Слаба национална валута - Банкиране
2.4 Слабост на националната валута
От есента на миналата година Банката на България провежда контролирано обезценяване на рублата чрез минидевалвации. Като цяло тази политика има основателна икономическа обосновка, тъй като цените на българския износ паднаха значително, а най-големите корпорации и банки са принудени да изплащат външни задължения, без да могат да ги рефинансират. Но има и въпроси: до какви екстремни стойности на обменния курс на рублата може (и трябва) да доведе обезценяването и колко оптимална е формата и скоростта на обезценяването на този обменен курс?
В допълнение към текущото и прогнозното състояние на икономиката, ефективността на антикризисните мерки, стимулите за икономическите субекти се влияят, както вече беше отбелязано, от стабилността на обменния курс на рублата. Девалвацията на рублата беше предопределена от следните фактори:
- нивото на световните цени на петрола;
- разходите за антикризисни мерки;
- естеството на девалвацията (незабавно или постепенно).
Ако нивото на световните цени на петрола е обективен фактор, то цената на антикризисните мерки и естеството на девалвацията са, разбира се, фактори от субективен характер.
Огромните суми пари, отделени за борба с кризата и постепенната девалвация, формираха силен стимул за преминаване към чуждестранна валута. Генерира се мощна демотивация за всякаква производствена дейност. По-точно, тази демотивация е значително подсилена от това, което се случва в момента с курса на рублата.
Можем с доста голяма увереност да прогнозираме, че докато хвърляме огромни финансови ресурси в „пещта на кризата“, докато продължаваме да потвърждаваме постепенно курса си за девалвация (определянето на границите на валутния коридор за кошницата с двойна валута тук не променя много), стимулите за отдалечаване от рублатаспекулациите ще продължат.
Възниква въпросът: дали промяната в сегашната парична политика гарантира реална стабилност на рублата? Проблемът тук е следният: когато икономиката тръгва по стабилна траектория на своето падение, това се превръща в независим фундаментален фактор, определящ слабостта на националната валута.
Възможно ли е да си представим бързо отслабваща икономика и стабилна, силна национална валута? Разбира се, че не. Следователно истинската стабилизация на рублата ще дойде само когато икономиката поне спре да пада[27].
Днес курсовата политика се характеризира със значителна несигурност. Изготвената от Министерството на икономическото развитие прогноза (32 рубли за щатски долар средногодишно), с която Банката на България се съгласи, преминахме в началото на годината. По този начин няма цел за валутния курс, което поражда невъобразими слухове и плашещи прогнози за 50, 70, 80 рубли. за долар. Очевидно апокалиптичните прогнози не са предназначени да се сбъднат, но те създават атмосфера на вълнение, провокират спекулативен натиск върху рублата и населението да купува чуждестранна валута - "за всеки случай".
Банката на България ежеседмично преглежда границите на коридора на колебание на стойността на двувалутната кошница в рублата. Моментът на минидевалвацията и нейният мащаб остават неясни. Оттук - и широко разпространеното мнение, че следващият кръг на девалвация може да се състои "утре" - и то в много по-голям мащаб, до 20 - 30% на ден.
Преходът от политиката на непредсказуеми мини-девалвации към краткосрочни бенчмаркове на обменния курс ще помогне за стабилизиране на пазарните очаквания. Мисля, че това ще смекчи спекулативните настроения, тъй като яснотата на предстоящата динамика на валутния курс - икономическата среда е по-добра от пълнанесигурност с по-нататъшна промяна в курса. Укрепването на рублата, което може да започне през втората половина на тази година, ще позволи да се откажат от целите на обменния курс и да преминат към почти плаващ в широк коридор, чийто обхват ще надхвърли 12 рубли.
За да избегне банките да трупат активи в чуждестранна валута, в края на миналата година регулаторът реши да приема средства в щатски долари и евро по своите сметки. Това до известна степен допринесе за намаляване на изтичането на капитали в чужбина, особено по отношение на чуждестранните дъщерни банки. Въпреки това върху салдата по сметки в Банката на България в чуждестранна валута не се начисляват лихви, поради което за банките тези сметки са временно и нерентабилно съхранение на средства. За по-ефективно управление на краткосрочната валутна ликвидност и ограничаване на изтичането на капитали от страната е препоръчително ББН да въведе допълнителни парични инструменти за усвояване на ликвидност. По-специално, депозитни операции в евро и щатски долари - като операции с постоянно действие при фиксирани лихвени проценти на овърнайт, седмични и месечни условия. Както и аукциони на облигации на Българската банка в чуждестранна валута за по-гъвкаво управление на ликвидността. Тези мерки ще имат положително въздействие върху статистиката на платежния баланс и износа на капитали от частния сектор.
В писмата регулаторът препоръчва на банките да поддържат средното салдо на чуждестранните активи, общата стойност на нетната валутна балансова позиция и дългата валутна балансова позиция на нивата, преобладаващи преди 2009 г. Нарушаването на тези препоръки води до санкции под формата на намаляване на лимитите по необезпечени кредити от Банката на България.
Международните резерви на паричните власти служат за няколко потенциални цели: интервенции за влияниевърху обменния курс, поддържане на доверието в националната валута, плащания по външен дълг. Оптималният размер на резервите се изчислява въз основа на факта, че резервите трябва да покриват паричната база, тримесечния внос и краткосрочния външен дълг. В началото на тази година оптималният размер на резервите достигна 364 млрд. долара, а на пръв поглед България има свръхмеждународни резерви над 440 млрд. долара.
Да не забравяме обаче, че почти половината от резервите на Българската банка не принадлежат и не могат да бъдат използвани за поддържане на курса на рублата. От внушителната сума около половината са собствените резервни активи на Централната банка - 213 млрд. долара, а останалите 225 млрд. долара са на Министерството на финансите и са предназначени за фискални цели. Резервният фонд е предназначен да гарантира, че държавата изпълнява задълженията си в случай на намаляване на приходите от петрол и газ във федералния бюджет, а Фондът за национално благосъстояние е необходим като дългосрочен механизъм за пенсионно осигуряване. Така че тези резерви не могат да се използват за валутни интервенции.
Средствата, които остават на разположение на ББ са значително под оптималната стойност. Това означава, че в случай на заплаха от системна криза, тя няма да може да изпълни основната си конституционна задача - да защитава и осигурява стабилността на рублата. Спадът на резервите под необходимото ниво налага връщане към действащата до края на 2006 г. норма на валутно регулиране - задължителна продажба на част от валутните постъпления. Съотношението може да бъде установено до 30% от сумата на валутните постъпления на резидентите и да бъде нулирано, когато Банката на България увеличи необходимия размер на международните резерви.
През 2004 - 2006г Българската банка използва резерви за валутни операции. Капиталовите потоци обаче бяха несъществени имерките не са дали значителни резултати. Дерегулацията се отрази негативно на икономиката - притокът на нерегулиран чуждестранен капитал доведе до излишно парично предлагане, появата на "сапунен балон" на фондовия пазар и проблеми с инфлацията.
Понастоящем контролът трябва да се разглежда като временна мярка, необходима за защита на икономиката в период на финансова нестабилност. Това ще намали спекулативния натиск върху обменния курс и ще осигури относително автономно функциониране на финансовите пазари. Изглежда необходимо да се въведат пазарни методи за регулиране на движението на краткосрочните капитали – под формата на пряко или косвено данъчно облагане. Те включват провизия за резиденти по задължения в чуждестранна валута, която се различава в зависимост от падежа на задълженията; изискването за минимален рейтинг за заеми в чужбина; резервация за нерезиденти, които правят краткосрочни инвестиции на вътрешния пазар; провизии за активи в чуждестранна валута, несвързани с търговско финансиране[28].