Показатели, характеризиращи позицията на организацията на пазара на ценни книжа
Пазарът на корпоративни ценни книжа в България все още е слабо развит, кръгът от компании, чиито акции се котират на пазара, е ограничен, а нивото на котировка се влияе от много неикономически показатели. Следователно не е необходимо да се говори за техника за анализ, която може да се приложи на практика. Могат да се назоват само основните показатели, използвани в развитите икономически страни заоценка на позицията на предприятието на пазара на ценни книжа, които включват:
Трябва да се има предвид, че анализът на ситуацията на пазара на ценни книжа не може да се извърши въз основа на финансови отчети, необходима е допълнителна информация.
Печалба на акция (EPS)
Основният показател за оценка на позицията на компанията на пазара на ценни книжа може да се счита за печалба на акция (EPS):
Печалба на акция = (нетен доход - дивиденти по привилегировани акции) / среден брой акции в обращение
EPS = (нетен доход - преференциални дивиденти) / среден годишен брой обикновени акции в обращение
Икономическият смисъл на показателя EPS характеризира инвестиционната привлекателност на обикновените акции на дружеството и показва потенциалния доход, отнасящ се за всяка обикновена акция в обращение. Ръстът на този показател, като правило, показва повишаване на инвестиционната привлекателност на акциите и допринася за растежа на тяхната пазарна стойност.
Основна печалба на акция
Коефициентът на основна печалба на акция се определя като съотношението на основната печалба (загуба) за отчетния период към среднопретегления брой обикновени акции в обращение през отчетния период.
Основна печалба на акция = (нетен доход - преференциални дивиденти) / среднопретеглен брой обикновени акции в обращение
Основната печалба за отчетния период се определя чрез намаляване на печалбата за отчетния период, оставаща на разположение на организацията след данъчно облагане, с размера на дивидентите върху привилегированите акции, начислени за отчетния период.
Разреден EPS
Стойността на печалбата на акция с намалена стойност показва максималната възможна степен на намаление на печалбата (увеличаване на загубата), отнасяща се за една обикновена акция поради конвертирането на всички конвертируеми ценни книжа на АД в обикновени акции и изпълнението на всички споразумения за продажба и покупка на обикновени акции от емитента на цена под пазарната им стойност.
Разредена печалба на акция = [(нетен доход - преференциален дивидент) / среднопретеглен брой акции в обращение - въздействие на конвертируеми ценни книжа - въздействие на опции, варанти и други ценни книжа с намалена стойност]
Разредена печалба на акция = нетен доход - преференциални дивиденти / среднопретеглен брой обикновени акции с намалена стойност
Разреден EPS = (нетен доход - преференциален дивидент) + конвертируем преференциален дивидент + (конвертируема лихва по дълга * (1-t))
Високата стойност на двата коефициента (Basic EPS и Diluted EPS) показва, че компанията се развива успешно и насочва значителна част от печалбата си към дивиденти. Ниската стойност на втория коефициент и високата стойност на първия показва агресивното развитие на компанията, преференциалното насочване на спечелените средства в инвестиции. Напротив, висока стойност на втория коефициент с ниска стойност на първия може да означава опит да се „постави добро лице на лоша игра“, тоест изкуствено да се увеличи привлекателността на компанията за акционерите.
Трябва да се отбележи, че в литературата по финанси много често понятието "печалба" се смесва с понятието "доход". В резултат на това, например, вместо "печалба на акция"получавате "печалба на акция". Това се дължи на установената практика за превод от американски английски. Въз основа на терминологията, използвана във финансовите отчети, такъв превод е неправилен. Но ако кажете „доходност от дивиденти“ вместо общоприетото „доходност от дивиденти“, те няма да ви разберат.
Индикатор за дивидентна доходност
Както и да е, за да се оцени размерът на печалбата на акция, трябва да се вземе предвид стойността на индикатора за доходност от дивиденти, който се определя като дял от нетната печалба, насочен към изплащане на дивиденти по обикновени акции:
KDV = Дължима сума върху дивиденти / нетен доход
Индикатор за дивидентна доходност
Очевиден индикатор за ефективността на инвестирането в акции на компанията е дивидентната доходност:
CDD = дивидент на акция / пазарна цена на акция
Ясно е, че най-атрактивни са акциите на компании с висока стойност на този показател. Но дори и малката му стойност в периода на бързо развитие на компанията може да обещае добри перспективи.
Съотношение цена-печалба на акция (съотношение цена-печалба, съотношение P/E)
Най-популярният сред анализаторите и най-широко използваният сред потенциалните инвеститори е съотношението цена (P) и печалба (E) на акция:
P/E = Пазарна стойност на акция / Печалба на акция
P/E = Пазарна цена на акция / Печалба на акция
Можете да определите тази стойност и по друг начин, а именно като съотношение на общата пазарна стойност на акциите (т.нар. капитализация) към общата печалба (нетна).
Формално стойността на коефициента съответства на броя години, за които разходите за закупуване на дял на текущата цена ще бъдат възстановени при запазване на текущатадоходност.
В широк смисъл стойността на коефициента изразява позицията на пазара по отношение на потенциала за икономически растеж на компанията, нейната дивидентна политика и степента на риск, свързан с инвестирането в тази компания. Тази оценка, като индикатор за нивото на доверие, включва няколко елемента, по-специално перспективите за развитие на пазарния сектор, в който компанията оперира, както и пазарна оценка за това как компанията е в състояние да използва пазарните възможности, прогноза за състоянието на икономиката през следващите години и оценка на текущото представяне на компанията.
Високата стойност на показателя показва положителна оценка на влиянието на тези фактори от пазарната позиция. Високата стойност обаче може също да показва, че компанията се готви да продаде или че текущите приходи са временно ниски. Ниският коефициент може да означава, че бъдещите перспективи за печалба на компанията са по-рискови.
Различните индустрии имат различни нива на P/E. Традиционно той е доста висок за високотехнологичните компании (например 46 за Google и 23 за VimpelCom) и нисък за компаниите от суровинния сектор (Exxon Mobil въпреки рекордната си печалба в корпоративната история на САЩ през 2006 г. е 11, докато Лукойл има 8). Компаниите от развиващите се страни имат средно по-нисък P/E. Така че за индекса MSCI Emerging Markets този показател е около 15, а за американския индекс S&P 500 - около 18.
Много анализатори, когато оценяват привлекателността на една акция, обръщат внимание не на печалбата на компанията, а на нетния паричен поток (CF), който генерира. Ниската P/CF стойност (съотношението на капитализацията към нетния паричен поток) означава, че компанията има здрав бизнес, има достатъчнобезплатни парични средства, които могат да се използват за изплащане на дивиденти или обратно изкупуване на акции.
(Може да се отбележи, че МСФО все повече се фокусират върху оценката на активите чрез съвкупността от бъдещи парични потоци, генерирани от тях. Тогава стойността на целия бизнес се оказва нищо повече от настоящата стойност на бъдещите нетни парични потоци (вижте по-долу).)
Ниско съотношение P/CF обаче може да се развие и ако компанията натрупва пари без да инвестира в развитие на бизнеса. Това очевидно не е най-добрата функция.
Счетоводна стойност на акция (счетоводна стойност, BV)
Този показател се определя като съотношението на сумата от нетните активи на компанията към броя на акциите в обращение:
Счетоводна стойност на акция = (Общ акционерен капитал - привилегировани акции) / общ брой акции в обращение
BV = Нетни активи / Брой акции в обращение
В българската литература можете да намерите и малко по-различно изчисление на балансовата стойност на една акция, която определя стойността на акционерния капитал (дефиниран като разликата между общите активи, или баланс, и пасивите, или сумата от краткосрочните и дългосрочните заеми на организацията емитент):
BV = Акционерен капитал / Брой акции в обращение
Нетната стойност на активите на компанията на акция (съотношение цена/счетоводна стойност, съотношение цена към книга) показва колко плащат инвеститорите за нетните активи на акция на компанията.
Съотношение P/B = цена на акции на акция / собствен капитал на акция
Съотношение P/BV = Цена на акции / Общо активи - Нематериални активи и пасиви
Ако цената на акцията е под нетната стойност на активите на акция, можетенаправете следните две заключения, в зависимост от това кой подход използват инвеститорите:
Цената на акциите беше несправедливо или погрешно подценена поради някаква причина, но тъй като компанията има достатъчен потенциал за растеж, акциите трябва да бъдат закупени, тъй като цената им ще се повиши.
Ако ниската оценка на акциите на компанията е правилна, тогава инвестирането в тази компания е изключително рисковано, тъй като или състоянието й е на ръба на спад, или инвестицията в компанията няма да донесе дивиденти.
Съотношението между пазарната цена и балансовата стойност на акцията
Като се използва оценката на балансовата стойност на акцията, се изчислява съотношението между пазарната цена и балансовата стойност на акцията:
P/BV = Пазарна цена на акции / Счетоводна стойност на акции
Пазарната цена (стойност) на акция е цената, на която се купува и продава акция на вторичния пазар. Пазарната цена (курс) обикновено се формира по време на търговия на фондовата борса и отразява баланса на търсенето и предлагането на тези акции.
В зависимост от бизнеса на компанията, това съотношение може да бъде или да не е значително. Балансовата стойност не отразява интелектуалния, трудовия потенциал, тоест това, което е важно за високотехнологичните компании. Те имат, следователно, този коефициент е надценен. Смята се, че е добър за оценка например на финансови, строителни и транспортни компании. Ако пазарната цена е по-ниска от балансовата, това е основата за бъдещия ръст на борсовата цена.
Увеличаването на нивото на P / BV може да служи като предупредителен сигнал за инвеститор. За индекса S&P 500 през последните години стойността на коефициента е 3,1. За сравнение: в края на 90-те години, когато на борсата в САЩ се надува сапунен балон, който впоследствие се спука, стойносттадостигна 4,5.
Както вече беше отбелязано, показателите, базирани на пазарната оценка на акциите, не винаги отразяват реалното финансово състояние на компаниите и дават възможност за вземане на икономически обосновани управленски решения. Те се оказват особено ненадеждни точно когато е най-необходимо – в периоди на нестабилност.
Препратки:
- Гитман Л. Дж. Основи на инвестирането / L.J. Гитман, М.Д. Джонк: Пер. от английски. М.: Дело, 1999.
- Дмитриева О.В. Счетоводство, анализ и одит на операции с ценни книжа: учеб. помощ / О.В. Дмитриева; MGUP. М.: МГУП, 2011.
- Иванов А.П. Финансови инвестиции на пазара на ценни книжа / A.P. Иванов. Москва: Дашков и К, 2004.
- Тюлс Р. Фондовият пазар / Р. Тюлс, Е. Брадли, Т. Тюлс. 6-то изд.: Пер. от английски. М.: ИНФРА-М, 2000.
- Фабоци Ф. Инвестиционен мениджмънт / Ф. Фабоци: Пер. от английски. М.: ИНФРА-М, 2000.
- Sharp W. Investments / W. Sharp, G. Alexander, J. Bailey: Per. от английски. М.: ИНФРА-М, 2001.