Бичи спред Бичият спред се състои от опции от един и същи тип, t
Бичият спред се състои от опции от един и същи тип, т.е. кол или пут, с една и съща дата на изтичане на договора, но различни страйк цени. Купува се опция с по-ниска страйк цена и се продава опция с по-висока страйк цена.
Спот цената на акцията е 100 рубли. Кол опция с цена на упражняване от 100 рубли. струва 3 рубли, кол опция с цена на упражняване от 105 рубли. струва 1 руб. Графиката на печалбата-загубата от спреда към момента на изтичане на договорите е показана на фиг. 14 13.
Ориз. 14.13. Печалба-загуба на бичи спред на кол опции при изтичане на договора
Както можете да видите от графиката, до момента, в който договорите изтекат, инвеститорът ще реализира малка печалба, ако цената на акциите се покачи, или загуба, ако падне. Максималната загуба е равна на разликата между платената премия за първата опция и премията, получена от продажбата на втората опция, а именно:
Тази загуба ще възникне, когато цената на акцията е по-малка или равна на 100 рубли, т.е. цената на упражняване на първата опция, тъй като няма да бъде упражнен договор. Максималната печалба се получава, когато спот цената на акцията е по-голяма или равна на 105 рубли. т.е. страйк цената на втората опция. Може да се изчисли по формулата:
максимална печалба = x2 - xx - (14.9)
В нашия пример е равно на:
105 - 100 - 2 = 3 рубли.
Формула (14.9) се получава въз основа на следните разсъждения. Ако до момента на изтичане на опциите спот цената на базовия актив е равна на цената на изпълнение на втората опция, т.е. S = X2, печалбата от първата опция ще бъде S-Xlt, но тъй като S = X2, тогава тя е равна на Xr-X X2, тогава
Ще бъдат упражнени както първата, така и втората опция. Накратко, упражняването на опции дава на инвеститора резултата:
Коригирайки го отново за платената премияполучаваме формула (14.9).
Нулев резултат от сделката се намира на интервала между цените на изпълнение. В такава ситуация ще бъде упражнена само първата опция. Следователно спот цената на акция за резултат от нулев спред може да се намери от уравнението:
В примера е равно на:
Печалбата-загубата от бичия спред може да се изчисли въз основа на Таблица 14.5.
Таблица 14.5. Резултатите на купувача на бичия спред към момента на изтичане на договорите (кол опции; X] - страйк цената на първата опция; X2 - страйк цената на втората опция)
Инвеститорът печели от увеличението на цената на акциите, така че кумулативната делта на позицията е положителна. Печалбите и загубите на инвеститора са ограничени, така че когато цената на акциите се покачи или падне значително, делтата на позицията пада до нула. Гама, вега и тета позициите са близки до нула. Тъй като вега и тета не се различават много от нула, бичият спред предпазва инвеститора от ефектите на вега и тета, т.е. промени в стойността на портфейла поради промени във вътрешната волатилност и намаляване на продължителността на договорите. Това е резултат от комбинирането на опции с противоположни позиции - дълги и къси. Следователно бичият спред може да се задържи дълго време без значителни загуби поради тета или вега ефекти. Препоръчително е да използвате спреда в ситуация, в която инвеститор очаква увеличение на цената на базовия актив, но би искал да се застрахова срещу загуби поради промени във вътрешната волатилност и спад във времевата стойност на опциите. С тази стратегия е възможно да продължите дълго за сравнително дълъг период от време, тъй като спредът е неутрален към тета ефекта. Въпреки това, той започва да се отразява забележимо, когато остават около 30 дни преди изтичането на опциите. Следователно, ако инвеститор направи грешка в прогнозите за ръст на цената, той трябва да затвори позицията безпо-късно от този момент, за да се избегнат загуби поради намаляване на стойността на времето.
Нека дадем пример за бичи спред, базиран на котировки на опции по фючърсен договор за акции на RAO UES за 3 май 2005 г. на борсата RTS.
Формирайки бичи спред, инвеститорът купува кол опция с цена на упражняване от 8 000 рубли. по цена на продавача, т.е. за 450 rub. и продава кол опция с цена на упражняване от 8 500 рубли. за 180 rub. Общо той плаща премия от 270 рубли. Инвеститорът ще получи нулев резултат, ако към момента на изтичане на договора фючърсната цена, съгласно формула (14.10), ще бъде:
8000 + 270 = 8270 rub.
Ако през периода на договора фючърсната цена е над 8270 рубли, инвеститорът ще реализира печалба. В този случай максималната печалба съгласно формула (14.9) ще бъде:
8500 - 8000 - 270 - 230 рубли.
Ако през периода на договора фючърсната цена не надвишава 8270 рубли, инвеститорът ще получи загуба. В този случай максималната загуба е равна на разликата между платените и получените премии, т.е.
450 -180 \u003d 270 рубли.
Друга привлекателна страна на бичия спред е, че ви позволява да създадете почти същия резултат като за базовия актив, но с ограничение на размера на загубата.
Инвеститорът очаква цената на акциите да се покачи. Той може да купи акции, но рискът от грешка в прогнозата е висок. Можете да закупите опция за обаждане. Инвеститорът обаче ще загуби, ако цената не се покачи и опцията загуби времева стойност. Най-добрият курс на действие би бил бичи спред, тъй като е неутрален към тета ефекта, но печалбата от спреда е ограничена. За да създадете резултат, подобен на покупката на една акция, е необходимо общата делта на спред позицията да бъде равна на единица. Това изисква отваряне на няколко бичи спред позиции. Нека делтата на разпространението е 0,21. акции делтае равно на едно. Тогава инвеститорът трябва да отвори 5 позиции на бичия спред. Общо пет позиции са с делта близка до единица и дават ефект равен на покупка на една акция. Ако прогнозите на инвеститора се сбъднат относно ръста на цената, той ще затвори позициите си npatf-
почти без загуба (при условие, че остават повече от 30 дни преди изтичането на опциите).
Най-простата стратегия за увеличаване на цената на базовия актив е закупуването на кол опция. Необходимо е обаче да се оцени възможната величина на неговия растеж. Ако се прогнозира значително покачване, тогава е препоръчително да купите разговор. Спадът във времевата стойност на опцията ще бъде покрит от печалбата от увеличението на цената на актива. Ако инвеститорът не е сигурен в силното увеличение на цената и волатилността на базовия актив, тогава е по-добре да отвори бичи спред, за да намали рисковете от вега и тета. В допълнение, спредът е по-евтин от директна кол опция и следователно има по-ниска точка на рентабилност. Тъй като спредът е по-евтин, това означава, че предлага по-висок процент на възвръщаемост, ако спечелите.
Бичият спред може да се използва за генериране на арбитражни печалби, ако инвеститорът смята, че опцията с по-висока страйк цена е надценена или опцията с по-ниска страйк цена е подценена. Инвеститорът очаква, че след отваряне на позиция разликата между премиите на опциите ще намалее. Стратегия за арбитраж може да бъде изградена въз основа на вътрешната променливост на опциите.
Вътрешната волатилност на опция с по-ниска страйк цена е 20%, на опция с по-висока страйк цена е 18%. Инвеститорът смята, че волатилността на първата опция ще се повиши до 22%, а на втората опция ще падне до 16%. Тогава е препоръчително да се формира бичи спред: купете опция с по-ниска страйк цена и продайте опция с по-висока страйк цена.В резултат на промените във вътрешната волатилност на опциите, техните цени ще се променят и инвеститорът ще реализира печалба чрез затваряне на позиции.
Бичият спред може да се формира от пут опции. Конфигурацията на графиката за победи и загуби е подобна на графиката на фиг. 14.13.
Бичият спред може да се получи както на базата на кол опции, така и на пут опции. Следователно възниква въпросът в полза на кои опции да изберете. Отговорът може да бъде даден чрез сравняване на съотношението риск/възнаграждение и точката на рентабилност за всеки спред.
Спот цената на акцията е 100 рубли. Бичият спред може да се формира чрез закупуване на кол опция с цена на упражняване от 95 рубли. за 7 рубли и продажба на разговор
с цена на изпълнение от 100 рубли. за 3 търкайте. Като алтернатива пут опциите могат да се разпространяват чрез закупуване на пут с цена на упражняване от 95 рубли. за 1 rub. и продажба на пут с цена на упражняване от 100 рубли. за 2,5 рубли. Максималната печалба от спреда от кол опции е:
| максимална загуба: |
7-3 \u003d 4 рубли. Точката на рентабилност е:
При спред на пут опцията максималната печалба е:
2,5 - I = 1,5 рубли,
X2 - X, - / \u003d 1OO - 95 -1,5 \u003d 3,5 рубли.
Точка на рентабилност:
В този пример трябва да формирате бичи спред от пут опции, тъй като точката на рентабилност идва по-рано (98,5 рубли), отколкото за спред от кол опции (99 рубли); в пут спреда има 0,43 единици потенциална печалба на единица риск, в кол спреда само 0,25 единици. Трябва също така да се има предвид, че при формиране на спред от пут опции, инвеститорът веднага получава сумата от 1,5 рубли. върху премиум разликите. В случай на спред от кол опции, той незабавно плаща 4 рубли. върху премиум разликите. В допълнение,ако вземем предвид лихвите, натрупани върху сумата на премиите, тогава получената премия върху пут опциите може незабавно да бъде лихвена. Напротив, плащайки премия за кол опциите, инвеститорът ще пропусне възможността да получи лихва върху тях.
Инвеститорът може да не формира бичи спред веднага, а след промяна на очакванията му относно ръста на цената на базовия актив.
Инвеститорът прогнозира значително увеличение на цената на акциите и купува кол без печалба на акция с цена на упражняване от 100 рубли. за 2 търкайте. Цената на хартията се повиши до 105 рубли. Сега той вярва, че по-нататъшният растеж ще бъде малък, така че продава обаждане от банкомат със страйк цена от 105 рубли. за 2 търкайте. По този начин, поради увеличението на цената на акциите, инвеститорът успя да продаде втората опция на по-висока цена и потенциалът за печалба от спреда се увеличи. В същото време подобни действия са по-рискови, тъй като ако вътрешната волатилност на опциите спадне преди втората опция да бъде продадена, инвеститорът може да загуби.