Други финансови показатели
Владимир Дараган "Борсова игра"
Книгата популярно очертава основните принципи, правила и подробности за борсовата игра, чието познаване ви позволява да получите максимална печалба с най-малък риск. Книгата е предназначена за широк кръг читатели, които искат да се запознаят с оптималната стратегия и тактика за инвестиране на капитал в акции, както и с провеждането на борсовата игра чрез глобалните компютърни мрежи.
Други финансови показатели
За успешна инвестиция трябва да анализирате не само печалбите и обемите на продажбите на компанията, но и много други неща, само анализът на съвкупността от много показатели може да даде определена гаранция (за съжаление, в никакъв случай сто процента) за успеха на акциите, които сте придобили. Тази книга не е предназначена да бъде финансов учебник и ще разгледаме само най-основните финансови характеристики, без да разберете кои не можете да започнете сериозно да инвестирате.
Когато купувате акции, вие ставате съсобственик на компанията. Естествено, Вие се интересувате каква е реалната стойност на ценните книжа, които притежавате. Пазарната стойност, която добре познавате, е цената на акциите на борсата. А какво ще стане, ако фирмата, чиито акции притежавате, утре се обяви в несъстоятелност и акциите спрат да се движат на пазара? Колко ще ви плати фирмата в този случай?
В случай на фалит дружеството трябва да се разплати не само с акционерите (съсобствениците на дружеството), но преди всичко с кредиторите, които са му дали пари, например с банките. Капиталът, получен от дружеството в дълг срещу лихва, се наричаавансов капитал.След изплащане на кредиторите, дружеството ще има така наречениясобствен капитал.Сумата от собствения капитал и авансирания капиталнареченосновен капитал или активи на дружеството.Активи на дружествотое сумата на средствата, с които разполага дружеството. Това е стойността на притежаваната от дружеството земя, сгради, оборудване, суровини, крайни продукти, паричния капитал на дружеството (включително заемен капитал), ценни книжа, патенти и др.
Разделянето на собствения капитал на компанията на броя на издадените акции давасчетоводната стойност на акцията(счетоводна стойност). Това е делът на собствения капитал на компанията на акция, ще го обозначим с началните букви на английските думи като BV. Има редица тънкости, свързани със съществуването на акции от няколко типа, но няма да обсъждаме това. За един инвеститор е важно да знае само стойността на балансовата стойност на своите акции, т.е. сумата, на която може приблизително да разчита в много малко вероятния случай, че компанията отиде на чук.
Желателно е инвеститорът да разбере, че изчисляването на дисконтовата цена на акциите е вид изкуство, което зависи от финансистите на компанията, тъй като оценката на реалната цена на оборудването и друго имущество е много проблематична. Износването и остаряването водят до факта, че цената на много машини наистина е равна на цената на скрап, а не на цифрите, които съществуват в счетоводните документи. Цената на земята обикновено се увеличава с годините, но ако компанията се намира в район с чести наводнения или неблагоприятна екология, тогава истинската цена на нейната земя може да бъде няколко пъти по-ниска от посочената във финансовите отчети. Цената на готовата продукция в складовете на компанията често изобщо не подлежи на оценка. Кой сега ще купува механични пишещи машини? Кой се нуждае от 100 мегабайтови флопи устройства? Питър Линч правилно отбеляза, че продажбата на памук е лесна, но памучните ризи са много трудни. Колкото по-близо са продуктитекомпанията до крайния продукт, толкова по-трудно е да се изчисли реалната му стойност. Следователно ликвидационната цена на акция (тази, която инвеститорите действително научават, когато компанията е ликвидирана) може да се различава значително от балансовата им стойност, записана в книгите. Въпреки това счетоводната цена може да бъде добра индикация за стойността на една акция:BV = Собствен капитал / брой акции
За да сравнят дисконтните цени на различни акции, анализаторите използват съотношението цена към резервация. Това съотношение е равно на съотношението на пазарната цена на една акция към нейната сконтова цена. Ще го обозначим като p/b.p/b = пазарна цена на акция / балансова цена на акция
Естествено, колкото по-голямо е това съотношение, толкова по-зле за компанията и за инвеститорите. Трябва да се помни, че коефициентите на котировка могат да се сравняват само в рамките на една и съща индустрия. Не можете да сравните стойността на софтуерна компания със стойността на компания за производство на автомобили. Съотношението p/b за Microsoft е 12, а за Ford Motor е 1,5. Такива добре известни компании определят определен стандарт на индустриалния пазар и ако решите да инвестирате парите си в автомобилна компания, която струва пет пъти по-малко от стойността на издадените акции, тогава трябва да помислите отново и да се опитате да намерите нещо по-добро.
Обърнете внимание, че въпреки много приблизителния характер на стойността на p/b, която до голяма степен зависи от счетоводителите на компанията, анализаторите често я използват за анализ на акции. Това се връща към класическата работа на Бенджамин Греъм, който през 1934 г. написа Анализ на сигурността, който все още е справочник за анализаторите на фондовия пазар. Греъм обърна голямо внимание на стойността на p / b, както и на другиначини за оценка на реалната стойност на акциите, тъй като в онези години на общо недоверие към фондовия пазар след катастрофата от 1929 г. много акции бяха подценени. На днешния пазар ситуацията е различна: средната стойност на това съотношение е 3,5 и е много трудно да се намерят акции с p/b по-малко от единица. Статистическият анализ на различни инвестиционни стратегии показва, че акциите на компании с малко съотношение p/b растат по-бързо от пазарните индекси. Това твърдение ще бъде илюстрирано в следващата глава.
Ръстът на съотношението на брутната печалба към обема на продажбите (марж на печалбата, RM), както вече казахме, е отличен показател за представянето на компанията:PM = печалба / обем на продажбите
Когато избирате компании, трябва да обърнете внимание на факта, че рентабилността на RM е повече от 10%. За развиващи се компании RM обикновено е над 15%, въпреки че това варира значително в зависимост от индустрията. Вече беше споменато, че търговците на дребно често работят с малка рентабилност, опитвайки се да увеличат печалбата чрез увеличаване на продажбите.
За да характеризират обема на продажбите, анализаторите използват обема на продажбите в долари на акция SPS (продажби на акция):SPS = обем на продажбите / брой акции
Съотношението цена на акция към продажби на акция SPS се обозначава като p/s (съотношение цена към продажба):p/s = цена на акция / SPS
В следващия раздел ще покажем, че компаниите със съотношение p/s по-малко от единица могат да предложат много успешни инвестиционни стратегии.
Също така е важно за инвеститорите да знаят как ръководството на компанията използва техните пари, с други думи, колко ефективно работи собственият й капитал. Това се определя от съотношението на печалбата на компанията към размера на собствения капитал, което се нарича възвръщаемост на собствения капитал.капитал (ROE - в началните букви на английското наименование return on equity):ROE = печалба / собствен капитал
Стойността на ROE е един от най-важните показатели за акционерите, показващ как работят парите им. Ако една компания не може да реализира добра печалба, използвайки парите на акционерите, тогава има смисъл да ги реинвестира в нещо по-доходоносно. ROE под 15% се счита за много незадоволителен. Бихме препоръчали да търсите компании с ROE над 20%. Освен това трябва да се обърне внимание на тенденцията на промяна на ROE: за обещаващи компании стойността на ROE трябва да расте.
Фирмените дългове.Те трябва да бъдат разделени на два вида: дългосрочни и краткосрочни. Краткосрочните (текущи задължения) трябва да бъдат платени в рамките на една година, дългосрочните (дългосрочни задължения) - в рамките на няколко години. На пръв поглед може да изглежда, че трябва да закупите акции на компании, които изобщо нямат дългове. Въпреки това, ако погледнете историята на успешни компании, чиито акции са нараснали няколко пъти за кратко време, можете да видите, че почти всички от тях са имали краткосрочни дългове, които не са се намесили, но са помогнали на тези компании да получат добри печалби и да се развиват ефективно. Дългът е опасен за компании в циклични индустрии като автомобилната и стоманодобивната промишленост, производството на алуминий, капиталното строителство и т.н. По време на рецесия печалбите на такива компании рязко намаляват, а плащането на банкови лихви, които в този момент са много високи, често води до финансов крах. Ако размерът на задълженията на такива компании е повече от 25% от акционерния капитал, техните акции са опасни за инвестиране. За развиващите се компании дългове до 35% от основния капитал или до 50% от собствения капитал са напълно приемливи, но при условие, чевъзвращаемостта на капитала ROE надхвърля 20%. Дълговете могат да бъдат по-големи, толкова по-предвидими са приходите на компанията. По този начин за компаниите за комунални услуги, където се планира надежден доход за много години напред, дълговете до 50% от основния капитал са напълно приемливи.
DOE (дългове върху собствен капитал) обикновено се счита за един от индикаторите за дългосрочни дългови задължения на компанията:DOE = дългосрочен дълг / собствен капитал
Във връзка с анализа на дълговете трябва да се обърне внимание на факта, че размерът на краткосрочните дългове (текущи пасиви) на компанията не надвишава текущите (текущи) активи (текущи активи), включително паричен капитал, както и ценни книжа и материални запаси, които могат да бъдат превърнати в пари в рамките на една година. Съотношението на размера на ликвидните активи към размера на краткосрочните дългови задължения се наричакоефициент на покритие или коефициент на ликвидност (текущ коефициент, CR):CR = текущи активи / текущи пасиви
Много анализатори смятат, че по-надежден показател за перспективите на една компания за следващата година екоефициентът на бързо QR (коефициент на бърза бързина),което е съотношението на разликата между текущите активи и материалните запаси към текущите пасиви:QR = (текущи активи - материални запаси) / текущи задължения
Коефициентът на бърза ликвидност не отчита най-малко ликвидната част от активите - материалните запаси. Очевидно е, че материалните запаси, състоящи се от складирани готови продукти, полуфабрикати, закупени суровини и др., се превръщат в пари много по-трудно, отколкото облигациите и другите ценни книжа, които са в баланса на компанията. Ако QR е по-голямо или равно на 1, това е такасчитани за задоволителни.
Като пример, помислете за нововъведените финансови показатели за онези компютърни компании, чието състояние вече анализирахме за лятото на 1995 г. Нека се опитаме да се уверим, че нашите избрани наистина са имали реален шанс да поддържат темпа на растеж на печалбата. Таблица 7.7 обобщава основните индикатори, разгледани в този раздел.
От таблицата може да се види, че изброените компании са имали приемливи лимити за финансови резултати, с изключение може би на IBM, която е имала много високо ниво на дългосрочен дълг. Един много предпазлив инвеститор би бил добре да изключи акциите на IBM от инвестиционния портфейл, съставен в предишния раздел.
Паричният капитал на дружеството е показател за успешното му функциониране и способността му да се развива. Обикновено анализаторите използват съотношението цена/парични средства на акция, p/c:p/c = цена на акция / пари на акция
За успешните компании този коефициент обикновено е по-малък от 0,1. Ако компания в етап на развитие натрупва паричен капитал, това е добър допълнителен аргумент при избора на кандидати за инвестиция. Въпреки това, ако паричният капитал на компанията е много голям, тогава ръководството често се изкушава да закупи конкурентна компания или част от нейния бизнес. Когато това се случи, акциите на придобиващата компания могат да паднат рязко, тъй като новото придобиване винаги води до допълнителни разходи (например за модернизиране на закупеното производство), а оттам и намаляване на печалбите, поне временно. В такива случаи е по-добре да изчакате, докато акциите на придобиващата компания осезаемо паднат, и след това да започнете да инвестирате, разчитайки на последващо увеличение на печалбите си (в противен случай защо бизакупуване на нов бизнес? Понякога една компания действа по обратния начин - започва да изкупува обратно собствените си акции от пазара, което води до повишаване на цената им. Във всеки случай, с голям паричен капитал на компанията, в която сте инвестирали пари, трябва много внимателно да следите нейните действия и промени в цената на акциите, като поставяте „стопове“ възможно най-близо до текущата цена.