Емисионни сделки - Анализ на сделките с ценни книжа в България
С помощта на емисионни операции се формира както собствен, така и заемен капитал. За тази цел се издават емисионни ценни книжа като акции при формиране на собствен капитал и облигации при формиране на заемен капитал. Емитирането на краткосрочни дългови инструменти - депозитни и спестовни сертификати е разрешено само за банкови структури. Неемисионните ценни книжа включват бонове - те се издават (емитират) и съгласно действащото законодателство не изискват регистрация на проспект на емисия. Така едно акционерно дружество може да издава само две ценни книжа - акции и облигации.
Емисионните сделки създават основата на пазара на ценни книжа, тоест средата, в която впоследствие се извършват операциите, поради което този сектор на фондовия пазар се нарича първичен сектор. Въпреки че основната цел на емисионната операция е привличането на капитал (парични ресурси), емитирането на ценни книжа позволява и решаване на други проблеми - преустройство на собственост, например държавна собственост, в акционерно имущество чрез приватизация. Предлагайки деривативни ценни книжа за продажба, продавачът се опитва да намали риска - да хеджира кредитен, лихвен, валутен или други рискове. Емитирането на ценни книжа позволява секюритизация на дълг. Секюритизацията е термин, който означава една от формите за набиране на финансиране чрез емитиране на ценни книжа, обезпечени с активи, които генерират стабилни парични потоци. Чрез издаване на ценни книжа за продажба може да се подобри финансовото планиране или управлението на паричните потоци.
Редът за издаване и обращение на ценни книжа в България се регулира от Закона на България "За пазара на ценни книжа" и други законодателни актове.
Емисия (пускане) на ценни книжа е последователност от действия на емитента, установена със закон запласиране на емисионни ценни книжа.
Основните цели на изданието са:
създаване на акционерно дружество (формиране на собствен капитал);
привличане на заемен капитал чрез издаване на дългови ценни книжа;
управление на капитала чрез допълнителни емисии на ценни книжа (увеличаване на собствения капитал на емитента, намаляване на дела на заемния капитал в общия капитал);
мобилизиране на ресурси за изпълнение на инвестиционните проекти на емитента, попълване на оборотния му капитал;
финансиране на инвестиции в производствени дейности;
промяна в структурата на акционерния капитал (разпределение на акции, предимно акции с право на глас, между групи акционери);
погасяване на задължения чрез предоставяне на кредиторите на част от емитираните ценни книжа.
Процедурата за издаване на ценни книжа включва следните основни етапи:
приемане от емитента на решение за пласиране на емисионни ценни книжа;
одобряване на решение за издаване (допълнителна емисия) на ценни книжа;
държавна регистрация на емисия (допълнителна емисия) ценни книжа;
пласиране на ценни книжа;
държавна регистрация на отчета за резултатите от емисията (допълнителната емисия) на ценни книжа.
Емитирането на ценни книжа се извършва в две форми:
под формата на открито (публично) пласиране на ценни книжа сред потенциално неограничен брой инвеститори, т.е. с регистрацията на емисията и проспекта за емисията на ценни книжа, включително разкриването на информация, съдържаща се в доклада за резултатите от емисията.
Публично пласиране на ценни книжа - пласиране на ценни книжа чрез открита подписка, включително пласиране на ценни книжа на търгове на фондови борси и (или) други организатори на търговия на пазара на ценни книжа.
Разликата между открита продажба и затворена продажба е задължителната регистрация на проспекта на емисията, разкриването на цялата информация, съдържаща се в проспекта на емисията и в доклада за резултатите от емисията. В резултат на това емисията на ценни книжа по време на публично предлагане се допълва от следните етапи:
изготвяне на проспект за емитиране на ценни книжа;
регистрация на емисионен проспект на емисионни ценни книжа;
разкриване на цялата информация, съдържаща се в проспекта;
разкриване на цялата информация, съдържаща се в доклада за резултатите от емисията.
Първата емисия на акция има за цел създаване на собствен капитал, следващите емисии са насочени към увеличаване на акционерния капитал чрез пласиране на акции чрез закрита подписка или на свободен пазар. Формирането на заемен капитал се извършва чрез издаване на облигации, което може да се извърши само при определени условия. Те се различават основно в зависимост от статута на емитента.
Субект на емисионната операция е емитентът. Законът "За пазара на ценни книжа" установява, че "емитент е юридическо лице, група от юридически лица, свързани със споразумение, или държавни органи и местни власти, носещи задължения от свое име към инвеститорите на ценни книжа за упражняване на правата, удостоверени с ценната книга." Емитентът доставя продукт на фондовия пазар - ценна книга, чието качество се определя от статута на емитента, икономическите и финансовите резултати от неговата дейност.
На пазара на ценни книжа емитентът се оценява преди всичко по отношение на инвестиционните качества на ценните книжа, които емитира (предлага за продажба).
Лидерството сред българските емитенти твърдо се държи от държавата. Важен фактор за специалната популярност на ценните книжа на този емитент е неговатасъстояние.
Смята се, че държавните ценни книжа са с нулев риск, тъй като е възможен фалит на банка, фалит на акционерно дружество, но държавата винаги ще поеме своите задължения, тъй като нищо подобно не може да й се случи. Според теорията на инвестиционния анализ, ценни книжа, които имат рискова стойност нула или близка до нея, могат да бъдат продадени с минимален доход. Практиката за търговия с ценни книжа на развитите фондови пазари по света потвърждава този постулат. Държавните ценни книжа, емитирани от правителството на България, съчетават няколко приятни за инвеститора свойства: с наистина нисък риск, сравнително висока доходност и, поради добре утвърдената технология, почти абсолютна ликвидност. Следователно държавата, като емитент на ценни книжа, заема силна позиция на българския фондов пазар.
При издаването на ценни книжа недържавните структури могат да бъдат подкрепени от органи на различни нива, които или действат като гаранти за тези ценни книжа, или установяват данъчни облекчения и др.
Акционерните дружества от производствения сектор са качествено обособени като емитенти на ценни книжа: приватизираните предприятия формират една група, а новосъздадените акционерни дружества - друга.
Възникналото в резултат на приватизацията акционерно дружество като емитент се характеризира с ниска доходност, информационна секретност, несигурност на икономическите перспективи и ниска предвидимост на показателите. За да се завладее пазара, освен инвестиционната привлекателност на акциите, е необходима техническа достъпност на регистъра за инвеститори и професионалисти на пазара.
Банките са водещи сред емитентите на корпоративни ценни книжа. Това е така, защото банковият бизнесостава най-доходоносната дори по време на кризата и по отношение на емитирането и обращението на ценни книжа, строго регулирани от Централната банка на Руската федерация, позволяват на банките да заемат второ място по отношение на надеждност (статут) след държавните ценни книжа.
Частните предприятия, като емитенти, могат да издават само дългови ценни книжа (предимно менителници).