Изгубени - варели, откъдето се излива неотчетен петрол

Петролният пазар, изправен пред излишък в предлагането, преминава през болезнен период на възстановяване на баланса.

В началото на тази година цените паднаха до нива, които пазарите не са виждали от началото на 2000-те години и които не осигуряват нормално възпроизводство в индустрията. За да се възстановят цените, е необходимо търсенето и предлагането да се балансират отново. Този процес вече е започнал. Производството на скъпи производители се забавя; световното търсене на по-евтин петрол нараства. Повечето прогнозисти смятат обаче, че излишъкът в предлагането е толкова голям, че ребалансирането може да се проточи много месеци, може би до средата на 2017 г. и дори повече, а дотогава цените на петрола ще останат ниски. Но колко голям е излишъкът?

Този том е толкова голям, че повдигна много въпроси в аналитичната общност. Трудно е да се убеди света, че в ерата на сателитната фотография е възможно някъде незабелязано да се изградят петролни хранилища, които съдържат половин милиард барела петрол. Има дори „теории на конспирацията“, обвиняващи МАЕ в умишлено манипулиране на данни, за да намали цените на петрола (в края на краищата МАЕ представлява интересите на страните от ОИСР, повечето от които са нетни вносители на петрол).

Но си струва да се отбележи, че статистическите грешки и постоянната ревизия на данните за световните петролни баланси са неразделна част от петролния бизнес.

Важно е да се отбележи, че МАЕ разполага с относително точна статистика за страните от ОИСР, но трябва да разчита на доста груби оценки за други страни. Статистиката от страна на предлагането обикновено е много по-точна от статистиката от страна на търсенето. Също така статистиката за обема на запасите в страните от ОИСР е доста точна, но други запасиоценено много грубо. Първо, технологията за отчитане на потоците при производството и износа на петрол позволява относително точно и бързо получаване на необходимата информация, но данните при поискване идват със значително забавяне във времето и от огромен брой потребители. Второ, страните от ОИСР имат добре организирана система за събиране и анализ на статистически данни, но в страните извън организацията статистиката на петролната индустрия често не проследява правилно не само потреблението, но и състоянието на запасите и дори производството. В резултат на това, за да оцени текущото състояние на пазара и краткосрочните прогнози, МАЕ не използва действителни данни, а свои собствени оценки, базирани на моделиране и екстраполация на исторически статистически данни за предходните две или три години (именно в този времеви диапазон, като правило, се извършва основната ревизия на статистическите данни, например в доклада от 2016 г. МАЕ коригира историческите баланси за 2012-2014 г.).

В същото време, в моментите на обръщане на ценовия тренд, вероятността и цената на грешка се увеличават.

Въпросът тогава не е да се отървем напълно от статистическия „шум“, а да го ограничим до разумни граници. До каква степен МАЕ се справи с тази задача? През последните четиридесет и повече години имаше няколко момента, в които данните на МАЕ показаха значително (над 1 милион барела на ден) превишение на производството на петрол над търсенето и запасите. Това може да се дължи на надценяване на производствените обеми, подценяване на обемите на търсенето и/или комбинация от двете. През 70-те години на миналия век това най-вероятно се дължи на ранното развитие на системата на МАЕ за събиране и анализ на статистическа информация и на умишлената дезинформация от страна на ОПЕК по отношение на производствените обеми. По време на кризата от 1998 гподценяването на търсенето в Азия явно е изиграло своята роля. Какво стои зад отказа от 2015 г.?

До известна степен МАЕ изглежда подценява нарастването на търсенето в страни извън ОИСР в отговор на резкия спад в цените на петрола. Ръстът на потреблението на петрол от китайските независими рафинерии изигра роля тук в резултат на издаването на лицензи за внос на петрол, изграждането на нови тръбопроводи и запълването им с технологичен петрол и създаването на нови съоръжения за съхранение в Китай и Индия. Тогава може да се очаква, че тези фактори ще бъдат взети предвид в бъдещи оценки и историческите баланси ще бъдат коригирани. Но все пак това не е достатъчно, за да се обясни „липсата“ на 500 милиона барела петрол. Ако приемем, че това е просто статистическа грешка и повечето от „липсващите барели” просто никога не са съществували, тогава размерът на излишъка на предлагане над търсенето изобщо не е толкова голям, колкото си мислят повечето играчи на петролния пазар.

Публикация от Forbes.ru

Виталий Ермаков, стратег на стоковите пазари, Sberbank Investment Research