Как да работим с рискове на фондовата борса (продължение)
Какво трябва да знаете. Очевидно ядрото на пост-търговската инфраструктура, отговорна за функционирането на механизма за задължителното изпълнение на сключени борсови транзакции, е клиринговата дейност или, както обикновено се нарича, клиринг. В същото време висококачествената и надеждна работа на структурите, които извършват клиринг, в много отношения се превръща в определящ фактор за успешната работа на самите борси като цяло.
В общ смисъл клирингът включва събиране, обработка, съгласуване, коригиране на информация, свързана с взаимните задължения на страните по транзакциите, дефинирането на тези задължения и осигуряването на тяхното изпълнение. Изпълнението на задълженията се постига чрез прихващане и прихващане на взаимните задължения на страните по сделката и, ако е необходимо, използване на специален гаранционен фонд за тези цели.
Както се вижда, проблемите на управлението на рисковете, които възникват в хода на тези операции, са тясно свързани с процесите на клиринг и сетълмент. Тези въпроси се решават чрез клирингови структури.
Основната задача на клиринговите структури е да изчистят сделката, в противен случай да изчислят обема на задълженията на страните и да проверят размера на средствата, необходими за покриване на тези задължения. Клиринговите структури използват в своята работа механизми, които намаляват риска от неизпълнение от страните на задълженията по сключената сделка. Основният механизъм, използван за намаляване на риска, е нетиране (изчисляване на нетната стойност, нетната стойност) на вземанията и задълженията по отношение на страните по сделката, което води до намаляване на броя и обема на преводите.
Това се постига чрез следните методи:
сетълментите се извършват само при условията на "доставка срещу плащане": за извършване на транзакцията и двете страни трябва да имат салда по сметките в тези системи, достатъчни заизпълнение на задълженията си;
предварителна проверка на параметрите на операцията (брой, вид и стойност на активите, участващи в операцията);
използването на директна обработка на инструкции с автоматично потвърждение и съгласуване на резултатите от операцията. Тези действия могат да се извършват в края на търговската сесия или веднага след всяка транзакция;
осигуряване на покритие по операцията в случай на недостиг или временна липса на съответните ценни книжа или средства по сметката на участниците. Покритието се осигурява от гаранционния фонд, формиран за сметка на участниците. В същото време системата действа като вид мениджър, който осигурява и връща ресурси, отписва и натрупва възнаграждения и управлява рисковете. Средствата се връщат по сметката на кредитора при поискване с лихва върху използването им. Връщането на средствата се гарантира както от самата система, така и от банките, с които има сключени гаранционни споразумения.
Основните рискове тук са:
Кредитен риск. Това е рискът, който възниква, когато една от страните по обменна транзакция, по каквато и да е причина, не успее да изпълни задълженията си по тази транзакция изцяло и навреме. За доставчиците на активи това се изразява като риск от неплащане за този актив, за купувачите - като риск от недостатъчна доставка (недоставяне) на този актив.
Ликвиден риск. Понякога този риск се нарича още ликвиден риск или ликвиден риск. Това е рискът, който възниква, когато една от страните по обменна сделка не изпълни изцяло задълженията си в определеното време поради временна липса на средства. Ликвидният риск се различава от кредитния по това, че не го правие следствие от неплатежоспособността на страната по обменната сделка, тъй като съществува възможност тази страна да погаси дълга в близко бъдеще.
Лихвен риск или лихвен риск. Лихвеният риск за кредитополучателя възниква от евентуален спад на пазарния лихвен процент по привлечения ресурс, което оскъпява кредита. Лихвеният риск за кредитора възниква поради евентуално нарастване на пазарния лихвен процент върху пласираните парични средства, в резултат на което лихвените приходи от борсови сделки намаляват.
Ценови риск, който се изразява в евентуална неблагоприятна промяна на цената в бъдеще. При купувачите на активи говорим за евентуален ръст на цените спрямо днешното ниво, докато при продавачите е обратното.
Валутен риск е рискът от преоценка на националната валута, който оценява резултата от икономическата дейност на предприятие, индустрия, държава като цяло. Валутен риск излага собствените средства и печалбите на компанията.
По този начин фондовата борса е рисков пазар, където се прехвърля, определя се цената и се осигурява ликвидността.
Като рисков пазар, борсата представлява интерес за финансови институции и други компании дотолкова, доколкото е в състояниеда елиминира риска на страната по сделката. Освен това, при сключване на сделки с борсови инструменти, участниците на пазара всъщност търгуват само ценовите, лихвените, валутните рискове.Това е основната разлика между борсовите транзакции и транзакциите извън гишето. Тази отличителна черта на борсата като финансова институция се дължи на два основни фактора:
структурна независимост на организацията, извършваща клиринг и сетълмент на борсови транзакции - клирингова структура (клирингова къща);
многостепенна система от гаранции на клиринговата структура, която гарантира финансовата сигурност на извършването на обменни транзакции.
Какво може да се направи. Като цяло, трябва ясно да разбирате системата от финансови гаранции за изпълнение на сключени сделки на борсата. За да направите това, разберете на борсата:
какви са критериите за членство в клиринговата къща, взема ли се предвид кредитната история на кандидатстващото за членство предприятие, какви са изискванията за размера на капитала му, изискват ли се необходимите лицензи и сертификати;
какви са изискванията за първоначален, вариационен и допълнителен маржин. Първоначалният маржин е необходим за отваряне на позиции (кандидатстване) от борсови търговци или техни клиенти; variation margin поддържа отворени позиции (подадени поръчки, за които все още не са сключени сделки) при промяна на цените; допълнителен маржин се въвежда от клиринговата къща в случаи на резки скокове в пазарната волатилност, превишаване на установените ограничения за обема на отворените позиции или доминиране на позициите на отделни играчи на борсовия пазар;
има ли борсата гаранционен фонд (фонд за осигуряване изпълнението на сключени борсови сделки), какви са редът и условията за неговото формиране и използване при кризисни ситуации, свързани със силни ценови колебания или неплатежоспособност на отделни участници;
какви са изискванията за ликвидност на обезпечението и гаранционния фонд. Попитайте какви активи могат да бъдат включени във фондовете, които се приемат като обезпечение, какво е съотношението на паричните и непаричните компоненти на тези средства. В същото време имайте предвид, че увеличаването на размера на непаричния компонент води до увеличаване на риска. Следователно ще бъде по-безопасно за вас, ако е разрешено използването на непарични средства на борсатадържавни ценни книжа, банкови гаранции и гаранции. Приемането на менителници, акции на компании, стоки и други подобни увеличава риска и отслабва стабилността на клиринговата къща и трябва да ви предупреди незабавно. Във всички случаи непаричните средства трябва да представляват само част от изискваното покритие, но в никакъв случай цялото;
какви са ограниченията върху обемите на подадените за търговия нареждания, установени от клиринговата къща, както и какви мерки се предприемат на борсата за защита на борсовия пазар от манипулиране от отделни участници и от евентуална тяхна финансова несъстоятелност;
дали борсата има дневни лимити за промяна на цените, определени от клиринговата къща, за да се намали вероятността от непредвидими промени в цените на борсовия пазар. Какви мерки може да предприеме борсата в случай на отклонение от установените лимити;
също така разберете въпроса, през какъв период от време обменът връща (и връща) остатъка от депозираните средства на техния собственик след сключване на сделката. В противен случай рискувате да бъдете обвинени от данъчните власти в съзнателно прехвърляне на средства над необходимото към вложител в клирингова къща и укриването им там с цел намаляване на данъчната основа и укриване на данъци.
Механизмът на гаранции не би бил пълноценен без връзка с големи и надеждни банки, които акумулират обезпечение и осигуряват бързо изпълнение на плащанията. Попитайте с какви банки работи борсата. Надеждността на системата се повишава, ако в работата на клиринговата къща участват не една, а няколко сетълмент банки със стабилна финансова репутация. Интересувайте се от тарифите за банкови услуги. Можете да проверите репутацията на определена банка, напр.след като се запозна с месечните рейтинги на банките, изчислени от рейтинговата агенция Akhbor.
Аркадий МАТЯШИН,
Заместник-началник на отдела за лицензиране за дейности по оценка, обмен и недвижими имоти на Държавния комитет по конкуренцията на Република Узбекистан.
(Следва продължение)