Основни инвестиционни модели в икономиката
В икономическата наука се разграничават следните основни инвестиционни модели:
Неокейнсиански модел на инвестициите. Неокейнсианският модел се основава на сравняване на размера на предложената инвестиция с алтернативни начини за използване на пари. Според този модел се сравнява рентабилността на проект, изискващ капиталови инвестиции и алтернативни възможности за инвестиране на пари.
Ако проект, изискващ капиталови инвестиции в размер на I0, ще донесе годишен доход T за N години, тогава инвеститорите ще инвестират в него само акоI0
Неокласически инвестиционен модел. Неокласическият инвестиционен модел сравнява разходите и ползите от фирмите, притежаващи капиталови стоки.
Общият размер на разходите за инвестиции в дълготрайни активи на предприятията е сумата от нетните инвестиции и инвестициите за компенсиране на амортизацията на капитала. Този модел разглежда два вида фирми:
- дружество, което отдава капитал под наем;
- фирма, която отдава капитал под наем.
Реалният доход от отдаване под наем на единица капитал е равен на нейната реална цена R/P. Реалната цена съвпада с пределната производителност на капитала MPK.
Фирма, която наема капитал, поема 3 вида разходи:
1) алтернативни разходи, свързани със загубен интерес i*Pk.
2) разходите за промяна на цената на капитала по време на отдаването му под наем.
3) разходи за износване.
Общите разходи на фирмата от наема на капитал се оценяват като:
(1.2)
Реалната печалба на единица нает капитал е:
(1.3)
Нетната инвестиция се разглежда като функция на нормата на възвръщаемост:
(1.4)
При , нетната инвестиция на фирмата се увеличава и обратно.
По суматаинвестициите се влияят от данъчната политика. Когато се изчислява доходът за целите на корпоративния подоходен данък, амортизацията се изчислява въз основа на първоначалната цена на основния капитал. Следователно по време на периоди на инфлация амортизацията се подценява, а печалбите се надценяват и следователно данъкът върху доходите става ненужно обременяващ и подкопава инвестиционните стимули.
Понякога държавата въвежда инвестиционен данъчен кредит, за да стимулира инвестициите - намаляване на данъчните плащания на компанията пропорционално на цената на закупените инвестиционни стоки. Това води до по-ниски разходи за единица капитал и по-високи инвестиции.
Джеймс Тобин предлага следното тълкуване на решението на фирмите да инвестират. Той въведе индикатор, нареченqна Тобин:
(1.5) Числителят е стойността на капиталовите активи на дружеството, която се формира на пазара на ценни книжа; знаменателят е цената на тези стоки, ако те са закупени на съществуващи цени. Тобин смята, че акоq>1, тогава пазарната стойност на акциите на компанията е по-голяма от цената на замяната на капитала, така че е полезно за компанията да увеличи капиталовите запаси. Акоq
Опции за процент на отстъпка
Качествената оценка на ефективността на инвестиционния проект до голяма степен зависи от избора на дисконтов процент. Има голям брой различни методи за обосноваване на използването на една или друга стойност на този процент. В най-общия случай можете да посочите следнитеопции за процент на отстъпка:
- Минимална норма на възвръщаемост на алтернативен начин за използване на капитал (например норма на възвръщаемост на надеждни търгуеми ценни книжа или норма на депозит в надеждна банка).
- Цена на капитала,която можеда се използва за изпълнението на този инвестиционен проект (например ставката по инвестиционните заеми).
- Очакваното ниво на възвръщаемост на инвестирания капитал, като се вземат предвид всички рискове на проекта.
- Текущата норма на възвръщаемост на капитала(например среднопретеглената цена на капитала на компанията). Използването на среднопретеглената цена на капитала като дисконтов процент имаследните предимства:
* цената на капитала може да бъде точно изчислена;
* цената на капитала може да се използва за преценка на поне един от възможните варианти за алтернативно използване на ресурсите - връщане на парите на акционерите и кредиторите пропорционално на техните вноски в капитала на предприятието.
Този подход обаче има инедостатъци, които са както следва:
* среднопретеглената цена на капитала се изчислява въз основа на лихвите върху заемните средства и дивидента, но и лихвите, и дивидентите включват корекция за риск; по време на дисконтирането корекцията на риска се взема предвид при изчисляване на сложната лихва, така че рискът изглежда нараства равномерно с течение на времето (това обаче не винаги се случва);
* среднопретеглената цена на капитала не е постоянна величина и в резултат на инвестицията може да се промени при следните условия:
* среднопретеглената цена на капитала осреднява всички рискове на предприятието, тъй като се използва един и същ дисконтов процент за всички инвестиционни проекти, но различните инвестиционни проекти на едно и също предприятие могат да се различават значително по степента и естеството на риска;
Изброените по-горе проценти се различават главно по степента на риск, който е един от компонентите на цената на капитала. в зависимостВ зависимост от избрания тип дисконтов процент трябва да се интерпретират и резултатите от изчисленията, свързани с оценката на ефективността на инвестициите.