БЛОГ ФОРУМ. фундаментални анализи
OGK-2 — преглед на компанията391
АО "ОГК-2" е най-голямата българска топлогенерираща компания. Основните дейности са производство и продажба на електрическа и топлинна енергия. Основният пазар за продажби е пазарът на електроенергия (капацитет) на едро.
Какви са вашите прогнози за дивиденти 2018-2019 »
Добър ден! Взехме предвид тази новина в нашите модели. Очакваме дивидент за 2018 г. в размер на 3,5 копейки, а за 2019 г. - 3,9 копейки. на акция.
Какви са вашите прогнози за дивиденти 2018-2019 г
Перифразирайки професор Преображенски, „кризата е в ума“. Само това обяснява факта, че на въпроси като размера на freefloat се дава приоритет пред увеличаването на възвръщаемостта на капитала, възвръщаемостта на акционерите и максимизирането на стойността на акционерите. Така се оказва, че на нашия пазар години наред компаниите търгуват за половината баланс, но с голям free float и малки, но постоянни дивиденти.
Трудните условия на работа не пречат на същите MTS, Norilsk Nickel, NovaTEK и редица други компании да демонстрират балансиран подход към управлението на собствения си капитал. Дори в рамките на една и съща индустрия ситуацията може да варира значително: например, можем да вземем производството, където, от една страна, са Унипро и Енел България, а от друга - дъщерни дружества на Газпроменергохолдинг, търгуващи за 0,3-0,4 от баланса. В същото време компаниите спокойно намират възможности за изплащане на дивиденти, въпреки съществуващите програми за капиталови инвестиции. Между другото ще отбележа, че размерът на капиталовите разходи в производството е съвсем разбираем, тъй като те реално се одобряват от пазарните регулатори и са обусловени от необходимостта от въвеждане в експлоатация на конкретни съоръжения в рамките на договорения срок.
Не говоря за фирмените "торби с пари", върху които седятвнушителни пари, без да ги инвестира в основния бизнес и да не ги връща на акционерите. Оттук и подценената ROE и ниската възвръщаемост на акционерите. Между другото, за много компании не би навредило да одитират инвестиционните програми за тяхната ефективност. В противен случай този аргумент твърде често се използва за прикриване на невъзможността да се увеличи разпределението на средствата между акционерите.
Да не говорим, че в случая с нашите български предприятия, всички знаем, че акциите, закупени от пазара, може да не бъдат изкупени, печалбата от всички процедури се изпраща на мажоритарния акционер, освен дивиденти, по различни схеми в духа на безплатни заеми. Така че в крайна сметка миноритарният акционер може да не получи абсолютно нищо. Мисля, че следите ситуацията с някои емитенти в енергетиката, при един от които наскоро беше блокирана такава ситуация.
Винаги, четейки вашите материали, бях изненадан от позицията по отношение на обратното изкупуване и допълнителните емисии. От една страна, да, всичко звучи логично, според формули, ъглополовящи и т.н., дори не споря, но факт е, че акционерите също често имат свои собствени стратегии, включително минималния free-float и задължителното ненамаляване на техния дял (т.е. действително принудително изкупуване на допълнителни емисии) и т.н. Освен това е необходимо да се вземе предвид спецификата, в случай на акционерно дружество, преди възможна криза и неразбираем размер на бъдещи капиталови разходи, е съмнително да се увеличи дългът в името на закупуването на акции от пазара.
Може би не разбирам нещо, но е много странно да предложиш на компания да изкупи обратно акции и след това да издаде допълнителна емисия на по-висока цена. Ако смятате, че текущата оценка е подценена, тогава какво ви пречи да закупите себе си и по този начин да премахнете тази неефективност? Или да дадете тази възможност на нови акционери? Имаме толкова малкопублични нестокови предприятия, защо иначе free-float ще бъде намален? И след това да поиска допълнителен капитал от настоящите акционери чрез допълнителни емисии. Нека предприятието се занимава по-добре с производствени дейности, а не със спекулации на пазара за заемни средства, което като цяло се възприема като откровена глупост.
В моделите на генериращите компании вече приемаме много скромни темпове на растеж на енергийните тарифи (като правило не по-високи от инфлацията). Инвестиционните програми се одобряват от властите и данните за тях са налични в разрез на обекти и на годишна база. Между другото отбелязвам, че освен печалбите източникът на финансиране на инвестиционните програми са също амортизациите и привлечените средства. Освен това отбелязвам, че делът на приходите от продажба на електроенергия в общите приходи на енергийните компании постепенно намалява; причината за това са нарастващите приходи от продажба на мощности, дължащи се на въвеждане в експлоатация на нови мощности. Всичко по-горе се отнася и за OGK-2. До края на годината приходите от продажбата на мощностите на компанията ще се увеличат с около една четвърт поради пускането в експлоатация на нови енергийни блокове. Заедно с икономиите на разходи за гориво, това ще доведе до факта, че нетният доход на компанията, според нашите прогнози, ще покаже многократно увеличение, преминавайки в нов диапазон. Като се имат предвид тези обстоятелства, не виждаме значителни заплахи за инвестиционната привлекателност на акциите на OGK-2. Акциите на компанията се търгуват само за 0,4 BV, което, предвид нарастващия ROE, не може да се счита за надценено. Размерът на дивидентите ще се определя в по-голяма степен от размера на плащанията, които мажоритарният акционер иска да плати, като се вземе предвид намаляването на дълга на компанията.
Наскоро имаше новини, че Владимир Путин е инструктирал да се ограничи темпът на растеж на тарифите за електроенергия на нивото на инфлацията. Имайки предвид инвестиционните програми на енергетиците, как може товавлияят на паричния им поток и съответно на дивидентите? И по-специално това ще засегне ли OGK-2?
Киловатчасовете се записват чрез оператора за умножение, а не чрез деление: kWh
Приоритетът е ваш и някой продава много на енергийния сектор) какво не знаете за него?)
Здравей Сава! Обръщаме вашето внимание на публикуваната днес публикация за резултатите от отчитането за 9 месеца. 2015 http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/itogi_9_mes_2015_g_vvod_novyh_mownostej_poka_otkladyvaetsya/
Здравейте, скъпи анализатори на UK Arsagery, имам въпрос относно доклада OGK 2, отговаря ли той на вашите очаквания и доколко е запазена дългосрочната инвестиционна привлекателност на компанията?
Добър ден Александър! Благодаря за милите думи! Относно OGK-2. Въпросът с изплащането на дивиденти по чиста печалба по МСФО за държавните компании и техните дъщерни дружества у нас се определя до голяма степен от задкулисни политически игри, а не от реалните им финансови възможности. В тази връзка можем само да предположим приблизителния график на прехода към изплащане на дивиденти по МСФО. По отношение на Газпром, например, този период постепенно се удължава от 2014 г. до 2016-2017 г. Но самият Газпром има много обширна инвестиционна програма, планирана за следващите години. Що се отнася до дъщерните дружества, ситуацията е малко по-различна. Газпром нефт вече изплаща значителни дивиденти от печалбите по МСФО. Мисля, че в дъщерните дружества на Газпроменергохолдинг времето на прехода ще се определя до голяма степен от преминаването на пика на разходите по инвестиционните програми. TGK-1 вече премина своя връх, Mosenergo и OGK-2 преминават през момента. Съответно 2015-2016г. може да се превърне в граница, когато тези компании могат да преминат към плащания от нетния доход съгласно МСФО. Тук трябва да имаме предвид и факта, че разликатасчетоводните стандарти могат да доведат до несъответствие в печалбите и дори до загуба по МСФО при наличие на печалба по RAS (както в разглеждания случай с OGK-2). Очевидно не беше зле при формирането на дивидентната политика в компаниите да се посочи, че основата за изчисляване на дивидентите е нетната печалба, коригирана за размера на еднократните ефекти, свързани със създаването на резерви (за амортизация на дълготрайни активи, съмнителни дългове и др.). Това би осигурило по-голяма предвидимост на подобни изплащания за инвеститорите и би допринесло за по-справедлива оценка на акциите на енергийните компании. Изобщо не бих се изненадал, ако дивидентът извън 2015 г. в OGK-2 ще бъде около три копейки на акция. Като се има предвид прогнозираната печалба и значително намаляване на разходите за въвеждане в експлоатация на нови мощности, това изглежда доста реалистично. Това може да се отрази и в динамиката на цените на акциите, особено предвид ефекта на „ниската база“, причинен от многократните спадове на котировките през последните няколко години. Ако по-рано OGK-2 беше „заложник“ на задълженията си по CSA, сега много ще зависи от квалификацията на Съвета на директорите на компанията и нейното съответствие с принципите на модела за управление на собствения капитал (AMCM). Ще следим развитието.
Добър ден Артем, Благодаря ви за работата на вашата компания и блог! Редовно чета и инвестирам в български компании, независимо какви :)) Относно OGK-2 и като цяло, кога смятате, че компаниите ще преминат напълно към практиката да изплащат дивиденти по стандартите на МСФО? и какви бъдещи печалби очаквате? По отношение на дивидентите и с колко може да нарасне компанията в следващите 3-5 години?
Прав сте, нашата прогноза за приходите за 2014 г. е такава изглежда подценено и определено ще се върнем, за да го преработим. Трябва да се отбележи обаче, че потенциалътдоходността, която определя присъствието на акциите на OGK-2 в нашите портфейли, се изчислява въз основа на прогнозата за печалбата през 2016 г. Именно на това ние поставяме основния ръст на финансовите резултати поради въвеждането в експлоатация на голямо количество нови мощности, които ще бъдат платени по споразумения CSA.
Добър ден! Защо p/e е 5? Печалба 4,5 млрд., капитализация 21 млрд. Тоест не очаквате печалба за втората половина на годината?
Благодаря за отговора Андрей. Всъщност си мислех така, защото в компанията няма негатив. Просто бях предупреден от такава неадекватна динамика на котировките и си помислих, че съм пропуснал важна информация.
Здравейте! Не знаете защо OGK-2 пада толкова много напоследък. Котировките на TGK-1 и Mosenergo се държат съвсем нормално, но OGK-2 е просто ужасен. Моля, кажете ми каква е причината за това падане?
Компанията теоретично може да достигне нивото на чуждестранните инвеститори по отношение на маржа на EBITDA, въпреки че това е трудно, а резултатите от 2011 г. не добавят оптимизъм. Преди това "Газпром" призна съществуването на недостиг на финансиране за своята инвестиционна програма OGK-2 и не изключи нейното SPO да плати за инвестиции от 2013 г. Инвестиционната програма на компанията до 2016 г. се оценява на 165 милиарда рубли, от които 65 милиарда вече са инвестирани. Миноритарните акционери бягат от потъващ кораб - ще успее ли компанията да върне капитализацията? Ще спаси ли Газпром ОГК-2? или парите отиват на вятъра и програмата може да се проточи 10-15 години.
Здравейте Наскоро беше достигнат минимум в хартията през последните три години. Компанията вече струва под 40 милиарда рубли. или $75 за kW. инсталиран капацитет. Въпреки факта, че аналозите са многократно по-скъпи. Дори OGK-1 струва 43 милиарда рубли, но е 2 пъти по-малко по отношение на капацитета, с останалата част от диспропорцията дори повече. На диаграматаразмерът на балончето отразява главните букви. Защо сливането с OGK-6 и появата на най-голямата компания (само Inter-RAO и RusHydro holding, както и нетъргуемият Rosenergoatom) първоначално беше прието с ентусиазъм, но всъщност виждаме колапс?