ЛЕКЦИИ ПО ФИНАНСОВО УПРАВЛЕНИЕ

§ 3. Прогнозиране на допълнителни парични потоци за инвестиционен проект

От формулата за изчисляване на NPV (6), дадена във втория параграф на тази лекция, следва, че в процеса на оценка на икономическата ефективност на инвестициите,годишните допълнителни стойности на свободния паричен поток за проекта(FCF) трябва да бъдат дисконтирани. Този показател беше разгледан подробно от нас в предишната лекция, където беше изведен окончателният израз за неговото изчисляване:

, (7)

където OCF е оперативен паричен поток;

NWC - инвестиране в увеличаване на собствения оборотен капитал (изходящ паричен поток, отразен със знак минус);

FA - инвестиции в дълготрайни активи (изходящ паричен поток, отразен със знак минус).

Стойността на най-важния компонент на свободния паричен поток - паричен поток от операции (OCF) - може да се изчисли по формулата (8)

(8)

където EBIT е оперативна печалба (печалба преди лихви и данък върху дохода);

t е ефективната ставка на данъка върху дохода;

Am е сумата на начислената амортизация;

NOPAT – оперативна печалба след облагане (NOPAT = EBIT • (1 – t)) [1] .

От формула (8) следва, че стойността на оперативния паричен поток е най-засегната от оперативната печалба (EBIT), която компанията очаква да получи от проекта. Инкременталното разлагане на този индикатор, също разгледано от нас в предишната лекция, може да бъде представено със следния израз:

, (9)

където M - пределен доход;

FAm - размерът на постоянните разходи, като се вземат предвид амортизациите;

Q е броят на продадените продукти;

p е продажната цена на един продукт;

v - променливи разходи за производство (продажба) на 1 продукт.

получени от насверигата от математически формули (7 - 9) е методологична база, използвана за прогнозиране на паричните потоци за инвестиционни проекти. Трябва да се подчертае, че показателите в тези формули трябва да бъдат даденив годишно изражение, т.е. за всяка година на проекта трябва да се извършват отделни изчисления.

Обмислете процедурата за извършване на прогнозни изчисления, като използвате цифров пример. Да приемем, че за петгодишен проект се планира да се направи първоначална инвестиция (Inv0) в размер на 50 милиона рубли, от които 40 милиона рубли. (FA0) ще бъдат насочени към създаването на дългосрочни активи (например придобиване и инсталиране на производствена линия), а останалите 10 милиона рубли. са предназначени за формиране на началната стойност на собствения оборотен капитал (НСО). Разработчиците прогнозираха очаквания оперативен доход и амортизация (линейно начисляване при годишен процент от 20%) за всяка година от проекта; те знаят, че ефективната данъчна ставка за този бизнес е 24%. Те също така изчислиха годишната нужда от увеличение на собствения си оборотен капитал и направиха прогноза за остатъчната стойност на дългосрочните активи към крайната дата на хоризонта на планиране, т.е.крайната ценана проекта (Срок). Стойността му в края на 5-та година ще бъде 22 милиона рубли. в пазарна стойност.

По време на изпълнението на проекта се планира да се реализира оперативна печалба в следните размери (по година на проекта, милиона рубли):

EBIT 5,0 7,0 10,0 15,0 15,0

За да се осигури нормално протичане на работата, ще има нужда от допълнително увеличение на собствения оборотен капитал, което се прогнозира, както следва (по година на проекта, млн. Рубли):

D NWC 2,0 2,0 1,0 1,0 0

[1] Други методиИзчисленията на OCF (например въз основа на стойността на нетния доход или оперативната печалба преди амортизация) бяха обсъдени подробно във въвеждащата лекция за паричните потоци. Всеки от тези методи може да бъде полезен при прогнозиране на паричния поток на проекта.

---