Как работи ECN на пазара на NYSE
Терминът ECN (Electronic communication network) в борсовите стандарти се разбира като електронна система, чрез която се извършва целият набор от транзакции – покупка и продажба на борсови ценни книжа.
Казано по-просто, ECN е вид локална мрежа, която съчетава електронни борси, които съществуват в Съединените щати, както и съществуващи оферти за покупка и продажба, които са събрани в един център, където образуват обща таблица НИВО II (чаша запаси).
В процеса на изучаване на тази таблица става очевидно, че най-ликвидните ценни книжа на пазара се продават от доста голям брой различни ECN компании. Освен това тези данни са посочени, без да се вземат предвид така наречените „тъмни басейни“, чиято ликвидност изобщо не е по-малка от видимите.
За какво се използва ECN?
Каква е причината за толкова голям брой ECN и какво пречи те да бъдат заменени с единен за всички? На първо място, това е конкуренцията. Но как всички успяват да сключват сделки без разлики в предлаганата цена?
За по-добро разбиране на принципите на системата ECN, можете да обърнете внимание на тази система в историята на българския пазар, например, нека се върнем към момента, когато основната част от транзакциите се извършваха на две борси - RTS и MICEX. И двете борси имаха почти идентичен набор от търгувани ценни книжа, но между тях нямаше връзка и имаше някои разлики (по-специално по отношение на системата на комисионите), които не позволяваха закупуването на акции на една от борсите и продажбата на втората. Те нямаха общ ценови регулатор и нямаше подобен център за обработка на поръчки. В резултат на това се оказва, че някои стоки се купуват и продават наразлична цена. Освен това няма възможност за получаване на възнаграждение за сключени сделки, за разлика от системата, използвана в Америка, където борсите са готови да плащат сами за покупка и продажба на ценни книжа от тях.
На американския пазар списъкът ECN включва както отделни борси, така и пазарни центрове, които могат да бъдат частни борсови компании, които осигуряват ликвидност на пазара.
Системата ECN предоставя не повече от две опции за транзакции във формат „премахване на ликвидност“ и „добавяне на ликвидност“. В първия случай търговецът поставя своята поръчка на цена на запитване или по-ниска, както и на цена на запитване или по-висока. С други думи, търговец поставя своята поръчка в чаша, което добавя ликвидност към акциите. Във втория случай търговецът поставя поръчка на пазара, което означава, че той получава сделка моментално, задействайки първата насрещна поръчка в книгата с поръчки в правилната посока. Тоест, като извършва сделка на пазара, търговецът премахва ликвидност от акциите.
И повечето ECN работят на принципа: плащат на търговеца, когато се добави ликвидност и таксуват търговеца, ако е получил сделката на пазарната цена, т.е. отстранена ликвидност.
Естествено, има конкуренция между ECN, представени в стъклото, и всеки представител се интересува от привличането на търговци, които ще извършват транзакции през техния център. Но как да привлечем вниманието на търговците? На първо място е необходимо да се представят правилно статистическите данни. Повечето индивидуални борсови търговци, както и тези, които са класифицирани като алгоритмични търговци, избират да купуват на пазарна цена. В този случай те трябва да предложат възможност за закупуване на обичайната цена, но в допълнение да ги възнаградят с отстъпка. Но на кого тогаваще има ли задължение за плащания с добавена ликвидност? Това задължение ще бъде поставено върху тези, които искат да закупят на най-добрата цена и за възможно най-кратко време, вместо да „стоят“ на опашка, чакайки момента, в който поръчката им бъде изпълнена, и в същото време да губят спреда. Печалбите на обменния център идват от подобна разлика. Това означава, че добавената ликвидност се оценява по-високо от премахната ликвидност. Но ситуацията може да се представи по коренно различен начин.
Така например, в случай на недостатъчна ликвидност за изпълнение на текущата пазарна поръчка в конкретен пазарен център, може да се използва система за маршрутизиране за пренасочване на частта от поръчката, която остава към друг пазарен център. Вярно е, че това ще се извърши срещу допълнителна такса.
Част от пазарните центрове не извършват маршрутизиране, тогава пазарната поръчка, която е взела цялата налична ликвидност от такъв център, ще бъде частично изпълнена и след това ще изчака добавянето на насрещни поръчки. В този случай Ask ще бъде равна на Bid, а останалата част от поръчката ще бъде изпълнена като лимитирана поръчка с изплатен рабат, в съответствие с правилата за добавяне на ликвидност.
Големите брокерски компании имат свои собствени системи, според които маршрутизират поръчки, които се представят под формата на алгоритми, които ви позволяват да изберете всички налични опции за ликвидност. Цената на тези услуги е по-висока от цената на самите ECN центрове, но по-изгодната цена за изпълнение, заедно с възможността за намаляване на обема на поръчката, лесно компенсира този минус.
Най-популярните ECN
На американския пазар се предлагат огромен брой ECN центрове, но като част от този преглед ще разгледаме характеристиките на най-достъпните, добре познати и популярни.
Нека първо разгледаме пазарните центрове, които плащат за добавяне на ликвидност.
NYSE ARCA е най-ликвидният от всички центрове. Прави изплащания при добавяне ($0,0021), взема комисионни при премахвания ($0,003) на ценна книга, може да пренасочи баланс към други центрове.
NASDAQ - много вероятно е да няма акции, които да не бъдат представени в книгата с поръчки на ECN NASDAQ. Този център обаче не пренасочва баланса, което може да бъде проблем при търговия с големи обеми. $0,003 се таксуват за премахване на ликвидност и $0,002 се таксуват за добавяне на ликвидност.
BATS е доста течен център. Осигурява маршрутизиране, плаща най-голямата отстъпка за добавяне ($0,0025). Таксата за премахване е ($0,0029).
EDGX е друг център с маршрутизиране и добра отстъпка — 0.0023 за добавяне, 0.0030 за изтриване.
EDGA е една от най-популярните ECN за активни търговци. Центърът извършва маршрутизиране в случай на недостатъчна ликвидност, за добавяне на $0,0003, за изтриване - $0,0007 на ценна книга. Особено изгодно е да използвате този ECN, когато търгувате с помощта на клавишни комбинации, които се използват за незабавно заемане на позиция. Тази система е получила най-разпространеното НИВО II и в случай на сблъсък с нея плащането ще бъде доста ниско. Ако липсва, позицията ще бъде получена в пълен размер. Това се дължи на факта, че центърът има собствена маршрутизация.
Има и редица центрове, които плащат отстъпка, когато ликвидността бъде премахната.
BATS BYX плаща отстъпка от $0,0002, ако пазарна поръчка влезе в книгата на BYX, и таксува $0,0003 за добавяне на ликвидност.
NASDAQBX - прави доста високо плащане на отстъпка за премахване на ликвидност ($0,0005), но е доста трудно да изчакате момента, когато този ECN се появи в книгата с поръчки, и след това да реагирате незабавно. Добавянето на ликвидност ще струва на търговеца $0,0018.
CBOE CBSX плаща най-значителната отстъпка от $0,0017, но, за съжаление, е изключително рядко в НИВО II, особено за най-високоликвидните ценни книжа.
Несъмнено много от тези, които са чели този материал, могат да стигнат до извода, че добър доход може да се получи само чрез използване на маржа между таксите и отстъпките. Разбира се, това е възможно, но за това трябва да използвате стратегия за скалпиране и да работите с доста големи обеми - от 10 хиляди акции.
Друг ключов момент, който не бива да се забравя, е доходността на транзакциите, направени чрез добавяне на ликвидност към системите, включени в първия списък, което предполага влизане и излизане при цени Ask и Bid изключително с лимитирани поръчки. Тази тактика дава възможност на търговеца да спести около четвърт долар за всяка от сделките. Така например, с брокерска комисионна, равна на $0,005, търговец, който купува на пазарни цени, ще плати един и половина долара за транзакцията. Когато търговец получи позиция през НИВО II при поискване, търговецът ще може да спести една трета от посочената по-горе сума по този начин. Съответно по-високите обеми на търговия предполагат по-големи спестявания.
Но във всеки случай понякога самата търговия е по-важна от отстъпката или цената, тогава е много по-важно да не чакате момента, когато поръчката се изпълни, а да затворите сделката възможно най-скоро.
Също така е ясно, че при добавяне на ликвидност към системите, принадлежащи към втория списък, търговецътще понесе загуби от комисионни, но в същото време ще спечели навреме, което ще му осигури допълнителна печалба. Във всеки случай, използването на ECN трябва да се основава предимно на използваната система за търговия. В някои стратегии времето играе ключова роля, други ви позволяват да изчакате и да получите сделка по ограничена поръчка - въз основа на такива характеристики можете да определите принципа на работа с ECN.
Във всеки случай, цялата описана схема трябва да бъде внимателно разработена и настроена към работещата клавиатура по такъв начин, че да реагира възможно най-бързо в правилните ситуации - превключване на ECN списъци, бързо отваряне на позиции на пазара или добавяне на поръчка към книгата с поръчки.