NLMK и MMK излитат!
Резултатите от 2015 г. направиха книжата на NLMK и MMK лидери по инвестиционна привлекателност в стоманодобивната индустрия
Българските компании от черната металургия се отчетоха с пълна сила за 2015 г., така че е време за равносметка на годината. Резултатите са двусмислени.
Световната финансова криза продължава и това се отразява в търсенето и цените на продуктите на металурзите и на суровините, необходими за тяхното производство. Секторът на черната металургия има подчертан цикличен характер. Във времена на силен растеж търсенето на стоманени продукти от строителството, машиностроенето и други индустрии води до значително увеличение както на самите финансови показатели в абсолютно изражение, така и на относителни стойности, като маржа EBITDA. Последвалото пренасищане на пазара, заедно с повишаването на цените на металургичните суровини, обаче, драматично променя картината. Такива цикли продължават няколко години и се виждат най-ясно при разглеждане на дълги периоди. Графиката по-долу ясно показва пика на сектора в годините преди кризата и последвалия спад.
От тази гледна точка през 2015 г. имаше признаци за подобряване на ситуацията: маржът на EBITDA се увеличи при всички големи местни металурзи, с изключение на EVRAZ, и дори като цяло се върна на нивата отпреди кризата.
От представените данни следва обоснован извод, че секторът черна металургия или вече е преминал дъното, или поне го е достигнал. Въпреки това, при по-внимателно разглеждане, изглежда по-вероятно да бъдат достигнати дъната, но засега без преход към възходящ тренд.
По този начин приходите спадат за всички металурзи без изключение през последните пет години, докато показателите EBITDA остават средно на същото ниво, въпреки известна разлика в стойностите. Оттук и нарастването на доходността. Това се дължи не на последно място на поевтиняването на суровините, както поради световната тенденция към по-ниски цени за тях, така и поради обезценяването на рублата поради поевтиняването на суровините в доларово изражение.
Според резултатите от 2015 г. всички местни металурзи, с изключение на EVRAZ, намалиха дълговата си тежест. Така може да се твърди, че към момента ситуацията с дълговете в сектора изглежда стабилна и спокойна. Компаниите се поучиха от ситуацията от 2008 г. и се подготвиха за продължителна криза.
Вярвам обаче, че веднага щом ситуацията в световната икономика и сектора започне да се подобрява, стоманодобивните компании отново ще започнат активно да увеличават дълговата си тежест, опитвайки се да се възползват от нов кръг на растеж по-бързо от своите конкуренти.
Основното, което интересува инвеститорите на фондовия пазар, е възходящият потенциал на ценните книжа. В сравнение с коефициенти с чуждестранни колеги, акциите на NLMK и MMK изглеждат очевидно подценени. В същото време Severstal и EVRAZ в момента се търгуват на справедливите си нива.
Източник: Фирмени данни, moex.com, bloomberg.com, сграда Investcafe.
В тази връзка за инвеститорите, които залагат на възстановяването на сектора на черната металургия, акциите на NLMK и MMK изглеждат най-добрият избор в момента.