3. GOS.exam - GOS - Държавни въпроси 54 - 59 - 55
55. Политиката за привличане на заемни средства на предприятието. финансов ливъридж. Ефектът на "финансовия ливъридж".
Привличането на заемни средства в предприятието се извършва за следните цели:
1) да се осигури непрекъснатост на предприятието в случай на недостиг на оборотен и собствен капитал;
2) за изпълнение на мащабни инвестиционни проекти;
3) да се намали стойността на финансовите и оперативни нужди (FEP);
4) да се повиши ефективността на използването на собствените средства на предприятието.
Привличането и използването на заемни средства в предприятието с цел увеличаване на рентабилността на собствените средства се наричафинансов ливъридж. Финансовият ливъридж се определя и като способността да се влияе върху печалбата чрез промяна на структурата на собствения и заемния капитал на компанията.
Увеличаването на рентабилността от използването на собствени средства в резултат на заем се наричаефект на финансовия ливъриджили ефект на ливъридж.
EFF– ефектът на финансовия ливъридж.
По този начин ефектът на финансовия ливъриджпоказваколко рентабилността от използването на собствените средства на компанията се е увеличила в резултат на заемане и се изразява със следната формула:
t– данъчна ставка на дохода;
ER– икономическа рентабилност;
CSP– среден лихвен процент;
(1 –t)– ниво на облагане на дохода;
(ER– SSP)– диференциал на финансовия ливъридж или сила на финансовия ливъридж;
LL/LL– ливъридж на финансовия ливъридж, изразява нивото на заемане или нивото на финансовия ливъридж.
Икономическата рентабилност се проявява чрез съотношението на балансовата печалбакъм общата сума на активите и умножено по 100%.
Балансовата печалбасе определя от сумата на печалбата от продажба на продукти, печалба от продажба на имущество и печалба от извънпродажбени операции.
Средният лихвен процент се определя по формулата:
FI- абсолютната стойност на финансовите разходи, платени от предприятието за използване на заемни средства;
∑ЗС– общият размер на дълга на предприятието.
Основният критерий за привличане на средства трябва да бъде правилото: платената лихва за заема не трябва да надвишава рентабилността на предприятието.
Ефективността на използването на заемни средства се увеличава само когато това неравенство е изпълнено. Ако това условие не е изпълнено, тогава в резултат на привличането на заемни средства предприятието не само не получава печалба, но и загуби. Имаинверсияна финансов ливъридж.
При привличане на заемни източници на финансиране се използват и допълнителни критерии:
- размера на плащането за привлечените ресурси;
- условия за привличане на ресурси.
Ако интересът за привличане е висок, тогава е необходимо да се вземе предвид структурата на заемните средства на предприятието, т.к. препоръчително е да се привличат скъпи ресурси само ако те заемат незначително място в структурата на пасивите.
Когато привлича ресурси за финансови дейности, предприятието трябва да има предвид, че времето за предоставяне на ресурси трябва да съответства на времето за използване на тези ресурси.
По този начин не е достатъчно да се привлекат финансови средства само в необходимия размер. Важно е да ги ангажирате в подходящ период на използване.
Споредстепента на активностна привличане на заемни средства политиката на компанията се характеризира, както следва:
- ако делът на заемните средства вструктурата на пасивите на компанията не надвишава 10%, тогава такава политика за набиране на средства се нарича предпазлива;
- ако този дял е 10-20%, тогава такава политика се нарича умерена;
- ако делът е 20 - 33%, тогава такава политика се нарича активна;
- ако делът е над 33%, тогава такава политика се нарича агресивна.
Не се препоръчва предприятието да привлича повече от 50% от заемните средства, т.к това увеличава риска от фалит до опасни размери.
По този начин привличането на заемни средства, от една страна, увеличава рентабилността на собствените средства, а от друга страна, увеличава риска от фалит и загуба на финансова стабилност на предприятието.
Стойността на оптималната стойност на ефекта на финансовия ливъридж се влияе от различни фактори. Например, ситуацията във финансовата и кредитната сфера засяга особено желанието на инвеститора да инвестира в предприятие, състоянието и динамиката на онези пазарни сектори, в които предприятието работи; доверие от клиента; обща икономическа ситуация в страната и др.
Опитът на страните с развита пазарна икономика показва, че оптималната стойност на ефекта на финансовия ливъридж трябва да бъде 30-50% от икономическата рентабилност на предприятието.
Когато се анализира ефектът от финансовия ливъридж, е необходимо да се извади обемът на дължимите сметки от обема на задълженията на компанията, т.е. заемни средства на предприятие, които работят за постигане на определен размер на печалбата, но не притежават напълно всички класически характеристики на заема, т.е. спешност, плащане, изплащане.
В съвременната финансова практика политиката за привличане на заемни средства се разглежда като независим фактор за подобряване на ефективността на използването на собствените средства, както се вижда от методологията на анализа.ефективността на използването на собствения капитал, разработена от специалисти и мениджъри на компанията "DuPont".
Rsk = Pr/SK * Ob/V * A/A = Pr/V * Ob/A * A/SK
Разпределени са 3 коефициента:
1)SK/Ob- коефициент на търговска маржа, който изразява рентабилността на оборота и показва колко рубли печалба се падат на 1 рубла оборот;
2)Ob/A- коефициентът на трансформация, който изразява оборота на активите и показва колко пъти се е обърнала 1 рубла от актива през определения период;
3)A/SK– коефициент на ливъридж, показва каква част от активите се формират за сметка на собствени средства, т.е. колко рубли от актив се падат на 1 рубла собствен капитал.
По този начин, с промяна в възвръщаемостта на собствения капитал, според тази формула, може да се прецени поради какво е настъпила тази промяна:
1) поради нарастването или намаляването на печалбата за всяка рубла от актива, т.е. чрез промяна на съотношението на търговския марж;
2) поради по-ефективно или неефективно използване на активите на предприятието, т.е. чрез промяна на коефициента на трансформация;
3) чрез промяна или по-рационално използване на собствените средства и привличане на заемни средства, т.е. поради ливъридж.
Въз основа на методологията за анализ на Dupont са разработени препоръки за увеличаване на използването на средства с помощта на аналитични матрици. Този метод се отнася до бързата оценка на финансовото състояние на предприятието, която се използва при оперативното финансово планиране (осигурява планиране през цялата година).
Търсене на източници на средства в предприятието. Цената на капитала на предприятието.
Потребността на предприятието от финансови ресурси се задоволява главно чрез комбинация отсобствени източници и привличане на заемни средства.
Източницина финансови ресурси:
1) собствени средства и еквиваленти;
2) заемни средства или финансови ресурси, идващи от финансовия пазар (банкови заеми, ресурси, идващи от емитиране на облигации);
3) финансови средства, получени по реда на преразпределение: застрахователни плащания в случай на застрахователни събития, средства, получени от бюджети на различни нива и извънбюджетни фондове, лихви, дивиденти от участие в капитали на други предприятия, средства, получени от участие в асоциации, асоциации, средства по споразумения за съвместна дейност.
Всеки от тези източници има икономически характер, характеризира се с входящи и изходящи потоци на средства, присъщи само на него, поради което финансовите мениджъри, които решават да привлекат един или друг източник, трябва да имат пълна информация за източниците на средства, събрани от предприятието.