Приложение - Комерсант Финансови инструменти (66798) - Как да спечелим пари от настроението
В края на миналата година в България се появи първият индекс на волатилност. Сега можете да визуализирате очакванията на борсовите участници относно колебанията на българския пазар в близко бъдеще. Колкото по-висок е индексът, толкова по-големи промени в цените на акциите на българските компании очакват инвеститорите. Самият индекс е индикатор за настроенията на фондовия пазар, но с появата на фючърсни договори за него инвеститорите ще могат не само да застраховат активите си от панически разпродажби, но и да печелят от тях.
Борсовите участници определят появата на собствен индекс на волатилност в България като навременна. „Обемите на търговия с деривати, базирани на индекса за пазарна волатилност на CBOE VIX, се увеличиха с няколко десетки процента през последните тримесечия“, казва Александър Осин, главен икономист в Finam Management. Той обяснява този ръст с факта, че пазарът е станал "много чувствителен към промени в информационния фон, към краткосрочни и средносрочни оценки на пазарните рискове, които се отразяват в сравнителната динамика на лихвените проценти и на тази база в котировките на VIX".
Сам по себе си индексът е само индикатор, от който вече може да се ръководи при вземане на решение за инвестиране като цяло в български активи. В същото време трябва да се има предвид, че индексът на волатилност не отчита нивото на доходност, което може да се получи чрез инвестиране в български ценни книжа. "В допълнение към рисковете има и очаквана възвращаемост на пазара, неговите индекси на волатилност не могат да бъдат взети предвид поради тяхната природа. Така че инструментът е интересен, но не е "машина за правене на пари", предупреждава Александър Осин. „Ще може да се печели директно от българския индекс на волатилност, когато се появи фючърс за него, а впоследствие и опция“, казва Алексей Кирков. Според него първоОт своя страна от това се интересуват търговците на опции, които ще могат да хеджират рисковете от промени в волатилността при изграждането на стратегии.
Според Константин Бронщейн, ръководител на отдела за търговия с опции в ИК Тройка Диалог, на българския пазар на опции основната ликвидност е съсредоточена върху най-близката опция и докато тя не бъде упражнена, ликвидността по следващия по изтичане договор е малка. „Днес корелацията на индекса на волатилност VIX с индекса на волатилност RTS е по-малко от 25%, докато изискваните 75-90%“, изчислява той. За да се намали тази празнина, казва Константин Бронщайн, е необходима добра ликвидност на опциите не само за следващото изтичане, но и за няколко изтичания напред, не само за договорите на индекса RTS, но и за опциите върху акции. Според Константин Бронщайн, докато това се случи, остава възможно да се манипулира индексът преди изпълнението.
RTS планира да пусне фючърси на индекса на волатилността преди края на годината. В бъдеще се планира да се пусне опция за този фючърс. "Обмисляме възможността за поява на деривати в българския индекс на волатилност. Това обаче ще стане възможно, когато участниците на пазара имат увереност, че индексът може да се превърне в базов актив на деривати и маркет-мейкърите са готови", казва Евгений Сердюков, директор на отдел "Пазар на деривати на RTS".
Представители на брокерски компании са сигурни, че ще има търсене на деривативни инструменти на индекса на волатилността, въпреки че не трябва да се очакват големи сделки с такива инструменти от самото начало. Според Константин Бронщайн фючърсите за индекси на волатилност в чужбина са един от основните инструменти за хеджиране на рисковете, тъй като представляват алтернативадиректно хеджиране на позиции по конкретен актив. „В България фючърсите върху индекса на волатилността ще представляват интерес преди всичко за маркет-мейкърите, тъй като позволява да се покрият рисковете, произтичащи от клиентски транзакции“, обяснява той. В допълнение, малки играчи могат да проявят интерес, а в бъдеще и големи средства, тъй като нивото на волатилност е добър индикатор за пазарните настроения. Няма значение кой е повече на пазара - песимистите или оптимистите. Според Александър Потавин „инвеститорът няма да се интересува накъде отива пазарът, основното е колко силно ще бъде това движение“.
Според Максим Позняк, заместник-генерален директор по технологиите в БД Откритие, срочните инструменти за новия индекс позволяват създаването на сложни структурни продукти. „Вероятно ще има доста транзакции, но те ще бъдат малки, което, разбира се, няма да осигури реална ликвидност, но, разбира се, ще повлияе положително на формирането на имиджа на този инструмент“, Максим Позняк оценява близкото бъдеще на фючърсните договори за индекса. Според Алексей Кирков днес броят на търговците на опции, които могат самостоятелно да хеджират рисковете от волатилност, може да бъде няколкостотин души.
Къде се изчислява волатилността?
В световната практика индексът на волатилност (VIX) се появи наскоро. През 1994 г. той беше изчислен за първи път от Chicago Board Option Exchange (CBOE). Първият опит обаче беше неуспешен. Методът на изчисление не позволи да се отрази правилно настроението на пазара. В допълнение, изчислението беше извършено на базата на опционни договори за индекса S&P100, докато договорите за индекса S&P500 бяха по-ликвидни. В резултат на това през 2003 г. CBOE промени методологията за изчисляване на индекса на волатилност;пусна фючърс върху него, а през 2006 г. - и опция върху този фючърс.
Понастоящем индексът на волатилност се изчислява на всички борси, където има договори за ликвидни опции върху основния индекс. В САЩ най-известните от тях са индекси, базирани на фондови индекси като NASDAQ100, Russell 2000, Dow Jones Industrial Average. В Европа индексите за волатилност включват BEL 20 Volatility, CAC 40 Volatility и новия германски VDAX Volatility Index. Но въпреки многото индекси на волатилност, VIX остава най-популярният.