Компромисни модели - Studiopedia
Традиционен подход.
В съответствие с традиционните оптимален подход. структурата на cap-la съществува и цената на капитала зависи от нейната структура. Цената на капитала зависи от цената на неговите собствени и заемни компоненти. Когато структурата на cap-la се промени, цената на тези източници се променя. Лекото увеличение на дела на заемния капитал в общия обем на източниците не оказва съществено влияние върху ръста на цената на собствените източници. С увеличаване на дела на заемните средства цената на собствения капитал започва да се увеличава, а цената на заемния капитал първо остава непроменена, а след това също започва да се увеличава. защото цената на заетите кап-ла е средно по-ниска от цената на собствения капитал, има оптимална структура на кап-ла, при която претеглената ср. цената на капитала има минимум. стойност и следователно цената на предприятието ще бъде максимална.
Основен разпоредбите на теорията на Модилиани-Милър са критикувани от много икономисти. Основният му недостатък е несъответствието на повечето от теоретичните предположения с реалната ситуация на пазарите. Неговите модели не отчитат брокерските разходи, както и разходите, свързани с перката. трудности, агентски разходи и т.н. Поражда съмнения и за 100% използване на заемен капитал с цел максимизиране на стойността на компанията, което трудно може да се осъществи реално.
Това доведе до появата накомпромисни модели, отчитащи редица недостатъци на предишния модел, чиято същност се изразява с формулата:
Vl = Vu + T * D - PVf - PVa, където PVf е настоящата стойност на очакваните разходи, свързани с fin. трудности; PVa - задвижван цената на очакваните разходи, свързани с отношенията на агенцията.
Разходи, свързани сфин. затруднения, са допълнителни. разходи на предприятието призаплашен от фалит. Те се изразяват в преки (поради щети на имущество, заплащане на правни услуги, административни разходи и др.) и непреки (за осигуряване на специални управленски решения, свързани с финансови затруднения, действия на потребители, доставчици на материали и други контрагенти) разходи по несъстоятелност. Тези разходи са доста високи и понякога достигат 20% от стойността на компанията.
Така Фин. трудностите повишават цената на cap-la чрез увеличаване на очакваната възвръщаемост на собствения капитал и намаляват стойността на фирмата.
Агентски разходи - разходи за осигуряване на управлението на предприятието и наблюдение на неговата ефективност. Оценката на разходите на агенцията е доста сложна и има известна субективност, но трябва да се вземе предвид при определяне на цената на кап.
По този начин, опт. капиталовата структура се постига в резултат на компромис между получаване на дефин. спестявания чрез данъци в резултат на вземане на заеми и увеличени разходи, свързани с потенциални фин. затруднения и агентски разходи, причинени от увеличаване на дела на заемния капитал в общата капиталова структура.
Компромисните модели могат да се използват при вземане на решение относно целесъобразността на привличането на заемни средства.
Например, предприятие с високо ниво на риск, което има по-висока вероятност от фин. трудности, е необходимо да се използва заемен капитал в по-малък обем от предприятия с нисък риск, които могат да привлекат заемен капитал в големи обеми.
Размерът на данъчната ставка е важен. Предприятията с висока данъчна ставка имат по-големи спестявания от ливъридж, отколкото предприятията с ниска данъчна ставка, така че могат да използват повече.
Въпрекипривлекателност, компромисните модели не винаги намират практическо приложение. Въз основа на изследвания западните учени заключиха, че предприятията предпочитат да финансират дейността си главно чрез неразпределение. печалби и собствен капитал. При недостиг на средства за финансиране се прибягва предимно до заеми и емитиране на конвертируем дълг, а не до емитиране на нови обикновени акции. (Тоест източниците на собствен капитал са разделени на две неравни части: неразпределена печалба и нови обикновени акции, което противоречи на компромисните модели).
Компромисните модели бяха доразвити в трудовете на С. Майерс, обединени в теорията за асиметричната информация на капиталовата структура. Същността му е, че мениджърите са по-добре информирани за реалното състояние на нещата и перспективите за развитие на предприятието, отколкото акционерите и другите инвеститори. Това трябва да се вземе предвид при разработването на оптимален структура кап-ла предприятие. На практика тази теория се прилага чрез ограничаване на освобождаването на нови обикновени. акции на намалени цени и поддържане на резервния потенциал за заеми на предприятието поради високия дял на собствения капитал и ниския дълг (този резервен потенциал може да се използва допълнително за привличане на заемни средства в случай на спешност).
Не намерихте това, което търсихте? Използвайте търсачката: