Как да изчислим "справедливата цена" на златото
При липса на движение на ликвидността, оценката на текущата „реална цена“ на златото предполага анализирането й по същия начин, по който един застрахователен специалист би...
С невероятно постоянно предлагане и ненадмината история като запас от стойност, физическото злато е мъдър избор за запазване на капитала по време на валутни кризи. Но не е ли цената твърде висока днес за нови купувачи?
От следвоенна Австрия до Аржентина преди десетилетие е ясно, че притежанието на злато осигурява застраховка срещу много нива на валутна криза - нещо, което нарастващ брой икономически историци катоРайнхард иРогоф иНайл Фъргюсън смятат, че е много вероятно в развития западен свят днес.
През дълги периоди от историята, от императорския Рим през елизабетинския Лондон до Америка в края на 20-ти век, стойността на златото спрямо стоките и услугите, които може да купи, остава забележително стабилна. Общоприето е, че през тези периоди може да се купи добър костюм за унция злато, базова цена, която вероятно ще се върне в много дългосрочен план. Способността на златото да защитава капитала по време на периоди на валутни кризи, независимо дали е инфлация или дефлация, може значително да повиши дългосрочната основна цена. Но днес този критерий би означавал, че златото е надценено с около 75%.
Дали днешната надценка – над и над дългосрочната базова цена на златото – е прекомерна? При липса на движение на ликвидност, оценката на текущата „реална цена“ на златото предполага нейното анализиране, както би направил застрахователен специалист, т.е. изчисляване на стойността му спрямо дългосрочните резултати скорекция на риска. Това от своя страна означава прогнозиране на вероятността от различни степени на девалвация на валутата. След като направих това, открих, че е трудно да се намали текущата реална цена на златото до пазарното ниво от $1400 за унция, без да се намали вероятността от тежка инфлация или дори хиперинфлация до нула.
С други думи, страхувам се много повече от обезценяването на валутата, отколкото от пазара. Но да се намали до нула вероятността от събитие, което не съществува в нашия живот, е класическа грешка. Съвсем наскоро това накара агенциите за кредитен рейтинг да преценят погрешно риска от масово неизпълнение на рисковите ипотеки. През 1980 г. същата грешка накара пазара на злато да очаква високи нива на годишна инфлация, както се случи през 70-те години. Тогавашната надценка на златото над базовата цена достига 240%. Но пазарът не взе предвид шока от силно положителните реални лихвени проценти, които ФедVolcker - при липсата на големи, структурни държавни дефицити - можеше и възнамеряваше да въведе.
Днес статистиката за инфлацията показва, че рискът от значително обезценяване на валутата през следващите 15 години определено не е нула. (Например след Втората световна война лирата е загубила 80-90% от покупателната си способност). В моя калкулатор на цената на златото взех предвид и такива исторически събития като колапса на валутата във Ваймарска Германия и следвоенна Австрия, кризата с песото в Мексико и неизпълнението на облигациите на Аржентина в началото на този век. Тъй като Западна Европа, Япония и Съединените американски щати натрупаха високи нива на държавен дълг, опасявам се, че навлизаме в същата фаза на политическо отричане, която води тези страни от криза в криза през последните 100 години. Мисля, че нашето бъдеще най-вероятно ще бъде подобно на тяхното настояще.
Въпреки че рискът от тежка инфлация и обезценяване на валутата е нисък, той съществува и е около 0,5% през следващите 15 години. При изчисляване на цената на златото също е важно да се обърне внимание на процента на рефинансиране. Това не е само основен показател за темпа на инфлация, но и реалната норма на възвръщаемост на валутата, която има значение. Парите ви на депозит губят ли покупателна способност? Именно отрицателните реални нива на възвръщаемост на валутата повишиха цената на златото през 70-те години на миналия век, точно както беше през последното десетилетие. Защото защо да съхранявате стойност в нещо, което не запазва покупателната си способност и няма да го направи в краткосрочен план, когато вместо това можете да изберете неразрушимо злато, което е много оскъдно?
Без днешния огромен държавен дълг, безрисковата възвръщаемост не би трябвало да бъде потискана под инфлацията в началото на 80-те години. В наши дни Федералният резерв, Банката на Япония, ЕЦБ и Банката на Англия изглежда нямат голям избор.
Използвайки тези параметри, изчислих, че днес цената на златото, като вземем предвид риска, трябва да надхвърли $3800. Това е доста над пазарната цена и доста над прогнозата за цената на банковите анализатори за 2011 г. Моята оценка изглежда луда, така че можете сами да изтеглите и оцените моя калкулатор за цената на златото.
Ще можете да видите формулата и сами да прецените дали методите, параметрите и цената са разумни. И както показва опитът, златото може, разбира се, да падне значително, както и да се повиши, в зависимост от крайния път на инфлацията и процента на възвръщаемост на вашите парични спестявания.
Тущайн, Пол
Ръководител и основател на Bullion Vault, услуга за съхранение на ценни метали.