Дамоклевият меч виси над Уолстрийт, но не е нужно да пада точно сега - EliteTrader
Глобалните икономически експанзии не умират от старост. Освен войните или тежките енергийни шокове, икономическият растеж обикновено става жертва на централните банки, когато се страхуват от инфлация.
Фактът, че бизнес цикълът, който започна с края на кризата, предизвикана от колапса на Lehman, е третият най-дълъг от средата на 19-ти век, ни говори малко. По-важното е, че не виждаме приближаване на инфлацията. Индексът на основните потребителски разходи (PCE) непрекъснато намалява през цялата тази година и сега отново е 1,4%.
Показателят на Института за изследване на икономическия цикъл за бъдещата инфлация в САЩ също се срина и предполага, че инфлацията ще остане ниска в дългосрочен план. Така САЩ се превръщат в Япония.
Балансиран растеж, който не е твърде висок и не твърде нисък, може да продължи две години или повече, дори ако съотношението P/E на Shiller за акции достигне шеметни височини от 30,12.
Централните банки са толкова ужасени от потенциала за "флакс" на пазара на облигации или спазъм на фондовия пазар, че следват политиката си изключително предпазливо. Мимолетната атака на ястребови настроения, показана на света в португалската Синтра, вече отмина. Федералният резерв и Европейската централна банка вече отстъпват.
„Предвиждането на пика на бизнес цикъл е като да играете на ротативка. За да спечелите джакпота, трябва да паднат три „макро“ череши едновременно“, казва Кевин Гейнър от Nomura. Нито една от тези череши все още не е на мястото си. празнинапроизводството в развитите икономики приключи, но тази цифра все още е далеч от предишните си върхове. Може да отнеме още около 12 месеца, за да достигнете тези стойности.
Индикаторът Nomura, който определя прекомерния оптимизъм на инвеститорите, „гори в жълто“, но нищо повече. Но това, което наистина липсва, е инфлацията. „Тази череша все още не е жълта или червена и краят няма да настъпи, докато последната череша не си дойде на мястото“, каза той.
Майкъл Харнет от Bank of America се опасява, че развръзката може да се случи по-рано, но не смята, че е неизбежна. Говорейки пред Конгреса по-рано този месец, Джанет Йелън прекара по-голямата част от времето си в „мигане“. „Търговията с Икар може да отнеме малко повече време. Това означава, че пикът на рисковите активи все още не се вижда“, каза той.
Голяма сума пари продължава да стои далеч от пазарите. Капиталът на инвеститорите се състои от 5% от паричните средства. Този сигнал за продажба няма да работи, докато тази стойност не падне до 3,5%. Предполага се, че това е моментът, когато всички инвеститори са привлечени на пазара. Индикаторът бик/мечка, показващ алчността на участниците на пазара, достигна най-високата си стойност от три години насам около 7.0, но все пак това не е крайна алчност.
„Останете дълго в рисковите активи, докато този индикатор достигне 8,0. Най-опасният момент на пазарите ще настъпи, когато след 3-4 месеца, на фона на растящи лихвени проценти, ще има повратна точка в динамиката на корпоративните печалби“, каза той.
Дали г-жа Йелън наистина е мигала - и колко дълго - е най-важният въпрос. Тя изпусна, че лихвените проценти вече са близо до неутрални нива.
Така че тя предположи, че Фед,може да е надценил инфлационния натиск, като разчита на модела на кривата на Филипс, който показва връзката между пазара на труда и инфлацията.
Критиците казват, че е сериозна грешка да се вярва, че ниското ниво на безработица - сега под неускоряващата се инфлация (NAIRU) от 4,4% - може да предизвика скок на инфлацията в обозримо бъдеще. Може би такова правило е работило в разцвета на кейнсианската икономика, но вече не работи на глобализирания пазар на труда. Настоящият цикъл е единствен по рода си във всяко отношение.
Протягаше се толкова дълго, защото беше много слаб. Двойна рецесия в еврозоната – предизвикана от преждевременното въвеждане на фискални ограничения и затягане на паричната политика – разтърси световната икономика през 2012 г. Това отблъсна затварянето на разликата в производството, доведе до дефлация и предизвика хаос в нормалните циклични модели.
Китайската рецесия, която настъпи в началото на 2015 г., но не беше призната от никого, също остави своя отпечатък. Цените на суровините се сринаха. Бразилия и България се плъзнаха надолу. Светът стана свидетел на регионални рецесии. И изпускат парата в глобалната икономика.
Нови мини страхове се появиха по-рано тази година, тъй като икономиките на САЩ и Китай се забавиха рязко. В случая с Китай това се случи, защото Пекин рязко натисна спирачките във финансовата си сфера, а в Америка се случи, защото бюджетният план на Тръмп зацикли.
Но ситуацията не стигна твърде далеч и рецесията не се случи - въпреки че можеше - и в крайна сметка икономиката на САЩ успя да си поеме въздух. И цикълът продължава отново.
Водещите индикатори се повишават. Това казва Саймън Уорд от Henderson Global Investorsнеговият водещ показател скочи нагоре след спад по-рано тази година. Може би трябва да се чудим колко силна ще бъде икономиката на САЩ в началото на 2018 г. Доларът може да се покачи рязко на тази база.
Bank of America вярва, че се играе много опасна игра. Фракцията на Партията на свободата иска да използва този краен срок като лост за натиск за масивни бюджетни съкращения, тъй като страната е „удавена в дългове“ от гледна точка на тази фракция. Самият президент Тръмп написа в Twitter преди два месеца: „Страната ни се нуждае от добро затваряне на правителството, за да разреши тази бъркотия.“
„Мъчим се да намерим обяснение за рекордно ниската волатилност на финансовите пазари на фона на нарастващия политически риск във Вашингтон и геополитическия риск в Азия“, пише банковият валутен стратег Дейвид Ву.
Адам Поузен от института Питърсън обаче казва, че фиаското със законопроекта за здравеопазването не означава, че данъчният план на Тръмп също ще се провали. Никой не може да реши проблема с Obamacare, защото този проблем е неразрешим.
Ако корпоративният данък бъде намален на 25% и се предложат стимули на тези компании, които се съгласят да репатрират до 4 трилиона долара. офшорни пари, тогава „рефлационната търговия“ на Тръмп може да се върне с отмъщение. Ще можете да видите P/E съотношението на Schiller на нива, които са по-високи от тези в пика на дотком манията. Друг е въпросът дали тези стимули ще бъдат разумни.
Банката за международни разплащания упреква централните банки, че са сключили Фаустов пакт отдавна, спасявайки всеки път затруднените пазари и позволявайки на балони да се надуват в спокойни години. Те са създали така наречените интертемпорални дисбаланси, които изискват все по-нискиставки във всеки следващ цикъл. И това положение е неустойчиво.
Степента на икономическо изкривяване е по-изразена сега, отколкото преди кризата, която започна с колапса на Lehman. Коефициентът на глобалния дълг се е повишил с 40% и сега възлиза на 327% от БВП. Никой не знае какво ще се случи дори след сравнително малко затягане на паричната политика.
Въпреки това дамоклевият меч виси над всички нас, но това не означава, че ще се стовари върху главите ни. Моето скромно откритие, което направих в продължение на много години аматьорски икономически наблюдения, е, че такива епизоди отнемат повече време, за да узреят, отколкото си мислите.
Бях сигурен, че глобалната финансова система е изпаднала в криза най-малко осемнадесет месеца преди Fannie Mae, Freddie Mac, Lehman Brothers и AIG да рухнат през онези ужасни седмици на 2008 г.
Тогава прогнозата ми се оказа безполезна. В света на хедж фондовете не можете да оцелеете при такива грешки. Дори финансовите бедствия се случват в правилната последователност.