Хеджиране на риска по подразбиране, съпоставяне на активи и пасиви, минимизиране
Един от начините да се убедят клиентите, че компанията е в състояние да изпълни задълженията си (т.е. няма риск от неплащане или, с други думи, неизпълнение) е застрахователната компания да хеджира задълженията си към клиентите, като инвестира събраните средства във финансови активи, които отговарят на техните характеристики.
Да предположим например, че застрахователна компания продава на клиент инвестиционен договор, който в замяна на еднократно плащане от $783,53 трябва да плати на клиента $1000 за пет години. (Това означава, че клиентът печели 5% лихва върху своя депозит.) Застрахователна компания може да хеджира своята отговорност към клиента чрез закупуване на безрискова държавна облигация с нулев купон с номинална стойност от $1000.
Застрахователната компания съпоставя общата сума на активите с общата сума на своите пасиви (съпоставяне на активи към пасиви). За да се възползва от тези сделки, застрахователната компания трябва да може да закупи държавни облигации с падеж след пет години на цена, по-ниска от $783,53 (с други думи, лихвеният процент по петгодишните държавни облигации трябва да бъде по-висок от 5% годишно). Ако вместо да хеджира тези задължения чрез закупуване на облигация, застрахователната компания инвестира получената от клиента премия в портфейл от акции, тя се излага на риск от неизпълнение. Може да се случи, че пазарната стойност на акциите след пет години ще бъде по-малка от сумата, платима на клиента в 1000 долара.
Много финансови посредници използват стратегии за хеджиране, които се основават на съпоставяне на активи срещузадължения. Във всеки случай целта на такава стратегия е да намали риска от неизпълнение от тяхна страна. Същността на инструментите за хеджиране, използвани за тази цел, зависи от вида на задълженията към клиента.
Например, ако спестовна банка има задължения към клиенти, които са направили в нея краткосрочни депозити с плаващ лихвен процент, тогава подходящ инструмент за хеджиране ще бъде закупуването от банката на облигации с плаващ лихвен процент или закупуването на краткосрочни облигации, последвано от постоянно реинвестиране в тях на същите средства, получени при обратно изкупуване на всяка следваща емисия облигации. Банката може да избере и друг метод за хеджиране на задълженията си по депозити с плаваща лихва. Например, инвестирайте в дългосрочни облигации с фиксиран лихвен процент и договорете суап за обмен на плащания с фиксиран лихвен процент за плащания с плаващ лихвен процент.
Минимизиране на разходите за хеджиране
Както току-що беше отбелязано, когато решите да хеджирате риска, обикновено имате на разположение повече от един механизъм. Ако има няколко начина за хеджиране на риска, разумният мениджър ще избере най-евтиния.
Да предположим, например, че живеете в Бостън и сте планирали да направите продължително посещение в Токио след една година. Намерихте красив апартамент в Токио и се съгласихте да го купите за 10,3 милиона йени, които трябва да платите на настоящия собственик на апартамента в деня, в който се нанесете. Току-що продадохте своя дял от апартамент в Бостън за 100 000 долара и ще използвате тази сума, за да платите апартамент в Токио. Закупили сте едногодишни съкровищни бонове на САЩ, които носят лихва от 3% годишно. Значи знаете, че след годинавземете $103 000
Текущият обменен курс долар/йена е $0,01 за йена (или 100 йени за долар). Ако обменният курс остане същият през годината, ще получите точно 10,3 милиона йени, които след година ще са необходими за закупуване на апартамент в Токио. Но научихте, че обменният курс долар/йена се колебаеше много миналата година. Падна до $0,008 за йена, след което се покачи до $0,011.Разбира се, вие се притеснявате, че ако нещата се объркат след година, няма да можете да получите $103 000 йени, които са ви необходими, за да си купите апартамент в Токио.
Ако след една година обменният курс е 0,008 долара за йена, тогава за 103 000 долара получавате 12,875 милиона йени (103 000 долара/0,008 долара за йена); това е достатъчно, за да си купите апартамент и да закупите доста прилични мебели. Но ако след една година обменният курс е 0,012 долара за йена, тогава ще получите само 8,583 милиона йени (103 000 долара/0,012 за йена); в този случай няма да имате достатъчно 1,717 милиона йени повече от сумата, която сте договорили със собственика на апартамента.
Да приемем, че имате два начина да се отървете от риска от обменния курс на йената спрямо долара. Първият е да се обърнете към собственика на апартамент в Токио с молба да ви продаде апартамент на фиксирана цена в щатски долари. Второто е да сключите форуърден договор с банката за закупуване на йени.
Нека сравним разходите, свързани с прилагането на тези две опции за хеджиране на валутния риск, свързан с несигурността на валутния курс. Да предположим, че в нашия пример форуърдната цена, начислена от банката, е $0,01 за йена. В този случай, като сключите форуърден договор с банката за обмен на вашите $103 000 за йени за една година при курс от $0,01 за йена, вие напълноелиминирайте този риск. Каквото и да се случи с обменния курс долар/йена през тази година, все пак ще получите 10,3 милиона йени, които ще ви трябват по това време, за да си купите апартамент в Токио.
Сега помислете за втория възможен вариант, който е да преговаряте със собственика да ви продаде апартамент на цена, фиксирана в щатски долари. Ако собственикът се съгласи да ви продаде апартамент за по-малко от $103 000, тогава тази опция е по-изгодна за вас, отколкото да сключите форуърден договор с банка.
От друга страна, ако наемодателят изисква повече от $103 000, във ваш интерес е да договорите цена в йени (10,3 милиона йени) и да сключите форуърден договор с банката за обмен на йени за долари на форуърдна цена от $0,01 за йена. В същото време е необходимо да се вземат предвид транзакционните разходи (хонорар на брокера, изразходвано време и усилия и др.), свързани с прилагането на двата метода за хеджиране на валутния риск.
Този пример илюстрира, че трябва да се избере споразумение за хеджиране, при което разходите, свързани с постигането на желаното намаляване на риска, са „най-ниски.