ПОНЯТИЕТО ЗА ВЪТРЕШНА ИНФОРМАЦИЯ И НЕЙНИТЕ ВИДОВЕ

Латфулина Индира Фянилевна

ст. преподавател, Димитровградски инженерно-технологичен институт – филиал на НИЯУ МИФИ, Димитровград

Терминът "вътрешен човек" се превежда от английски като "вътрешен", съответно вътрешната информация трябва да бъде вътрешна информация на компанията. Последствията от използването на вътрешна информация при извършване на транзакции могат да бъдат различни:

използването на информация поставя нейния собственик в привилегировано положение, което от своя страна му дава възможност да манипулира цените на борсовата търговия;
използването на вътрешна информация носи икономически ползи за нейния притежател след изпълнение на задължения, произтичащи от транзакции, извършени с използване на такава информация и др. [3].

Първото определение за вътрешна информация се появява в Съединените щати в Закона за борсите на ценни книжа през 1934 г. В този нормативен акт вътрешната информация се дефинира като информация, която не е публично достъпна за емитента и издадените от него дялови ценни книжа, което поставя лицата, които разполагат с такава информация преди публичното й разпространение, в привилегировано положение спрямо останалите участници в търга [12].

Трябва да се отбележи, че Съединените щати са основател на антиинсайдерското законодателство.

Доскоро понятието вътрешна информация у нас беше залегнало единствено в Кодекса за корпоративно поведение, одобрен от Федералната служба за финансови пазари на България. Съгласно чл. 4.2.1. вътрешна информация е всяка информация за дейността на дружеството, акции и други ценни книжа на дружеството и сделки с тях, която не е публично достъпна и чието разкриване може да окаже значително влияние върху пазарната стойност на акции и други ценни книжа.книжа на дружеството [8]. Кодексът за корпоративно поведение е необвързващ, въпреки че от компаниите, които са предложили публично своите акции, се очаква да спазват този кодекс.

Целта на този закон е да засили защитата на интересите на инвеститорите чрез установяване на изисквания за по-пълно разкриване на информацията, която влияе върху цените на финансовите инструменти и стоки, и създаване на ефективен механизъм за разкриване и пресичане на нарушения, извършени чрез използване на вътрешна информация и манипулиране на пазара.

В съответствие с този закон вътрешната информация е точна и конкретна информация, която не е била разпространена или предоставена (включително информация, представляваща търговска, служебна, банкова тайна, комуникационна тайна (по отношение на информация за пощенски парични преводи) и друга тайна, защитена от закона), чието разпространение или предоставяне може да окаже значително влияние върху цените на финансови инструменти, чуждестранна валута и (или) стоки (включително информация, свързана с един или повече емитенти на емисионни ценни книжа (наричани по-нататък - емитент), един или повече управляващи дружества на инвестиционни фондове, взаимни фондове и недържавни пенсионни фондове (наричани по-долу управляващо дружество), един или повече икономически субекти, посочени в параграф 2 на член 4 от този закон, или един или повече финансови инструменти, чуждестранна валута и (или) стоки) и която се отнася до информация, включена в съответния списък на вътрешна информация, посочен в член 3 от Федералния закон [10].

Терминът „вътрешна информация“ обаче е по-широк от термина „вътрешна информация“ и се отнася не само до финансовия пазар. Недостатъкът на чл.31 от Закона за пазара на ценни книжа [11] беше, че законът не разкрива какво точно е преференциалното положение на лицата, притежаващи лична информация, и как това предимство се отразява в пазарната стойност на ценните книжа. В дефиницията на вътрешна информация липсва основната характеристика на вътрешна информация, което е основната причина държавата да наложи забрана за транзакции с нейното използване: информацията трябва да е важна, значима и ако бъде разкрита, тя трябва да влияе върху вземането на решения от инвеститорите относно ценните книжа на емитента и съответно тяхната цена [3].

Този правен подход е пряко залегнал в определенията за вътрешна информация и търговия с вътрешна информация, които се съдържат в Конвенцията на ЕС за търговия с вътрешна информация от 1991 г. [1], както и в разпоредбите на САЩ, Канада, Великобритания, Словения, Норвегия, Дания, Сингапур, Хърватия, Монголия, Германия и други страни [3].

Например, параграф 1 на чл. 1 от Директива 2003/6/ЕО определя вътрешната информация като информация, която не е публично оповестена, с известна стойност, свързана с един или повече емитенти на финансови инструменти или с един или повече такива инструменти, която, ако бъде разкрита, със сигурност ще окаже значително влияние върху котировките на финансови инструменти или свързани с тях деривати [2].

Съгласно чл. 103 от Закона за пазара на ценни книжа в Сингапур вътрешната информация е информация, която обикновено не е налична, но ако беше налична, би имала значително влияние върху цената на ценните книжа [6].

В съответствие с чл. 118(2)(a) от Закона за финансовите услуги на Обединеното кралство от 2001 г. вътрешна информация е информация, която не е публично достъпна за участниците на пазара и коятоучастниците, ако им беше достъпно, вероятно биха го сметнали за важно за вземане на решение относно условията, при които трябва да се извършват транзакции със съответния финансов инструмент [6].

В параграф 2 на чл. 275 от Закона на Словения „За пазара на ценни книжа“ гласи, че вътрешната информация е всяка доста точна информация за ценна книга или редица ценни книжа, която не е била разкрита и ако бъде разкрита, би могла да окаже значително влияние върху цената на тази ценна книга или редица ценни книжа [6].

В съответствие с чл. 2-1 от Закона на Норвегия „За търговията с ценни книжа“ от 1997 г., вътрешната информация е точна и поверителна информация за финансовите инструменти, емитента на тези финансови инструменти или други фактори, които могат да окажат значително влияние върху цената на тези финансови инструменти, ценни книжа и могат значително да повлияят на цената на ценните книжа, ако бъдат разкрити [8].

Така с приемането на Закона за вътрешната информация за първи път се създават разпоредби, които регулират използването на вътрешна информация и манипулирането на пазара. Дадена е легална дефиниция на вътрешната информация, според която тя трябва да отговаря на определени критерии. Съгласно чл. 2 вътрешна информация трябва:

да е точен, специфичен, да не е широко разпространен;
да може значително да влияе върху цените на финансови инструменти, чуждестранни валути и (или) стоки;
да бъдат включени в списъка на вътрешната информация, одобрен от Федералната служба за финансови пазари на България с нормативен акт (клауза 1, чл. 3 от Закона за вътрешната информация) [10].

Освен това тази информация може да представлява търговска, служебна, банкова тайна, комуникационна тайна и други тайни, защитени от закона (тази характеристика не е задължителна).характер).

В момента е разработен проект на заповед „За одобряване на списъка на информацията, свързана с вътрешна информация на лица“, посочена в параграфи 1–4, 11 и 12 на член 4 от Федералния закон „За противодействие на злоупотребата с вътрешна информация и манипулиране на пазара и за изменение на някои законодателни актове на Руската федерация“ [7].

В съответствие с този документ могат да се разграничат следните видове вътрешна информация:

вътрешна информация на емитенти;
вътрешна информация на управляващи дружества;
вътрешна информация на икономически субекти, заемащи господстващо положение;
вътрешна информация на търговските организатори;
вътрешна информация на клирингови организации, депозитари и кредитни организации;
вътрешна информация на професионални участници на пазара на ценни книжа;
вътрешна информация на рейтингови агенции;
вътрешна информация на информационните агенции.

Със сигурност е положителен фактът, че след десет години дискусии за необходимостта от закон за борба със злоупотребата с вътрешна информация той беше приет. Законът ясно дефинира понятието „вътрешна информация“, както и списъка на вътрешните лица. Важно е списъкът да е изчерпателен и да не подлежи на разширително тълкуване. Ръководителят на ФСФР Владимир Миловидов каза, че законът за вътрешната информация прави българския пазар „нормален, интегриран в световната финансова система“, защото това е една от точките, в които той се отличава от други световни пазари или пазари, които претендират да получат такъв статут [4].