Национална скала за кредитен рейтинг
Новиков Алексей Финансов директор на холдинга Майорова Наталия
    Правилото е такова, че държава със суверенитет и правомощия винаги може да повлияе на своите поданици (юридически и физически лица), например да наложи мораториум върху изпълнението на задължения в конвертируема валута от кредитни институции, намиращи се в нейните граници. Всякакви международни сравнения на кредитния риск в този случай се оказват зависими от оценките на кредитния риск за страната като цяло.      Колкото по-нисък е международният кредитен рейтинг на дадена държава, толкова по-тесен е спектърът за международни сравнения за всички емитенти, разположени в страната. В същото време собствените кредитни качества на българските емитенти често не зависят от кредитоспособността на българското правителство или зависят в малка степен.     При финансова криза, когато международният рейтинг е нисък, инвеститорите и кредиторите получават необходимата информация за качеството и надеждността на организациите и дълговите инструменти, използвайки националната вътрешна скала за кредитен рейтинг, която изразява мнение относно относителната кредитоспособност на организациите и дълговите задължения въз основа на характеристиките на националния финансов пазар. Колкото по-нисък е международният рейтинг на страната, толкова повече внимание се обръща на вътрешния кредитен рейтинг и националната скала. Националната скала осигурява по-точна корелация между нивата на кредитен риск на местните емитенти и техните дългови задължения в дадена държава, отколкото международната скала за кредитен рейтинг.     инвеститори. То е също толкова, ако не и повече, полезно за международните инвеститори, които, докато са в България, искат да получат информация за сравнителната кредитоспособност на български емитенти или кредитния риск на техните задължения.
ОБЩИ ДЕФИНИЦИИ
ВЪЗДЕЙСТВИЕ НА ДЪРЖАВНИЯ РИСК
    Държавен риск е възможността действията на правителството да могат пряко и/или косвено да повлияят на способността на емитента да изплати главницата и лихвите по дълговите си задължения, когато са падежи. Суверенният риск може да бъде разделен на пряк и непряк.     Компонентите на прекия и непрекия държавен риск може да варират според държавата; валутата на дълга, в която е деноминиран дългът; емитент.     Последното обстоятелство е една от най-важните причини за несъвместимостта на различните национални скали за кредитен рейтинг една с друга.     Прекият държавен риск е намеса на централното правителство, която пряко намалява способността на емитента да изпълнява задълженията си по дълга навреме. Навременното обслужване на дълга в чуждестранна валута обикновено е по-изложено на преки суверенни рискове, включително контрол на централното правителство върху обменния курс или мораториум върху изплащането на дълг към чуждестранни кредитори. Но преките суверенни рискове могат също да повлияят на рейтингите на дълга в местна валута, когато е възможно значителна финансова и/или политическа нестабилност може да доведе до държавно регулиране и преструктуриране не само на правителствотозадължения в национална валута, но и задължения на банковата система на страната.     Косвен суверенен риск (в противен случай може да възникне като държавен или икономически риск) - действия на правителството, които могат да повлияят неблагоприятно на икономическата ситуация в страната, в която се намира емитентът, и по този начин да намалят способността на емитента да изплаща своевременно дълговите си задължения. Държавните или икономическите рискове включват въздействието на правителствените политики, които влияят върху икономическата и финансовата среда на емитентите, включително несигурност, свързана с обменния курс, лихвения процент, условията на пазара на труда, данъчното облагане, инфраструктурните условия и други бизнес разпоредби, които могат да променят разходите за обслужване на дълга на емитента, наличността и цената на капиталовите вложения и търсенето на стоки или услуги, предлагани от емитентите. Непреките суверенни рискове оказват негативно влияние върху рейтингите по международната и националната скала на задълженията, деноминирани както в чуждестранна, така и в национална валута.     Често е много трудно да се разграничат тези видове суверенен риск един от друг, например в ситуация на неизпълнение на GKO, което от своя страна е причинило неизпълнение на задължения по подфедерални облигации в България. По-специално, неизпълнението на ГКО засегна тези субекти на България, които инвестираха в ГКО част от средствата, набрани чрез субфедерални ценни книжа. Тук границата между косвения и прекия риск може да бъде начертана само ако се получи отговор на въпроса колко доброволно субектът на федерацията е инвестирал набраните средства в GKO. Ако тази практика е била изискване на федералното правителство, тогава имаме работапряк суверенен риск, ако е доброволен, тогава рискът може да се счита за косвен.
КРЕДИТНИ РЕЙТИНГИ НА ЗАДЪЛЖЕНИЯ В НАЦИОНАЛНА И ЧУЖДЕСТРАННА ВАЛУТА
    Кредитният рейтинг на задълженията в национална валута отразява съвкупната способност на емитента да генерира поток от средства в национална валута, достатъчен за покриване на всички негови финансови задължения, при условие че рискът от пряка държавна намеса (например рискът от държавно валутно регулиране, рискът от валутни сметки и други ограничения върху плащането на международни задължения), които могат директно да попречат на достъпа до чуждестранна валута и да попречат на навременното плащане s по задължения в чуждестранна валута. Този риск се взема предвид при оценката на кредитния рейтинг на пасивите в чуждестранна валута, който отразява способността на емитента да генерира необходимия поток от средства в чуждестранна валута.     Други компоненти на държавния риск се вземат предвид при оценката на кредитния риск на задължения както в национална, така и в чуждестранна валута: въздействието на правителствената политика върху емитента, неговите бизнес дейности и финансова среда.     Кредитните рейтинги на дългови задължения в чуждестранна валута се присъждат по международната скала. Рейтингите на дълга в национална валута се присъждат както според международната скала за кредитен рейтинг (например скалата на Standard & Poor's), така и според националните (вътрешни) скали (Таблица 1).
Оценка на кредитния риск
Задължения в национална валута
Задължения в чуждестранна валута
Рискът от пряка държавна намеса, която можепряко затрудняват достъпа до валута и възпрепятстват навременното плащане на валутните задължения
Не се брои
Косвени компоненти на държавния риск
се вземат предвид
Скала за кредитен рейтинг
Международен или национален
Международни или национални (в рамките на конкретна държава)
СЪОТВЕТСТВИЕ НА ДИАПАЗОНИТЕ МЕЖДУ НАЦИОНАЛНАТА И МЕЖДУНАРОДНАТА СКАЛА
    Относителното изравняване между международната и националната скали трябва да бъде преди всичко в съответствието на диапазоните, които непрекъснато да се актуализират с промените в горната граница - суверенния рейтинг. Например съответствията на скали и диапазони на скали със суверенен рейтинг, равен на BBB и CCC във времеви точки T1 и T2, са дадени в таблица. 2.
| Диапазони на съответствие в национална скала | ||
| AAA | - | - |
| АА | - | - |
| А | - | - |
| BBB | 555 | - |
| BB | - | |
| б | - | |
| CCC | ||
| CC | 33 | |
| ° С | 3 | |
| д | 2 | 2 |
СТРОЙКИ ПО ПОДРАЗБИРАНЕ ПО МЕЖДУНАРОДЕН И НАЦИОНАЛЕН МАЩАБ