Специални сделки

Винаги изглежда, че има специални сделки за определени пазарни условия или пускането на нови продукти или документи, които могат да бъдат особено печеливши. Сделките с отрицателна основа представляват точно такъв вид иновация, особено за сделки, включващи отделни корпоративни книжа. В тази статия ще обсъдим защо съществуват тези възможности и ще проучим основния начин за извършване на сделки с отрицателна основа.

Базисът традиционно означава разликата между спот курса (парична цена) на пазарен актив и цената на неговия фючърс (дериват). Тази концепция може да се приложи към пазара на кредитни деривати, където основата е разликата между суапове за кредитно неизпълнение (CDS) и облигации за един и същи емитент на дългове и с една и съща, макар и не непременно, дата на изтичане. На пазара за кредитни деривати базата може да бъде положителна или отрицателна. Отрицателна база означава, че CDS спредът е по-малък от спредът на облигациите.

Когато търговец или портфолио мениджър споменава "спред", какво точно имат предвид? Спредът, за който говорят, е разликата между цената купува и продава на кривата на доходност на държавните облигации (съкровищните бонове обикновено се считат за безрискови активи). По отношение на връзките на уравнениетона базата на CDS, това се отнася до номиналния спред на облигации спрямо съкровищни бонове с подобен срок или евентуално Z-спред. Тъй като лихвените проценти и цените на облигациите са обратно пропорционални, по-големият спред означава, че ценната книга е по-евтина.

Участниците на пазара с фиксиран доход третират някои CDS сделки с отрицателна основа като синтетични (тъй като CDS са деривати), а някои облигации като пари. По този начин може да чуете търговците на пазара с фиксиран доход да споменават разликата в спреда между синтетичните и паричните облигации, когато говорят за възможности за отрицателна база.

Търговия с отрицателна основа

За да се възползваме от разликите в спредовете между пазарите на пари и деривати, трябва да купуваме „евтино“ и да продаваме „скъпо“ – както гласи старата пазарна максима „купувай ниско, продавай високо“. Ако съществува отрицателна база, това означава, че паричните облигации са евтин актив, а суапът за кредитно неизпълнение е скъп актив (както бе споменато по-горе, евтиният актив има по-голям спред). Това може да се изрази със следното равенство:

база CD S = спред CD S спред на облигации

Предполага се, че в или близо до момента на упражняване на облигациите, отрицателната база в крайна сметка ще се стесни (клони към нула). Тъй като базата се стеснява, сделките с отрицателна база ще стават по-печеливши. Търговецът може да купи скъп актив на по-ниска цена и да продаде евтин актив на по-висока цена, заключвайки печалби.

Сделките обикновено се извършват с облигации, които се търгуват по номинална стойност или с отстъпка, и с отделни CDS (за разлика от CDS индекса), които са еквивалентни по продължителност на датите на изтичане на облигациите. Парични облигации се купуват, докатокак синтетични (отделни CDS) се продават едновременно.

Когато скъсите суап за кредитно неизпълнение, това означава, че сте закупили защита, като застрахователна премия. Въпреки че това може да изглежда нелогично на пръв поглед, не забравяйте, че закупуването на защита означава, че имате право да продадете облигациите по номинална стойност на продавача в случай на неизпълнение или друго отрицателно кредитно събитие. По този начин защитата при закупуване е еквивалентна на къса позиция.

Въпреки че основната структура на търговията с отрицателна основа е доста проста, могат да възникнат усложнения, когато се опитвате да идентифицирате жизнеспособна възможност за търговия и след това да проследявате тази търговия за най-добра възможност за печалба.

Пазарните условия създават възможности

Има технически (обусловени от пазара) и фундаментални условия, които създават възможности за сделки с отрицателна основа. Сделките с отрицателна база обикновено се извършват въз основа на технически фактори, тъй като се предполага, че такива съотношения са временни и в крайна сметка ще се върнат на нулева база.

Много търговци използват синтетични продукти като част от своите стратегии за хеджиране, което може да ги накара да се отклонят от основния паричен пазар, особено в периоди на пазарен стрес. През тези периоди търговците предпочитат синтетичния пазар, защото е по-ликвиден от пазара в брой. Притежателите на парични облигации може да не желаят или да не могат да продадат облигациите, които държат, като част от техните дългосрочни инвестиционни стратегии. Следователно те могат да се обърнат към пазара на CDS, за да купят защита за конкретна компания или емисия, вместо просто да продадат своите облигации. Този ефект можесе увеличават по време на криза на кредитните пазари и ще разберете защо съществуват тези възможности по време на „пазарни турбуленции“.

Тъй като „пазарната турбуленция” или кредитната криза създава условия за транзакции на негативна основа, за привържениците на тази стратегия е много важно непрекъснатото наблюдение на пазара. Сделките с отрицателна основа не винаги ще бъдат налични. Веднага щом пазарните условия се върнат към историческите норми, ликвидността ще се върне към паричния пазар и спредовете също ще се върнат към „нормалните“, сделките с отрицателна основа вече няма да бъдат привлекателни. Но както историята учи, винаги има нови възможности за търговия. Не отнема много време пазарите да коригират неефективност или да създадат нова.

Открихте грешка или печатна грешка в текста? Изберете го, щракнете

Коментари на посетители

Специални сделки