Въведение в корпоративните финанси
Всяка търговска дейност, ако я погледнете от финансова гледна точка, може да бъде представена като последователност от четири действия: (1) набиране на средства за организиране на тази дейност; (2) придобиването на необходимите активи с тези средства; (3) рентабилна експлоатация на тези активи; и (4) връщане на заемни средства. Тези четири дейности, в цялото им многообразие, са предмет на корпоративните финанси.
Нека ги разгледаме по-подробно.
1. Набиране на средства
Методите за набиране на средства могат да варират в зависимост от формата на организация на фирмата. В световната практика са приети три основни форми на организация на търговското предприятие:
Еднолична собственост Едноличната собственост, както подсказва името, е собственост на едно лице и е неделима от собственика. Активите, пасивите и приходите на такава фирма са активите, пасивите и доходите на нейния собственик. Финансирането на такава фирма е възможно или за сметка на собствените средства на собственика, или за сметка на заеми, които собственикът получава от трети страни. Собственикът отговаря с имуществото си за всички задължения на фирмата си или, както казват юристите,носи неограничена отговорност. Едноличното търговско дружество престава да съществува със смъртта на собственика.Партньорство Партньорството се различава от едноличния собственик само по по-широк кръг от собственици. Съдружниците, подобно на едноличния собственик, носят неограничена отговорност за задълженията на партньорството. Съдружник не може да прехвърля своя дял от собствеността на друго лице без съгласието на останалите съдружници. Ако един от съдружниците почине или реши да напусне фирмата, фирмата трябва да бъде реорганизирана. Партньорството се финансира или със собствени средствапартньори или чрез заеми.Корпорация (на английски corporation) Корпорацията се различава от другите форми на организация по това, че нейните собственици (те обикновено се наричат акционери )имат ограничена отговорност за нейните задължения. Отговорността на собствениците е ограничена до сумите, които са внесли в първоначалния капитал на корпорацията, когато е била организирана. Една корпорация може да бъде финансирана не само от дълг, но и от нови емисии на акции. Дълговото финансиране на корпорация може да се извърши не само чрез привличане на заеми, но и чрез издаване на облигации. Изплащането за всички тези ползи едвойно данъчно облагане : първо, корпоративните печалби подлежат на данък върху дохода, а след това дивидентите, изплатени на инвеститорите, се облагат с данък върху дохода, а ползите, получени от препродажбата на акции, се облагат с данък върху капиталовата печалба.
Важна забележка. Почти никъде по света едноличните търговски дружества и партньорства не се считат за юридически лица, не подлежат на държавна регистрация и не са данъкоплатци. България, уви, е жалко изключение.
Има и други хибридни форми на организация, които комбинират ограничена отговорност без двойно данъчно облагане. Условията за организиране на такива фирми варират значително в различните страни.
Доста често (особено когато млада или сравнително малка компания се опитва да привлече финансиране) възниква въпросът заструктурирането на сделка - разпределението на средствата, инвестирани в една компания, между акции и дългови инструменти. Възприемането на риска от инвеститорите често се различава от възприемането на риска от ръководителите на компании, така че значителните инвестиции в млади или малки фирми често са доста сложни. Инвестирани средствамогат да бъдат разпределени между обикновени акции, привилегировани акции или облигации; Привилегированите акции и облигации могат да бъдат конвертируеми (т.е. да се изкупуват срещу обикновени акции) или да имат вградена опция за обратно изкупуване или препродажба.
2. Придобиване на активи
Придобиването на активи, най-общо казано, е малко по-сложно от ходенето до магазина за пазаруване. Първо,какви активи си струва да се купят? Вземете например оборудването. Механизмите с едно и също предназначение могат да имат различни цени, производителност, експлоатационен живот и експлоатационни разходи. Кое е по-добре да изберете?
След това,как точно трябва да придобиете активи? В света има значително повече от един начин за придобиване на сграда или оборудване. Придобиването на активи в имота е възможно на предплащане, разсрочено плащане или на изплащане. Освен това не е необходимо активите да са придобити в собственост – възможен е оперативен или капиталов лизинг. Кой метод е по-печеливш?
В корпоративните финанси е обичайно да се отговаря на такива въпроси с помощта наанализ на проекти. Проектът е представен като последователност от разходи и приходи. Като знаете колко икога планирате да похарчите и получите, можете да изчислитевътрешната норма на възвръщаемост (на английски Internal Rate of Return или IRR) илинетна настояща стойност (на английски Net Present Value или NPV) на проекта. Такива изчисления са много удобни за извършване в електронни таблици. В съвсем близко бъдеще ще се опитам да напиша кратка статия за това как се прави това.
3. Печеливша експлоатация на активи
Ръководството на фирмата и инвеститорите трябва да знаят колко добре се справя фирмата, за даизгодно експлоатира активите. С други думи,колко добри (ако има такива?) са финансовите резултати, представени в баланса и отчета за приходите и разходите на фирмата? Прието е да се отговаря на тези въпроси с помощта нафинансов анализ.
Много близка до финансовия анализ е задачата заоценка на фирмата. Ако утре ни предложат да продадем фирмата, на каква цена трябва да се съгласим? Ако искаме да купим фирма, колко сме готови да платим за нея?
Има много методи за финансов анализ и оценка. Една от целите на тази колона е да опише най-често използваните техники.
4. Връщане на заемни средства
Най-простият въпрос в тази област едивидентната политика : каква част от печалбата може да бъде изплатена под формата на дивиденти и защо.
По-сложен въпрос естратегията за излизане. Доста често инвеститорите инвестират в активи, за които няма публичен пазар към момента на инвестицията (типичен пример са акции на малки компании). Стратегията за изход обикновено се разработва в самото начало на инвестиционния процес, когато се структурира сделка. Най-често използваните стратегии за изход сапублично предлагане на акции ипродажба на компанията на стратегически инвеститор.