Как правителството ще отслаби рублата, за да попълни бюджета

Противоречиви цифри се прокраднаха в бюджетния сценарий на българското правителство, който трябва да бъде финализиран тази седмица. Така министерствата очакват да намалят инфлацията до стандарта на Централната банка от четири процента. В същото време курсът на националната валута се очаква да падне до 71 рубли за долар до 2019 г. А рублата показва рекорден ръст досега. Постигането на двете цели при поддържане на относително балансиран бюджет с малък дефицит изглежда малко вероятно.

Налягане на маслото

В същото време се предполага, че цената на петрола ще остане горе-долу стабилна - около 40 долара за барел. Сега обаче тя е малко по-висока и до края на годината вероятно ще надхвърли това ниво с няколко долара, което се планира да бъде заложено в бюджета за 2016 г. (сега се базира на 50 долара за барел). А ако вземем предвид, че в момента марката Brent (традиционно с два-три долара по-скъпа от българския Urals) се движи около 50 долара, то може да се окаже и повече.

Свързани материали

Разбъркайте джобовете

В същото време не е известно как ще се държат въглеводородите през следващата година. От една страна, имаме споразумение между основните производители за замразяване на производството, което отдавна е на рекордни нива. От друга страна, световният пазар все още е зареден с милиарди барели промишлени запаси, разлети в супертанкери и подземни хранилища. В тази ситуация движението на цената може да бъде във всяка посока.

Например Bank of America очаква през 2017 г. средната годишна цена на петрола да падне до 25 долара за барел, а американската валута да поскъпне до 90 рубли.Това е негативен, а не основен сценарий, но е напълно приемлив.

Друго нещо е как да комбинирате това с валутните курсове, посочени в прогнозата. Напоследък широко се използва формула, според която съотношението на курса на долара към рублата и цената на петрола преди това беше доста точно прогнозирано. Текущият обменен курс и цената на петрола дават барел Urals за повече от три хиляди рубли. И според прогнозата на правителството се оказва, че през 2016 г. цената ще бъде около 2700 рубли. Крайно съмнително е петролът да поевтинее толкова много в рубли.

Ограничете инфлацията, запазете бюджета

Но проблемът не е само в маслото. Второто предизвикателство е да се балансира относително слаба рубла с цел за инфлация от четири процента. Безспорна е зависимостта на инфлацията от курса на рублата. Заместването на вноса не може напълно да компенсира загубите в случай на рязко укрепване на долара, дори на теория, което означава, че слабата рубла почти автоматично означава значителна инфлация (вносните стоки веднага ще поскъпнат). Освен това през 2016 г. рублата се засили спрямо долара, но дори това все още не позволява да се забави темпът на растеж на цените до желаните четири процента.

Предишната основна проектопрогноза, разработена от Министерството на икономическото развитие, предполагаше, че при цена на петрола от 40 долара за барел и повече или по-малко стабилна рубла, инфлацията ще спадне до 4,1% едва през 2019 г. През 2017 г. се очакваха 4,9 процента. По-ниските цифри се смятаха за постижими само при постепенно повишаване на цените на петрола и укрепване на рублата.

И накрая, има още един компонент в това уравнение - всъщност балансирането на бюджета. Бюджетът се нуждае от слаба рубла със скъп петрол, така че валутните приходи и съответно експортните мита да носят повече рубли в хазната. Но ако цените на петрола се покачат, как да се гарантирадевалвацията, от която се нуждае държавата? В края на краищата Централната банка се оттегли от интервенциите на валутния пазар.

„Въпросът за балансиране на бюджета и обвързването му с определен курс на рублата остава отворен“, казва Евгений Корюхин от Alor Broker. Ако приемем, че българската валута ще се засили до 50 рубли за долар, тогава Централната банка ще трябва да коригира монетарната си политика - да намали основния лихвен процент и да насити банките с рублова ликвидност, продължава анализаторът. „В крайна сметка това ще доведе до стабилизиране на валутния курс на приемливи нива както за бюджета, така и за икономиката. Днес е 65-67 рубли за долар“, казва той.

Както каза за Lente.ru макроикономическият съветник на генералния директор на брокерска къща Откритие Сергей Хестанов, балансирането на бюджета на България без съкращаване на разходите със силна рубла е възможно само при растящи цени на петрола или за сметка на финансова въздушна възглавница, тоест Резервния фонд. „Умереното отслабване на рублата е по-малко болезнено от съкращаването на държавните разходи“, смята експертът. И подчертава, че няма да са необходими специални усилия за изкуствена девалвация. Достатъчно е да продължите да намалявате основния лихвен процент на Банката на България и да попълвате резервите (с евтин долар Централната банка ще започне да купува чуждестранна валута на пазара, освен това може да се въведе бюджетно правило, което изисква свръхпечалбите от продажбата на петрол да бъдат изпращани в резерви).

Александър Полютов, ръководител на отдела за изследвания и анализи в Promsvyazbank, смята, че задачите за балансиране на бюджета и растящите цени на петрола са напълно съвместими. Той, на първо място, отбеляза, че не очаква силно укрепване на рублата поради ситуацията на суровините - петролът през следващите година или две няма да се повиши над $ 50-55 за барел. „Освен това, предвид проблема с бюджетния баланс, през 2017-2019 г. рублатаестествено ще отслабне с изразходването на резервните фондове. Централната банка може да започне да купува златни и валутни резерви (GFR), което също ще премахне прекомерното прегряване на националната валута. Спомнете си, че регулаторът планира да доведе златните резерви до 500 милиарда долара (сега те са 395 милиарда долара -прибл. "Lenta.ru")“, казва той.

Въпросът за намаляване на инфлацията все още не е решен. Всъщност спад на цените е възможен само в случай на вътрешна криза, която няма да има нищо общо с цената на петрола. Например със значително намаляване на доходите на населението (което всъщност се случва). Вторият вариант е намаляване на потреблението и повишена склонност на българина към спестяване (това е присъщо на дефлационните кризи в чужбина).

Свързани материали

Масло под градус

Все още съществува възможност за изкуствено намаляване на инфлацията чрез замразяване или много малка индексация на тарифите на естествените монополи. Тази схема вече е показала своята ефективност. В момента се предвижда всички тарифи да бъдат увеличени с повече от четири процента. Едва ли се очаква внезапно да се променят плановете на правителството в тази посока. Съпротивата на лобистите от монополите ще бъде яростна, но подкрепата на населението е гарантирана.

Изглежда, че при изготвянето на бюджета правителството си е поставило твърде амбициозни в настоящата икономическа ситуация цели, които обективно си противоречат. Ако ситуацията не се промени, ще трябва да изберете едно - или инфлация, или стабилен бюджет с минимален дефицит и слаба рубла.