Въведение, Български борсови индекси - Български борсови индекси

Историята на борсовите индекси в света има повече от едно десетилетие. Първият борсов индикатор е разработен и приложен в края на 19 век. През 1884 г. в Съединените щати Чарлз Доу започва да изчислява средната стойност на промяната в цените на акциите на 11-те най-големи индустриални компании по това време. От 1928 г. индексът започва да се изчислява за тридесет фирми, а броят на компонентите и методът на изчисление остават непроменени във фирмата Dow Jones и до днес.

Първият европейски индекс, който се появи в Англия, също включваше 30 компонента. През 1935 г. на страниците на вестник „Financil news“ се появява първият борсов индекс в Англия, който по-късно е погълнат от добре познатия вече в целия свят „Financial Times“ (FT). Неговите съставители се опитаха да изберат три дузини водещи компании в британската индустрия, а структурата на компонентите трябваше да отразява съотношението на отраслите в националната икономика.

Днес инвестиционният процес няма онези граници, които са характерни за продажбата и покупката, например на продукти или технологии. Доказателство за това е интернализацията на портфейли от ценни книжа, които, наред с националните фондови инструменти, като правило включват "представители" на различни страни и континенти.

За да управлявате такъв пакет от документи, дори доброто познаване на ситуацията на вашия пазар не е достатъчно, следователно са необходими обобщаващи инвестиционни показатели.

Всеки борсов индекс показва какво са вложили неговите разработчици, като определя избора на компоненти и метода на изчисление. Като правило, колкото по-широка е извадката, толкова по-близо е индексът до индикатор за състоянието на икономиката или определена индустрия.

Борсовият индекс става по-мобилен и опортюнистичен индикатор, когато компонентите се комбинират не по индустрия, а по критериякапитализацията на компанията, т.е. общата пазарна стойност на всички акции в обращение.

В момента се формира национална школа по обработка на фондова информация, съобразена с българската специфика. Изброяваме основните български борсови индекси:

Критериите за подбор са известни и налични и са основата, на която се ръководят разработчиците на индекси. За ASP-12 има следните елементи:

- пазарната капитализация на компанията е повече от 10 милиона щатски долара;

- компанията има дивидентна история от три години;

- динамиката на развитието на цената на акциите на компанията, изчислена по технологията "Skate-press" за три години и без прекъсвания за период от повече от 14 дни;

- дружеството представлява организиран вторичен пазар на акции (стандартите за пререгистрация на акции са ясно известни и има положителен опит в начисляването на дивиденти, както и система от маркет мейкъри);

- компанията разкрива финансова информация;

- дружеството е местно за България;

- Според експертите на агенция Скейт-Прес дружеството отговаря на статута на българско публично дружество.

За ASP-General критериите за избор на акции в индекса са както следва:

- дружеството е включено в списъка на 100-те най-големи български публични компании по капитализация;

- изглежда възможно да се определи цената на акциите на компанията с помощта на технологията "Skate-press";

- възможно е точно да се определи структурата на акционерния капитал на дружеството (получаване на точна информация за броя на акциите от различни видове в обръщение);

- дружеството е местно за България;

b) Индексите на Interfax описват промяната в средната цена на акциите на определен набор от компании,листвани на вторичния пазар през текущия период спрямо базата. Експерти от Агенцията за финансова информация (AFI) изчисляват три секторни индекса на Интерфакс: банкиране, петролни и газови компании и цветна металургия.

Индексите на Interfax се изграждат на три етапа. На първия етап се изчислява среднопретеглената покупна цена на акциите на емитента, включени в извадката. В същото време се въвежда ограничително условие, според което силно разграничени стойности на цените и броя на акциите (значително отклоняващи се от установената средна стойност) се отхвърлят в съответствие със законите на математическата статистика. На втория етап се изчислява средната цена на акциите на всички компании, включени в извадката. На последния етап се изгражда индивидуален (отраслов) индекс.

Индексите на Interfax се изчисляват ежедневно, което дава възможност да се съставят времеви редове, характеризиращи тенденцията на развитие на фондовия пазар. Тъй като всяка промяна в извадката от съвкупността ще изисква привеждане на серията в сравнима форма, се въвеждат специални корекционни коефициенти. Това се прави и при нови емисии акции на вече присъстващи в извадката "стари" емитенти. В същото време новите емисии се включват в изчисляването на индекса, когато акциите се появяват на извънборсовия пазар. Индексите на Interfax отразяват общата средна тенденция в динамиката на цените на акциите на банки, нефтени и газови предприятия и цветна металургия;

В резултат хотел Космос има най-голям коефициент на тежест - 352,11, следва РАО Газпром 212,6, Киришинефте-оргсинтез - 9,08 и петролната компания Лукойл - 0,92;

д) Индекси FEC Някои експерти считат индексите на седмичника DelovoyExpress (индекс DEK-1 и серия DEK-2), които са доста необичайни продукти на фона на каноничните представи за борсовия индекс като претеглена по един или друг начин "средна цена" на акциите на пазара. По-близко до такова представяне са индексите на групата DEK-2B - банкова и DEK-2P - индустриална. Основното потребителско свойство на индексите DEC-2 е високата чувствителност към пазарните тенденции, които причиняват скокове на цените, обръщане на тренда и ускорено движение на лихвите.

Изборът на ценни книжа в базата за изчисляване на DEC-2 се извършва на принципа: 15-те най-търгувани (ценните книжа, които събират най-голям брой поръчки за покупка и продажба от професионални участници на извънборсовия пазар) в сектора в началото на следващото тримесечие, при задължително условие за постоянното им присъствие в списъка на 30-те най-търгувани през предходното тримесечие. Този подход („самият пазар гласува“) е предназначен да елиминира субективизма на разработчиците на индекси при избора на въпроси, които неизбежно възникват във всеки друг случай поради младостта на вътрешната борсова търговия.

С по-малко основание можем да класифицираме индексите DEC-1 като класически борсови индикатори - прогноза за седмична промяна в цената на определена акция, направена на базата на вероятностен математически модел на движението на курсовете. Според разработчиците дефиницията на "борсов индекс" за такива количествени показатели е подходяща в смисъл, че осредняването се извършва, но не за множество акции, а за интервал от време; разглежданият пазарен сегмент се стеснява до размера на една хартия;

f) индекси на финансовия център Grant. Семейството индекси Grant се изчислява от една и съща дата, като се използва същата методология и се различава само в списъците на емитентите за възможността за тяхното директно сравнение.

Индекс натекущата n-дата се изчислява като съотношението на общата пазарна капитализация на емитентите, включени в списъка за изчисляване на индекса, към общата пазарна капитализация на същите емитенти към предходната дата.

Цената на акциите се определя в щатски долари. Ако пазарният оператор определя цената в рубли, тогава при изграждането на индекса тя се преизчислява в щатски долари по обменния курсMICEX за съответния ден. За българския извънборсов пазар не винаги са известни цените на реалните сделки за покупко-продажба на акции. Тук като цена на акцията се избира цената, на която инвеститорът наистина може спешно да продаде ликвиден пакет от тези акции в текущия ден. Въз основа на опита на FC Grant на българския пазар, тази цена обикновено е близка до максималната цена в офертите. Ако такава цена е далеч от основния набор от покупни цени или е под няколко оферти за продажба, се правят необходимите корекции. Индекс, изграден с помощта на такива цени, отразява промяната в стойността на активите на инвеститора, когато те бъдат спешно продадени.

Акции, които имат поне три поръчки за покупка, се включват в изчисляването на общия индекс. Интересен и важен въпрос е дали си струва да се включват в списъка акции, за които има котировки, но реалните сделки са трудни и не са напълно продаваеми. В момента те включват акции на Газпром. Тези акции не са включени в списъците. Дори ако котировките отразяват реалното желание на операторите да извършват транзакции на посочените цени, не е ясно как изтичането на пари в тази област ще се отрази на котировките на други акции. Акции от този тип ще бъдат включени в списъка едва след като започнат да се търгуват масово.

Общият индекс на българския пазар на ликвидни акции Грант-100 включва акциите на стоте най-големи български компании по пазарна капитализация.емитенти, които отговарят на критерия за ликвидност. Делът на ликвидните акции, но не включени в списъка, не надвишава 3% от капитализацията на списъка. Тъй като големите емитенти заемат много голям дял от общата капитализация, с нарастването на ликвидността на пазара списъкът ще бъде разширен (до 120, 150 и т.н.). Името на индекса ще се промени съответно.

За изчисляване на секторни индекси списъкът включва акции на всички емитенти в даден сектор. Например, Grant-Telecom включва акции на всички телекомуникационни компании;

ж) SOL-индекс. Сред българските фондови индекси се откроява SOL-индексът - индекс на ефективността на инвестициите в държавни краткосрочни облигации (ДКО). Този инструмент е разработен от специалисти на консултантската агенция Соболев и инвестиционната компания OL-MA. Тук говорим за оценка на най-големия сегмент от българския фондов пазар.

Методът за изграждане на индекс е доста прост. Базира се на алгоритъма за среднопретеглена геометрична стойност. Обект на осредняване са ежедневно определените съотношения на цените на облигациите от някакъв хипотетичен портфейл на GKO за текущия ден. И това е портфолио! не може да се нарече нито спекулативен, нито консервативен - той има такава структура, каквато има целият пазар в даден ден, т.е. портфейлът се състои от ценни книжа на всички емисии, които се движат в момента, а делът на GKO от всяка серия в портфейла съответства на дела на обема на емисията на тази емисия (по пазарни цени) в общия паричен обем на пазара.

В началния момент индексът е равен на 1. Във всеки следващ момент стойността на индекса е обобщен темп на нарастване на стойността на хипотетичен портфейл.

Очевидно е, че стойностите на тегловните коефициенти ще се променят всеки ден, т.е. дял на всяка емисия в съставахипотетичното портфолио също варира. По принцип обемът на емисиите в номинално изражение също може да се използва като тегловни коефициенти, но „паричният“ подход е по-правилен, тъй като позволява да се оцени обемът на „живите“ пари, инвестирани в определени ценни книжа. Освен това, като се вземат предвид процедурите за нови емисии и обратно изкупуване, трябва да се отбележи, че ако емисиите се вземат предвид в номинално изражение, промяната в теглата се извършва по-рязко и това се отразява негативно на плавността на динамиката на индекса.

Важно е да изберете метода за изчисляване на индекса в дните на обратно изкупуване и аукциони. Нека отделим шест възможни ситуации:

* аукцион за пласиране на нова емисия, съчетан с обратно изкупуване на стара;

* аукцион за пласиране на нова емисия без изплащане на старата;

* аукцион за пласиране на допълнителна част от непогасената емисия (транш) с едновременно обратно изкупуване на старата;

* аукцион за пласиране на допълнителен транш от непогасената емисия без обратно изкупуване на старата;

* обратно изкупуване на GKO на търг за пласиране на ценни книжа, които не са включени в индекса (например OFZ);

* Обратно изкупуване на GKO на вторични търгове.

Обърнете внимание, че всички тези ситуации засягат само облигации и книжа, които могат да бъдат обратно изкупени, пуснати на аукциона. За останалите въпроси условно може да се приеме, че търгът е вторичен, при който цените остават непроменени. Приемайки това предположение, разгледайте всички горни случаи.

В първия от тях (и най-често срещаният) единствената промяна настъпва в деня на търга, цената на ценните книжа за обратно изкупуване се повишава до 100% от номиналната стойност. На следващия ден вместо изкупената емисия в калкулацията се включва нова емисия. Индексът се изчислява по обичайния начин, като за нова емисия цената от предходната търговия е среднопретеглената ценатърг.

Ако както аукционът, така и вторият аукцион се провеждат в рамките на един и същи ден, тогава и двете от горните операции се извършват в един и същи ден. т.е. всъщност индексът ще бъде изчислен два пъти в един и същи ден и резултатът ще бъде резултат от умножаването на две операции. Невъзможно е да се пренебрегне процесът на обратно изкупуване и увеличаване на номиналната стойност дори на една изкупена емисия, тъй като това е реална печалба и реално увеличение на портфейла.

Ситуацията се опростява, ако на търга няма обратно изкупуване. В същото време стойността на индекса в деня на аукциона остава непроменена спрямо показателя от предишната вторична търговия. Процедурата за сетълмент на първия ден след търга не се различава от първата опция.

Същите ситуации възникват, когато на аукциона бъде пуснат допълнителен транш от непогасената емисия. Разликата е, че среднопретеглената цена на аукциона не се използва при изчисляване на индекса в първата търговска сесия след аукциона. В деня на аукциона стойността на индекса се увеличава само поради увеличението на цената на обратно изкупуваната емисия. Ако обратното изкупуване не се случи, индексът остава постоянен до следващата вторична търговия.

В последните два варианта емисията за обратно изкупуване не се заменя с нови ценни книжа. Процедурата за изчисляване на индекса е следната: ако обратното изкупуване се случи преди аукциона за ценни книжа от друг вид, тогава цената на обратно изкупената емисия се повишава до 100%, останалите ценни книжа запазват цените на предишните вторични сделки. Когато се извършва обратно изкупуване на вторични аукциони (което е изключително рядко), обратно изкупените съкровищни ​​бонове се увеличават в цената до номинална стойност, останалите ценни книжа --- в съответствие с пазарните условия.

Не всички български борсови индекси ще се използват успешно в бъдеще. Всеки от тях обаче има значителен принос за развитието на българския фондов пазар.

---