Полиметал - не всичко е злато

Polymetal International PLC

  • Polymetal International PLC е регистрирана във Великобритания. Акциите на компанията се търгуват на LSE и са включени в индекса FTSE 100. Търгуват се на Московската борса като акции на чуждестранен емитент.
  • Полиметал е минна компания, която разработва находища на злато, сребро и мед в България, Казахстан и Армения. Рудните запаси на компанията се оценяват на 19 829 хиляди унции златен еквивалент.
  • Полиметал е един от трите най-големи български производители на злато. През 2016 г. компанията е произвела 890 хиляди тройунции злато и 29,2 милиона унции сребро, както и около 1,5 хиляди тона мед.
  • В края на 2016 г. Полиметал показа ръст на приходите, EBITDA и нетната печалба. Маржът на EBITDA беше почти 48%.
  • Общите разходи за златна еквивалентна унция са $776 и нарастват, което прави компанията уязвима, ако цените на благородните метали продължат да падат.
  • Основните коефициенти, изчислени за компанията (с изключение на P/E) са малко по-лоши или съответстват на средните за индустрията, което елиминира подценяването на компанията от пазара спрямо нейните конкуренти.

Ние оценяваме RDR на обикновените акции на Polymetal International PLC като продава.

Основни показатели на запасите

Код в търговската система

Стойност на компанията (EV)

бр. тип. акции

Аниматори

Финансови показатели, млн. $

Кратко описание на емитента

Полиметал е минна компания с портфолио от действащи златни, сребърни и медни мини и редица проекти за проучване и развитие в България, Казахстан и Армения.Той е един от трите най-големи български производители на злато.

Polymetal International PLC е регистрирана на остров Джърси в юрисдикцията на Обединеното кралство, но извършва основната си дейност на територията на Руската федерация. Това е често срещана схема в индустрията, когато компанията майка е регистрирана в чужда юрисдикция. Много компании в областта на златодобива и добива на други цветни метали предпочитат да бъдат листвани в един от двата световни центъра за привличане на финансови ресурси в тази индустрия. Например Turquoise Hill Resources Ltd, работеща в Монголия, е регистрирана в Канада, а казахстанската Kaz Minerals PLC, подобно на Polymetal, е регистрирана във Великобритания.

Организационната структура на Полиметал включва повече от дузина АД и ООД, които имат лицензи за разработване на находища. Холдингът извършва добив и проучване в четири региона на България - Магаданска и Свердловска област, Хабаровски край и Чукотка, както и в Казахстан и Армения.

Рудните запаси на компанията се оценяват на 19 829 хиляди унции златен еквивалент. През 2016 г. компанията е произвела 890 хиляди тройунции злато и 29,2 милиона унции сребро, както и около 1,5 хиляди тона мед.

Най-големите акционери на Polymetal са групата "IST" на Александър Несис (27,13%), PPF Group на Петер Келнер (около 13%), както и семейството на Александър Мамут (около 10% от акциите). Акциите на компанията се търгуват на Лондонската фондова борса и са включени в индекса FTSE 100. Търгуват се на Московската борса като акции на чуждестранен емитент. Според компанията 59,2% от акциите са във free float, според Московската борса free float е 37%, което според нас е по-близо до реалността.

Финансови резултати

Polymetal International PLC публикува полугодишни и годишни консолидирани отчетиотчитане по международни стандарти.

Приходите на групата за 2016 г. са се увеличили с 10% на годишна база до $1,583 млн. Продажбите на злато са били 880 Koz, което е ръст от 2% на годишна база, а продажбите на сребро са били 30,7 Moz, което е спад от 2% на годишна база. Средната реализирана цена на златото и среброто се повишава съответно с 8% и 11%.

Общите парични разходи през 2016 г. бяха $776/GE oz, по-високи от Polyus ($572), но по-ниски от NordGold ($976). Общата цена на унция златен еквивалент се е увеличила с 6% на годишна база. За 2017 г. компанията прогнозира общи разходи на $775-825 за GE унция. Финансовите резултати на компанията може да са чувствителни към падащите цени на благородните метали.

Коригираната EBITDA е нараснала с 15,35% на годишна база до $759 милиона благодарение на по-високите цени на металите и силните оперативни резултати Коригираният марж на EBITDA е 48% в сравнение с 46% през 2015 г.

Коригираният нетен доход е 382 милиона долара, което е ръст от 31,27% на годишна база. Увеличението на нетната печалба се дължи на ръста на EBITDA, както и на влиянието на положителните курсови разлики поради укрепването на рублата.

Капиталовите разходи са 271 милиона долара, което е с 32% повече в сравнение с 2015 г. Групата работи по изграждането на проекта Кизил и за увеличаване на производителността на Амурския минно-металургичен комбинат. Планът за капиталови разходи за 2017 г. е 370 милиона долара, допълнителни инвестиции ще бъдат насочени към нови проекти в процес на разработка (Нежданинское, Прогноз, Викша и др.).

По-долу е нашата перспектива за ключовите финансови показатели на ПолиметалInternational PLC за 2017г