Привилегировани акции Видове акции и права на притежателите
Привилегированите акции са често срещан финансов инструмент в България и по света. Тя позволява на собственика да получи гарантиран доход въз основа на дивидентните ставки, предлагани от емитента на ценни книжа.
Също така в някои случаи притежателят на такива акции може да повлияе на стратегията за развитие на компанията. Какви са отличителните характеристики на предпочитаните активи по отношение на облигациите и ценните книжа, класифицирани като обикновени? Какви предимства има собственикът на този вид акции? Какви са възможните ограничения на правата му във връзка с участието в управлението на дружеството?
Определение
Привилегированите акции са ценни книжа, чиито собственици притежават разширен набор от права в сравнение с притежателите на обикновени активи. В същото време, дори като се вземе предвид специалният статут на собствениците, са възможни някои ограничения. Предприятията, които издават привилегировани акции, като цяло си поставят същата цел, както при издаването на конвенционален тип ценни книжа - набиране на средства за попълване на уставния капитал. Интересно свойство на въпросните акции е, че притежават редица особености, характерни и за облигациите.
Друг фактор е, че привилегированите акции на акционерно дружество могат да бъдат издадени поради желанието на дружеството да постигне баланс между собствения си капитал и външния капитал - без да увеличава броя на притежателите на ценни книжа, които имат право на глас (ще разгледаме този аспект по-нататък). Така въпросните активи стават доста популярни сред българските предприемачи.
Характеристики на привилегированите акции
Привилегированите акции могат да имат редица предимства за инвеститора, акосравнете ги с обикновени ценни книжа. Какви евентуални преференции на титуляра може да се обсъждат?
Първо, почти винаги собственикът на привилегировани акции има гарантиран доход.
Второ, средствата за изплащане на дивиденти се разпределят приоритетно на притежателите на такива ценни книжа (това е особено важно в случаите, когато например дружеството е ликвидирано, но задълженията остават).
Трето, дивидентите по въпросните акции обикновено са фиксирани в общия размер на нетния доход. В същото време предпочитаните ценни книжа като правило не позволяват на собственика да участва в управлението на компанията, да "гласува" за всякакви решения. Друг нюанс е, че акциите от този тип като правило имат по-малък потенциал от гледна точка на ръст на цената, но притежателят на такива акции е де юре съсобственик на компанията. Въпреки факта, че притежателят на такива ценни книжа няма право на глас, той може да участва в събрания на акционерите, да претендира за дял от имуществото по време на ликвидацията на организацията.
Права на притежателите
Нека проучим аспекта, който отразява правата на собствениците на привилегировани акции. Въпросните ценни книжа са дялови ценни книжа. Тоест имат признаци на сходство с обикновените акции. Притежателите на привилегирован тип ценни книжа, заедно с основните акционери, получават дял в уставния капитал на дружеството и, както казахме по-горе, имат право да присъстват на общите събрания.
В същото време може да има допълнителни условия за отношенията между емитента на акциите и техните купувачи. Това обикновено се посочва в договора. Напълно възможно е, между другото, компанията все пак да позволи на притежателя на привилегировани ценни книжа да гласува. Вярно е, че в много случаи това означава на практика, че "тежестта" на вотаще бъде по-номинален.
Впрочем законите на редица страни, включително и на България, изрично гласят, че привилегированите акции могат да се издават с или без право на глас. Същевременно в някои европейски страни са предвидени механизми, при които собственикът на ценна книга от този тип може при редица обстоятелства дори да получи двойно право на глас (например ако акцията е поименна и се държи дълго време).
Право на глас
В общия случай обаче правата на притежателите на привилегировани акции не им позволяват да гласуват. Изключение могат да бъдат случаите, когато решенията, взети по време на съответните преговори, засягат личните интереси на притежателите на ценни книжа.
По-конкретно, българските правни актове, регулиращи издаването на привилегировани акции, гласят, че ако в дневния ред на събранието има особено важни въпроси, притежателите на привилегировани активи могат да гласуват. Какво точно? Това могат да бъдат въпроси, отразяващи процедурата за евентуална реорганизация на дружество или ликвидация на дружество, такива, свързани с извършване на корекции в Устава, които са свързани с правата на притежателите на привилегировани акции или, например, с изплащането на дивиденти. Много експерти приписват на особено важни проблеми тези, свързани с големината на ликвидационната стойност, новите проблеми.
Акциите от обикновени и привилегировани по отношение на правата на техните собственици имат една основна разлика. Въпросът е, че задълженията по ценни книжа от втория тип се изпълняват от емитента на преференциална основа.
Дивидентите първо се изплащат на собствениците на привилегировани акции и само ако има достатъчно имущество и други активи на компанията, се извършва сетълментът с притежателите на обикновени ценни книжа.
При ликвидация,и това вече го отбелязахме по-горе - същата закономерност. Вярно е, че в този случай други субекти на финансови отношения - кредитори и облигационери - имат още по-голям приоритет. Задълженията към тях при ликвидация на дружеството се погасяват на първо място.
Класификация на акциите
Какви са видовете привилегировани акции? Икономистите разграничават следното. Има кумулативни привилегировани акции. Тяхната особеност е натрупването на дивиденти - те не подлежат на периодично изплащане.
От своя страна има некумулативни ценни книжа. Тяхната специфика е, че дивиденти, които не са изплатени, не се натрупват.
Има участващи привилегировани акции. Притежателят им има право да получи увеличени дивиденти, ако стойността на обикновения вид ценни книжа надвиши определено ниво.
Има и конвертируеми акции - те могат да се конвертират в други видове ценни книжа.
Има активи с възможност за изкупуване (наричани също така с възможност за изкупуване). Те се характеризират с наличието на задължение на дружеството към титуляра под формата на задължително изплащане в определен срок.
Някои видове привилегировани акции могат да се характеризират с възможност за промяна на дивидентните ставки - в този случай те образуват отделен вид ценни книжа.
Има и акции, при които важи правилото за опцията - това позволява на собственика на ценната книга да я продаде на емитента на определена цена.
По правило акционерните дружества имат право да издават няколко вида привилегировани ценни книжа наведнъж. Освен това всеки от видовете акции може да се различава както по номинална стойност, така и по размер на дивидентите, времето на тяхното изплащане и др.
Въпреки това, в случай, че една фирма ще издаде няколко вида предпочитаниценни книжа, тогава неговите учредителни документи трябва да съдържат информация за приоритета на изплащането на дивиденти за всеки вид актив. Също така в този вид източници трябва да бъдат посочени правата на притежателите на привилегировани акции. По-специално тези, които отразяват правото на глас.
По-горе отбелязахме, че въпреки факта, че собствениците на този тип ценни книжа по правило не могат да гласуват, в някои случаи този вид предпочитание все още е разрешено от емитента. В същото време това далеч не винаги е свързано с основната цел на емисията, а именно привличането на допълнителен капитал.
В някои дружества има практика - емитирането на акции се инициира, главно с цел учредителите да получат самото право на глас. Тоест притежателят на ценната книга по този начин става както пълноправен субект на управление на предприятието, така и лице, което има привилегии при изплащане на дивиденти. Въпреки това, както отбелязват много експерти, подобна схема е по-скоро изключение от правилото, тъй като инвеститорите може да не харесват този вид измама.
Разлика от облигации
По-горе казахме, че привилегированите акции отразяват междинна позиция между обикновените ценни книжа и облигациите.
Как това се отразява на практика? Основният критерий за разграничаване тук е в статута на притежателя. Както вече отбелязахме, собственикът на дела е един от собствениците на компанията.
От своя страна облигационерът от правна гледна точка е кредитор. В първия случай се изплащат дивиденти по привилегировани акции, във втория - лихвени плащания.
Задължението на компанията да плати на собственика на привилегировани акции е относително условно. Това е, ако, да речем, компанията фалира и останалите активи не са достатъчниза да се изплати на притежателите на ценни книжа, притежателят на акцията няма да може да възстанови дължимото чрез съда. От своя страна собственикът на облигациите има пълното право да поиска дълга си в съда.
Законодателен аспект
Какви са особеностите на правната уредба на емисията на привилегировани акции в България? Може да се отбележи например, че законодателството на България съдържа редица ограничителни правила. По-конкретно, делът на привилегированите акции в български предприятия, въз основа на тяхната номинална стойност, не може да надвишава 25% от общия уставен капитал на дружеството.
Броят на единиците ценни книжа няма практическо значение. Може да се окаже, че номиналната стойност на привилегированите акции ще бъде по-висока от тази на обикновените активи. И следователно делът на такива ценни книжа, изчислен в реални количества, ще надвишава процента, изразен в броя на дяловете акции.
Един от критериите за класифициране на въпросните ценни книжа е методът на начисляване на дивиденти. Има промоции, при които съответните плащания са фиксирани, а има и такива, които позволяват допълнителни такси. В първия случай дивидентът върху привилегированите акции остава постоянен през целия период на договора. Стойността на доходността се определя методологически или в парично изражение, или като процент от текущата стойност на ценната книга.
Характеристиката на въпросните акции е всепризната сред експертите - фиксиран доход. Тоест случаят, когато дивидентите се начисляват при плаващи проценти, е по-скоро изключение. Поне първият вариант се появи исторически по-рано. На фондовите пазари на развитите страни, веднага щом се появиха съответните финансови институции, привилегированиценни книжа са емитирани само с фиксиран дивидент. Същото е и сега: в много страни законодателството изисква емитентите да издават акции от този тип с фиксиран доход.
В някои случаи е възможно ценните книжа да имат регулируема сума на дивидента, базирана на съизмеримост с възвръщаемостта на акциите, емитирани от държавата. Например, ако съответните плащания включват тримесечна честота, тогава техният размер е обвързан със съответната променливост на държавните облигации. Този механизъм се използва от компаниите основно за намаляване на рисковете.
Има видове привилегировани акции, при които размерът на дивидента се определя на принципа на аукциона. На практика този механизъм изглежда така. Брокерската компания (или банката), която извършва пласирането на акции, провежда аукциони за покупка и продажба на ценни книжа от съответния вид с определена честота. Желаещите да закупят активи подават оферти с посочване на необходимия брой дялове, както и очакван дивидент.
След събиране на всички приложения, брокерът изчислява оптималната стойност на възвръщаемостта на ценните книжа. Зелена светлина за продажба на акции се дава само на онези кандидати, които са определили проценти на дивиденти, по-ниски от тези, определени от брокера. В този случай всички победители в търга получават акции с еднакво ниво на доходност.
Някои експерти смятат, че този тип ценни книжа са едни от най-атрактивните за българските инвеститори. Въпреки това, според анализаторите, има известен недостатък в такава схема - не винаги има достатъчен брой купувачи за акции, в резултат на което нивото на доходност, изчислено от брокера по поръчки, може да бъде твърде високо за емитента или самия посредник.
По същото време в БългарияПопулярна е и опцията за емисии, при която изплащането на дивиденти по привилегировани акции се извършва при плаващи лихвени проценти, обикновено свързани с нетната печалба на компанията.
Къде мога да купя
Как да станете собственик на привилегировани акции? Повечето големи компании по принцип са заинтересовани да продадат активите си на възможно най-много купувачи. И следователно сега няма проблеми, за да закупите например привилегировани акции на Сбербанк или Газпром от множество брокери.
Възможно е като опция да се използват публичните ресурси на една от борсите, където съответните ценни книжа на големи фирми се търгуват в свободно обращение - например MICEX. Привилегированите акции на Сбербанк, подобно на други финансови инструменти от този вид, имат гарантирана възвръщаемост (около 4-5%) и сравнително ниска цена - около 50 рубли на акция.