Как да намалим среднопретеглената цена на капитала
Управлението на капитала е управлението на структурата и цената на източниците на финансиране (пасиви), за да се увеличи възвръщаемостта на собствения капитал и способността на предприятието да изплаща доходи на кредиторите и съсобствениците (акционерите) на предприятието.
Източниците на финансиране, или пасивите на предприятието, имат различна цена в зависимост от начина, по който са привлечени. Цената на източника на финансиране или, с други думи, цената на капитала се измерва с лихвения процент, който трябва да се плати на инвеститорите, които инвестират в предприятието.
Следователно, за да плати определен процент възвръщаемост върху капитала, инвестиран от инвеститорите, предприятието трябва да получи възвръщаемост поне от този процент. Следователно можем да дадем друго определение на понятието "цена на капитала": това е необходимата норма на възвръщаемост, която трябва да има едно предприятие, за да покрие разходите за набиране на капитал на пазара.
Много внимание се обръща на изчисляването на цената на капитала и различни методи за оптимизиране на този показател в чуждестранния финансов мениджмънт. Това се дължи на факта, че чуждестранните предприятия имат възможност да привличат капитал чрез финансовия пазар под различни форми и при различни условия.
Финансов пазарформира пазарните цени на капитала, привлечен от различни източници. Задачата на финансовия мениджър е да намали цената на капитала на компанията, като избере изгодни варианти за неговото набиране.
Нека разгледаме как се изчислява цената на капитала, който предприятието може да привлече по различни начини: чрез издаване на обикновени и привилегировани акции; неразпределена печалба; издаване на облигации; получаване на банкови заеми.
Цената на собствения капитал (от обикновени акции, издадени по-рано) зависи от размера на дивидентите и темпа на нарастване на дивидентите и се изчислява по формулата
Ska \u003d [(D * 100) / Tsa] + T
където D е размерът на дивидентите, изплатени на акция; Tsa е текущата цена на акциите; T е постоянен темп на нарастване на дивидентите, %.
Стойността на неразпределената печалба се приема равна на CA, тъй като ако тази печалба не беше оставена във фирмата за реинвестиране, а изплатена под формата на дивиденти, тогава акционерите биха могли да ги инвестират в други акции, облигации и активи. Следователно, използвайки неразпределената печалба, компанията трябва да печели доход, който осигурява процент на доход не по-нисък от CA.
Ако една фирма иска да набере капитал чрез допълнителна емисия акции, тогава цената на собствения капитал чрез нова емисия обикновени акции ще бъде
SKdop.a \u003d [(D * 100) / (Tsa * (1 - Sv.a.] + T
където Св.а. - разходите за издаване и пласиране на нови акции (ще надвишат стойността на неразпределената печалба, тъй като има разходи за тяхното издаване и пласиране).
Цената на капитала от емисията привилегировани акции се определя по формулата
SKpr.a \u003d [Df / (Tspr.a * (1 - Звук pr.a.] * 100
където Df е фиксирана сума дивиденти на привилегирована акция; Цпр.а - цената на привилегирована акция; Звук пр.а— разходите за емитиране на привилегировани акции.
За емитирани преди това привилегировани акции разходите по емитирането не се вземат предвид. Стойност на капитала от нова емисия облигации
SKn.o \u003d [K / (Tso * (1 - Sv.o.] * 100
където K е годишният купон (сумата на дохода) за облигацията; Tso е цената на облигацията; Zv.o - разходите за емитиране и пласиране на нови облигации. Цената на капитала от предишни емитирани облигации не включва разходите по емитирането, следователно се определя, както следва:
За да се сравни цената на собствения и заемния капитал, е необходимо да се вземат предвид данъчните спестявания при изчисляването на цената на заемния капитал, привлечен чрез заеми. Лихвата по заема е включена в себестойността на продукцията, следователно не подлежи на данък върху дохода, а изплащането на дивиденти се извършва за сметка на нетната печалба след плащане на данъка върху дохода. Цената на капитала, получен от заеми:
SKcr \u003d [Pkr * (1 - Npr) / Kr] * 100
където Pkr - размерът на лихвата по кредита; Нпр - ставка на данъка върху дохода; Kr - размерът на кредита.
Теоретично цената на капитала е толкова по-висока, колкото по-голям е рискът, свързан с инвестирането на капитал. От своя страна рискът нараства с увеличаване на продължителността на периода, за който се привлича капитал. От тези позиции най-скъпият източник на финансиране е собственият (дялов) капитал и реинвестираната (неразпределена) печалба, които се привличат за неограничено време, а най-евтиният са непросрочените задължения като безлихвен краткосрочен заем.
На практика финансовите мениджъри имат повече пространство за маневриране, когато използват собствения си капитал, тъй като могат да използват различни тактики, за да намалят стойността му в краткосрочен план (например спиране на изплащането на дивиденти, изплащане на дивидентиакции). Условията за набиране на заемен капитал се определят от съответните споразумения, които могат да бъдат променяни само по споразумение с кредиторите, в противен случай ще бъдат приложени санкции, които влияят на стойността на капитала (например дължими сметки, превръщайки се от нормални в просрочени, стават платени поради неустойки и глоби).
Привличайки капитал от различни източници, финансовите мениджъри се опитват да оптимизират капиталовата структура, за да намалят среднопретеглената цена на капитала (WCA) - средната цена на предприятието за всички източници на финансиране.
За да изчислите SCCF, първо трябва да определите цената на капитала за всеки източник, след това дела на всеки източник в общия капитал, да умножите цената на всеки източник на капитал по неговия дял и да съберете получените продукти. За изчисляване на дела най-често се използват данните от пасива на баланса, но за по-точна оценка размерът на капитала може да се преизчисли по пазарните цени на акциите и облигациите.
Среднопретеглената цена на капитала може да се използва в инвестиционния анализ като дисконтов процент за дисконтиране на паричните потоци при изчисляване на NPV на проекта, за сравнение с IRR на проектите. Ако IRR е по-голям от среднопретеглената цена на капитала, тогава проектът може да бъде одобрен; ако е по-малък, тогава проектът се отхвърля.
Пример. Изчислете среднопретеглената цена на капитала на корпорация според данните, дадени в табл. 1.
Таблица 1. Изчисляване на среднопретеглената цена на капитала на корпорация