йена); в този случай няма да имате достатъчно 1,717 милиона йени повече от сумата, която сте договорили със собственика на апартамента.

От друга страна, ако наемодателят изисква повече от $103 000, във ваш интерес е да договорите цена в йени (10,3 милиона йени) и да сключите форуърден договор с банката за обмен на йени за долари на форуърдна цена от 0,01долара за йена. В същото време е необходимо да се вземат предвид транзакционните разходи (хонорар на брокера, изразходвано време и усилия и др.), свързани с прилагането на двата метода за хеджиране на валутния риск.