Непотопяема Америка и устойчивият долар, Столица на страната
Финансовата криза повдигна сериозни въпроси за световния лидер – САЩ. Подкопано ли е доверието в Америка като световен финансов център? Свърши ли ерата на щатския долар? Дискредитира ли се цялата система на англосаксонския капитализъм? Отговорът е прост: не, не и не
Лично аз бих искал да отстоявам Америка. Нека да разгледаме случилото се без емоции.
1. Кой е виновен за балона? След спукването на балона на високотехнологичните компании американските инвеститори започнаха да търсят нови зони за влагане на капитала си. И като не откриха нищо ново, започнаха да инвестират в доказани активи - в недвижими имоти. Това не беше най-умният ход на отчаяните американски инвеститори, но трябва ли да бъдат обвинявани за това?
И какво направиха всички останали през това време? Те гледаха американците и копираха техните действия. И кой им пречи да търсят нови ниши за капитал? Така че все пак не са търсили, а само са гледали как другите не могат да го намерят. Изводът е, че инвеститорите във всички страни направиха това, което направиха инвеститорите в Съединените щати. Между другото, България не се отличаваше от Щатите с голяма оригиналност: нейните инвеститори също безразсъдно инвестираха в недвижими имоти. Да, американците надуха не слаб балон в сферата на ипотечното кредитиране, но и България наду също толкова солиден балон в жилищното строителство. И прехваленият и велик Китай също не остана настрана от този процес: неговите недвижими имоти се повишиха в цените през последните години със скокове и граници. Освен това китайският капитал беше активно въведен в такава „грешна“ американска икономика. Излишно е да казвам, че Европа даде своя достоен принос към общата кауза за изграждане на балон. Тук, разбира се, може да се възрази, че и Европа, и България, и Китай са се поучилиСАЩ. И както каза китайският лидер: „Нашите учители имат проблеми“. В отговор на това британското списание The Economist правилно казва, че е необходимо да се учи по-добре, тогава може би ще бъде възможно да се избегнат проблемите на техните учители.
Като цяло не бива да се преувеличава ролята на американската финансова система за всички страни по света. Проблемът е друг - целият свят копира грешката на американците. Но дори и в самата Америка не всеки е правил тази грешка! Например, в никакъв случай не всички американски банки са фалирали. Много от тях не се оставиха да бъдат въвлечени в ипотечната авантюра и вече са в стабилно състояние. Така че дори самите САЩ в никакъв случай не са обединени в приписваната им глупост. И ако икономическите агенти на други страни биха проявили здрав разум, тогава нищо няма да застраши техните икономики сега.
Така че е погрешно да се прехвърля отговорността за настоящата криза върху САЩ, това е резултат от колективни, може да се каже, международни действия на всички страни. Съответно всички еднакво ще трябва да разплитат тази каша.
2. Кой има по-големия балон? А сега нека си зададем въпроса: кой има по-големи балони и кой се пука по-катастрофално? И кой гравитира повече към издуването на балони?
За да отговорим на тези въпроси, нека се обърнем към таблица 1. Оказва се, че в Съединените щати балонът не спада толкова рязко, колкото в други страни. Например, минималният спад на борсовите индекси се случи в Съединените щати, а не в която и да е друга страна. За сравнение: в Китай спадът на фондовия индекс беше 2 пъти по-дълбок, отколкото в САЩ (И това въпреки слабата интеграция на китайския капиталов пазар в световния!) Следователно напрежението на американския фондов пазар беше по-малко, отколкото на пазарите на други страни.
Таблица 1. Падащи борсови индекси през 2008 г
Източник: изчисления на ВладимирЕлаховски (Финансова компания Интраст, Висше училище по икономика).
Но това не е всичко. Оказва се, че сравнително малкият спад, който се случи на американския пазар, избута страната назад до средата на 2003 г., докато например Китай беше изместен само до края на 2006 г. Следователно балонът в Съединените щати отне изключително много време, за да се надуе, но се спука доста леко, защото в други страни се наду много по-бързо и започна да се издува много по-активно. Това означава, че американският балон се характеризира с по-плосък модел с много по-малка амплитуда. Така други държави са тези, които генерират бързото надуване на балона, а не Америка. Между другото, бавно надуващ се балон с малко „пукане“ в края на живота си е много подобен на нормален технологичен цикъл. И е легитимно да се говори за балон само когато целият процес на развитие на пазара е компресиран във времето и нараства по амплитуда.
Така че американският балон може да се класифицира като най-слабо изразения и най-подобен на нормален икономически цикъл. Например, ако един балон се надува в продължение на 20 години и след това леко се издува, тогава това явление едва ли може да се нарече балон изобщо. И ако това е така, тогава Америка може да бъде обвинявана с много по-малко основание, отколкото всяка друга страна, която е страдала от синдрома на балона.
Въпреки това, както The Economist правилно отбелязва, необходимостта не е от повече правителство и управление, а от по-добро управление. И няма смисъл да виждаме панацея за всички болести в национализацията на икономиката. Например правителствата на Финландия и Швеция национализираха банките през 90-те години на миналия век, а след това, разочаровани от тях и убедени в ниската им конкурентоспособност, впоследствие ги приватизираха отново. Защо тогава всички очакват чудеса?национализация на финансовите институции днес?
Трябва да се каже, че светът вече се отдалечи от споровете за ролята на държавния сектор в икономиката и работи по този проблем в рамките на така наречения приватизационен цикъл: когато частният сектор се провали, неговите предприятия се национализират; когато публичният сектор фалира, неговите предприятия се приватизират. Сега е точно тази фаза от икономическия цикъл, когато е необходимо да се укрепи публичният сектор, но това изобщо не означава, че това е завинаги и че самият капитализъм е мъртъв.
Тогава е легитимно да зададем въпроса по друг начин: може би Съединените щати не знаят или са забравили как да управляват ефективно икономиката. Всички експерти обаче са съгласни, че американската система за държавно регулиране е най-съвършената от всички известни в света. А ипотечният пазар в САЩ е един от най-регулираните сегменти на финансовия сектор. Просто никоя система за регулиране не гарантира срещу грешки и повреди!
Но дори да приемем, че доверието в Америка е окончателно подкопано и нейният модел на управление е неподходящ, тогава какви алтернативи има светът? Кой може да предложи нов вектор на развитие и нов модел на управление? Може би Исландия моли заеми от всички, включително и от България? Или деградираща Франция, която дълги години хронично не може да реши вътрешните си проблеми? Или Китай, който всички предишни години се движеше в посоката, посочена от Запада? Или може би България, която през последните две десетилетия копира модела на американския капитализъм?
Изглежда, че няма алтернатива. И ако не съществува, защо да критикуваме системата, която даде на света огромния просперитет, който виждаме днес?
4. Има ли алтернатива на долара? Ако приемемче, въпреки всичко, доверието в Съединените щати е подкопано, тогава каква е съдбата на долара и цялата световна доларова система? Характерно изказване в този смисъл е изказването на българския премиер Владимир Путин, който съветва населението да не купува долари.
Според нас подобно арогантно отношение към американската валута е очевидно преждевременно. И има много добри причини за това. Първо, по време на кризата доларът започна да укрепва позициите си, докато например бразилският реал и мексиканското песо просто се сринаха. Второ, на много валутни борси, включително и българската, няма предлагане на долари, йени и швейцарски франкове. Защо се случва това? Пак ли всичко е изкуствено?
Причините за това са няколко.
Първо, противно на всички емоционални твърдения, хората имат най-голямо доверие на долара. Вече беше отбелязано в една от статиите в "Столицата на страната", че обменният марж на долара е много по-малък от този на другите валути и това показва намален риск на американската валута (спадът на долара е предрешен?). И при първия тест на всички валути за сила се оказа, че никой не се нуждае от прехвалените юани, както като цяло никой не се нуждае от рубли и евро. Разбира се, доларът не се ползва с голямо доверие днес, но други валути се ползват с още по-малко доверие.
Второ, доларът е валутата от последна инстанция. Друга статия в Country's Capital казва, че всяка сделка завършва с доларизация; всички останали валути са своеобразни транзитни точки към долара (Съдния ден на масовия инвеститор). И днес виждаме, че доларът няма конкурент. За съжаление йената не може да бъде нейна алтернатива поради неразбираемостта на самата Япония и нейната икономика. АкоАмерика не е ясна, тогава Япония определено не е разбираема за обикновен инвеститор. А швейцарската валута не може да претендира за алтернатива, дори само защото зад нея стои твърде малко икономика. Следователно тези като цяло добри валути все още обективно не могат да надминат долара.
Понякога като аргумент те цитират факта, че в условията на кризи и войни курсът на долара традиционно расте. Да, това е вярно, никой не го отрича. Но защо доларът расте в екстремни периоди? Например, защо доларът се засилва по време на криза?
Бих искал да отговоря на въпроса с въпрос: защо трябва да е различно? Факт е, че кризата е прозрение. Това води до по-адекватно състояние на цялата икономика. Съответно, когато икономиката на САЩ беше в неадекватно състояние преди кризата, нейната валута също се котираше ниско и веднага щом се „разклати“ и отскочи малко, доларът тръгна нагоре. Какво не може да се каже за валутите на други страни.
Така че е твърде рано да погребваме Америка и долара. Най-вероятно те безопасно ще преживеят кризата и отново ще определят вектора на развитие за целия свят.
Цялата история на кризите е история на надуване и спукване на балони в различни сектори на икономиката. Сравнително наскоро, в началото на 2000-те, се спука dot-com балонът, сега и ипотечният балон. В бъдеще ще се надуят и спукат още няколко балона. И Съединените щати най-вероятно ще бъдат в челните редици на този процес. Освен ако, разбира се, не се случи нещо необичайно.