Теоретични основи на преструктурирането (стр
| Поради големия обем този материал е разположен на няколко страници: 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 |
4.3 Видове разходи. Използвани подходи и методи за оценка
предприятия
Спецификата на антикризисното управление ограничава оценителя при избора на определени видове стойност.
Поради особеностите на изчислението (определянето им се основава само на данни от баланса), стойностите на балансовата стойност и остатъчната стойност не показват реалната стойност на предприятието (отделни активи) на пазара и не могат да се използват като критерий за ефективността на антикризисното управление.
Изчисляването на разходите за възпроизвеждане или разходите за замяна е възможно, но не е много подходящо. Основната цел на антикризисното управление е да осигури финансовата стабилност на съществуващо предприятие, а не създаването на ново.
Обоснованата пазарна стойност на предприятието е един от видовете стойност, широко използвани в практиката за оценка и антикризисното управление на предприятието, тъй като антикризисният мениджър трябва да започне дейността си в кризисно предприятие, като разбере реалната пазарна стойност на този комплекс от имоти и бизнеса като цяло.
Инвестиционната стойност в повечето случаи се използва за обосновка на инвестиционни проекти и представлява стойността на обекта за конкретен инвеститор, определена въз основа на неговите субективни цели.
Стойността за данъчни цели може да се използва от антикризисния (арбитражен) мениджър при разработването на финансов план, но на практика стойността на този тип стойност почти никога не се изчислява.
Полезна стойност - стойността на активите на дружеството, които се освобождават, които са загубили напълно първоначалната си полезност поради пълна амортизация. Този тип разходи рядко се използват от антикризисните мениджъри в процеса на работа в кризисни предприятия. Сумата на остатъчната стойност може да бъде изчислена, например, за да се определи продажната цена на напълно износено оборудване.
Разходите на действащо предприятие за целите на антикризисното управление трябва да се изчисляват, когато предприятието е в началната фаза на развитие на кризата, тъй като в този случай предприятието действително работи на пазара и носи доход на собственика.
Ако предприятието е в етап на производство по несъстоятелност (последният етап от процедурата по несъстоятелност), препоръчително е незабавно да се изчисли ликвидационната стойност.
Ликвидационната стойност, според мнозинството чуждестранни и български икономисти и експерти в областта на оценителската дейност, е паричната сума, получена от собственика от продажбата на имущество за кратко време (по правило периодът на производството по несъстоятелност е 1-2 години). В този случай предприятието може да бъде продадено или като единен имотен комплекс, или активите да се продават отделно.
По този начин спецификата на арбитражното управление налага определени ограничения върху използването на определени видове стойност. По-специално, пазарната стойност се прилага на етапите на надзор, финансово възстановяване и външно управление и не може да се използва на етапа на производството по несъстоятелност.
Разходите за ликвидация и обезвреждане рядко се използват в управлението на съществуващо предприятие (антикризисен мениджмънт), те се прилагат изцяло в арбитражното управление,особено на състезателния етап.
Един оценител може да извърши оценка на стойността на предприятие в криза, като използва три подхода: печеливш, сравнителен и скъп.
Методите на сравнителния и разходния подход понякога се комбинират в група статични методи, тъй като когато се прилагат, многовременните парични потоци не се свеждат до определен период от време. Най-често тази група методи използва преобладаващите пазарни цени за подобни предприятия (сравнителен подход) или разходите за създаване на техните съставни активи (разходен подход) за оценка на стойността.
Методите на доходния подход и методите на реалните опции се класифицират като динамични методи, тъй като те ви позволяват да приведете разделени във времето парични потоци към определен период от време.
Както показва практиката в оценяването, методите на доходния подход са най-широко използвани в България.
В подхода на дохода най-важната концепция е капитализацията на дохода, която обикновено се разбира като „. набор от техники и методи, които позволяват оценка на стойността на даден обект въз основа на неговата потенциална способност да генерира доход”. Когато използва този подход, оценителят определя настоящата стойност на бъдещите приходи, които могат да възникнат по време на дейността на предприятието. В този случай е необходимо да се приложи такъв принцип на оценка като очакване.
Доходният подход тук включва метода на директната капитализация, метода на дисконтирания паричен поток, метода на реалните опции.
Използването на метода на капитализация предполага, че компанията ще получава същата сума на печалба за значителни периоди от време. На практика това се случва изключително рядко, особено в предприятия, които преминават през трудни времена, така че методъткапитализацията на доходите при оценката на кризисни предприятия практически не се използва.
Най-разпространеният и в същото време най-сложен от всички съществуващи методи за оценка на стойността на предприятието е методът на дисконтиране на паричните потоци.
Този метод се основава на принципа на очакването, т.е. предполага се, че инвеститорът няма да инвестира в предприятието сума, по-голяма от настоящата стойност на сумата от бъдещите приходи от дейността на това предприятие. От своя страна собственикът на бизнес няма да продаде своя бизнес за по-малко от комбинираната настояща стойност на бъдещите потоци от приходи. В резултат на сблъсъка на два интереса се формира пазарната стойност на предприятието, равна на настоящата стойност на бъдещите приходи.
Основното условие за прилагане на метода на дисконтирания паричен поток е, че предприятието има доход, следователно този метод е възможен с известна степен на условност за оценка на неплатежоспособни предприятия.
Въпреки широкото използване на метода при оценка на стойността на кризисни предприятия, методът на дисконтиране на паричните потоци има някои недостатъци. По-специално, той се основава на предположението, че през целия прогнозен период ръководството ще действа механично в съответствие с прогнозата за паричния поток, разработена към датата на измерване, без значение какво се случва с или около компанията. С други думи, методът не отчита гъвкавостта на ръководството, изравнява способността му да прави промени в съществуващите планове, когато външните и вътрешните фактори за развитие на бизнеса се променят.
Тези недостатъци са отстранени в нов за страната ни метод за оценка - методът на реалните опции.
Този метод е разновидност на метода на дисконтирания паричен поток, който се използва за компании с дългкапитал.
Специфичността на метода на реалните опции допринася за задължителното му използване при арбитражно управление, тъй като именно използването на този метод ще определи положителната стойност на губещо предприятие.
Разходният подход се използва за оценка на стойността на кризисно предприятие, като се вземат предвид направените разходи и включва два основни метода: метод на нетната стойност на активите и метод на ликвидационната стойност.
Информацията за методите на разходния подход идва главно от финансовите отчети на предприятието. Въпреки това, балансовата стойност на активите и пасивите, поради действието на различни фактори (инфлация, промени в пазарната ситуация и др.), Като правило, не съответства на тяхната реална пазарна стойност. Следователно оценителят трябва да коригира всеки актив и всеки пасив на предприятието и след това да намери цената на собствения капитал на предприятието.
Методът на ликвидационната стойност трябва да се използва от арбитражните ръководители на етапа на производството по несъстоятелност (по-рядко на етапа на външно управление) за определяне на приблизителния размер на масата на несъстоятелността, която ще се формира в резултат на продажбата на имущество.
При сравнителен подход пазарът първо избира предприятие, което наскоро е действало като обект на продажба и покупка и е подобно по своите характеристики на оценяваното; след това оценителят изчислява съотношението между продажната цена и различни финансови показатели за аналоговото предприятие (мултипликатор). След това, като умножи стойността на множителя по съответния финансов показател на оценяваното предприятие, оценителят получава неговата стойност.
Този подход може да се прилага с голям успех в развитите икономики, чиито финансови пазари не са подложени на резки периодични колебания.
За да се използва сравнителен подход, професионалните оценители трябва да имат достъп до финансова информация (данни за продажни цени, условия на продажба и др.), която да се събира и съхранява от специализирани служби.
В България приложението на сравнителния подход е ограничено по редица причини.
Първо, на пазара няма абсолютно идентични обекти, така че оценителят трябва да прави различни корекции, които в повечето случаи се изчисляват по западни методи, без да се вземат предвид особеностите на България.
Второ, почти всички предприятия в България не са склонни да предоставят финансова информация на оценителите, което значително усложнява процеса на избор на предприятия-аналоги и обосноваване на използването на определени коефициенти.
Трето, наличието на огромен брой предприятия в криза и несъстоятелност неутрализира основното предимство на сравнителния подход, което се състои в това, че при оценката по този начин оценителят се фокусира върху реалните продажни и покупни цени на подобни предприятия. В резултат на това стойността на предприятието, получена чрез този метод, според нас ще бъде значително изкривена.
След като изчисли стойността на предприятието по трите класически подхода, оценителят трябва да изчисли крайната стойност.
Трябва да се отбележи, че определянето на крайната стойност на предприятието в несъстоятелност се различава от определянето на крайната стойност на действащото предприятие, тъй като в първия случай е необходимо да се извърши задълбочен анализ на резултатите за съответствие с целите на оценката и действащото законодателство.
Отчитайки ролята и функционалното предназначение на оценката на имотите в системата за антикризисно управление,може да се отбележи, че оценката на разходите:
1) е много важен за предприятие, което се намира в трудна финансова ситуация, за антикризисен мениджър като критерий за вземане на решения и последователност от действия;
2) действа като критерий за ефективността на мерките, предприети от антикризисния мениджър (както се вижда от промяната в стойността на предприятието в зависимост от приемането на различни антикризисни решения);
3) служи като изходна информация за вземане на определени решения в хода на антикризисното управление;
4) играе важна роля в арбитражното управление в производството по несъстоятелност.
Въпросиза самоконтрол:
1. Какви са стъпките, включени в процеса на създаване на стойност?
2. Избройте вътрешните фактори, които определят стойността.
3. Опишете външните фактори, които стимулират стойността.
4. Какви видове разходи познавате?
5. Същност на приходния подход за оценка.
6. Същност на сравнителния подход за оценка на себестойността.
7. Същност на разходния подход за оценка на себестойността.
тема 5. видове преструктуриране
5.1 Субекти и обекти на преструктуриране
Преструктурирането е отделен процес на взаимосвързани трансформации, насочени към оптимизиране на структури, които заедно осигуряват финансовата и икономическата дейност на компанията и са насочени към поддържане или увеличаване на нейната пазарна стойност.
Обект на преструктуриране в съответствие с тази дефиниция са структурите, като съвкупност, осигуряващи финансовата и икономическата дейност на дружеството.
- структурата на имотния комплекс,
- структурата на финансовите инвестиции на дружеството,
Субекти на преструктуриране и техните функции впроцедурата по преструктуриране е показана в табл. 3. Нека обясним изброените функции на субектите на преструктуриране.
Функцията, която определя необходимостта и стратегията за преструктуриране е функцията "вземане на решение".
Тази функция се упражнява от президента и законодателните органи, които чрез укази/послания и други правни документи, издадени от президента, както и чрез федерални закони, могат да одобряват обектите на преструктуриране, както и процедурата за неговото изпълнение. Пример за това е Федералният закон -FZ "За преструктуриране на кредитни институции". На микро ниво решенията за необходимостта от преструктуриране на компанията се вземат от собствениците, решението за извършване на оперативно преструктуриране може да бъде взето от външен мениджър.
Функцията, която нарекохме "организация", предполага определяне на процедурата и условията за преструктуриране, както и сроковете и отговорните изпълнители. На макро ниво тази функция може да бъде възложена на законодателната и изпълнителната власт, а на микро ниво - на собствениците, управителите на консултантски компании, външните мениджъри, както и на данъчните органи, които разработват график за погасяване на задълженията за задължителни плащания към бюджета и за неустойки и глоби, начислени във връзка с нарушаване на сроковете за плащане на данъци и такси.