Как да изчислим крайната стойност за оценка на компанията
Има няколко метода за изчисляване на крайната стойност (виж фигура. Методи за изчисляване на крайната стойност) - прогнозната продажна, капитализираща и ликвидационна стойност. Изборът на един от тях се определя от това какви перспективи очакват оценяваната компания в периода след прогнозата (за повече информация относно периодите на прогнозиране вижте Как да изберем прогнозен хоризонт при оценка на стойността на компания, използвайки подхода на дохода):
- продажба (терминалната стойност се изчислява по предложения метод за продажба);
- продължаване на операциите (метод на капитализация, базиран на бъдещите парични потоци, които ще бъдат получени от собственика, докато продължава да притежава съществуващия бизнес);
- прекратяване на дейността на дружеството в края на прогнозния период - ликвидация (метод на ликвидационната стойност, за повече информация как да го приложите на практика вижте Как да оценим компания по метода на ликвидационната стойност).
Как да се определи крайната стойност чрез метода на прогнозната продажба
- направете прогноза за приходите от бъдещата продажба на компанията, като използвате сравнителен и (или) разходен подход (за повече подробности относно сравнителния подход вижте Как да изчислим крайната стойност на бизнес, използвайки сравнителен подход, а за разходния подход вижте Как да оцените стойността на компания, използвайки метода на нетните активи);
- направете прогноза за разходите, свързани с изпълнението на бизнеса (като правило те са незначителни, следователно на практика не се вземат предвид в основните изчисления);
- изчислете крайната стойност като разликата между прогнозирания доход от продажбата на бизнеса и разходите за него.
Как да изчислим крайната стойност с помощта на метода на капитализация
- дефинирамочакваните темпове на растеж на паричния поток през периода след прогнозата и изберете модела на изчисление: Gordon или многопериоден;
- изчисляване на капитализираната стойност на бъдещия годишен паричен поток;
- определяне на процента на капитализация;
- изчислете крайната стойност.
Очаквани ставки и модел на изчисление. Годишният темп на нарастване на номиналните парични потоци се определя като произведение от темпа на растеж на цените и темпа на промяна в обема на производството на стоки (предоставени услуги), като се вземат предвид следните допускания по отношение на оценяваното дружество:
- рентабилността на основните оперативни дейности ще бъде постоянна;
- в следпрогнозния период няма да има инвестиции в разширяване на дейността и допълнителни кредити.
- бизнесът ще генерира приходи за неопределено време;
- през целия безкраен период след прогнозата темпът на нарастване на паричния поток ще остане на едно условно постоянно ниво.
капитализиран паричен поток. Капитализируемият паричен поток може да се изчисли както за собствения капитал на компанията, така и за целия инвестиран капитал (за повече информация кой модел за изчисление да изберете, вижте Как да оценим компания, използвайки метода на дисконтирания паричен поток).
| Използвана нотация | Декриптиране | Единици | Източник на данни |
| Капитализиран паричен поток на инвестиран капитал | търкайте. | Резултат от изчислението |
| Продължителност на прогнозния период | година | За информация как да определите продължителността на прогнозния период, вижте Как да изберем прогнозен хоризонт, когато оценяваме стойността на компания, използвайки подхода на доходите |
| Нормализирана печалба преди плащанелихви, данъци и амортизация, получени през последната година от прогнозния период (n) | търкайте. | Прогнозен бюджет на компанията за следващата година, бизнес план за средносрочен план. Ако има увереност, че несистемни парични потоци (значителни еднократни и нетипични приходи и разходи) са включени в изчисляването на печалбата, ще е необходимо да се коригира (нормализира) EBITDA, като се изключи тяхното въздействие |
| Амортизационни отчисления | търкайте. | Те се определят въз основа на разходите за замяна на материални и нематериални активи по пазарни цени към края на прогнозния период. Изчислява се като произведение на средната норма на амортизация и възстановителната стойност на материални и нематериални активи по пазарни цени в края на прогнозния период (за повече информация относно оценката на машини и оборудване вижте Как да оцените стойността на машини и оборудване). |
| Ставка на данък върху дохода | % | Данъчен кодекс на Руската федерация |
| Темп на растеж на паричния поток през периода след прогнозата (в модела на Гордън, дългосрочният темп на растеж на паричния поток) | % | Определя се от произведението на темпа на нарастване на цените и темпа на изменение на обема на производство на стоки (предоставени услуги). Информация за дългосрочните темпове на инфлация е представена на уебсайтовете на Фондация за икономически изследвания Център за развитие към Министерството на икономическото развитие на България. |
| Необходимост от собствен оборотен капитал | % от приходите | Финансов анализ на исторически показатели или средно за индустрията |
| Приходи за последния прогнозен период (n) | търкайте. | Прогнозен бюджет на компанията за следващата година, бизнес план за средносрочен план |
| Използваниобозначения | Декриптиране | Единици | Източник на данни |
| Капитализиран паричен поток към собствен капитал | търкайте. | Резултат от изчислението |
| Продължителност на прогнозния период | година | За информация как да определите продължителността на прогнозния период, вижте Как да изберем прогнозен хоризонт, когато оценяваме стойността на компания, използвайки подхода на доходите |
| Нормализирани печалби преди лихви, данъци и амортизация, спечелени през последната година от прогнозния период (n) | търкайте. | Прогнозен бюджет на компанията за следващата година, бизнес план за средносрочен план Ако има увереност, че несистемните парични потоци (значителни еднократни и нетипични приходи и разходи) са включени в изчисляването на печалбата, ще е необходимо да се коригира (нормализира) EBITDA, като се изключи тяхното влияние |
| Амортизационни отчисления | търкайте. | Те се определят въз основа на разходите за замяна на материални и нематериални активи по пазарни цени към края на прогнозния период. Изчислява се като произведение на средната норма на амортизация и възстановителната стойност на материални и нематериални активи по пазарни цени в края на прогнозния период (за повече информация относно оценката на машини и оборудване вижте Как да оцените машини и оборудване). |
| Плащане на лихва | търкайте. | Прогноза. Прогнозна стойност на разходите за обслужване на дълга за разглеждания период (годишни разходи) въз основа на салдото на дълга и лихвения процент към края на прогнозния период |
| Ставка на данък върху дохода | % | Данъчен кодекс на Руската федерация |
| Темп на нарастване на паричния поток през периода след прогнозатапериод (в модела на Гордън - дългосрочен темп на нарастване на паричния поток) | % | Определя се от произведението на темпа на нарастване на цените и темпа на изменение на обема на производство на стоки (предоставени услуги). Информация за дългосрочните темпове на инфлация е представена на уебсайтовете на Фондация за икономически изследвания Център за развитие към Министерството на икономическото развитие на България. |
| Необходимост от собствен оборотен капитал | % от приходите | Финансов анализ на исторически показатели или средно за индустрията |
| Приходи за последния прогнозен период (n) | търкайте. | Прогнозен бюджет на компанията за следващата година, бизнес план за средносрочен план |
процент на капитализация. Съотношението между стойността на даден актив (бизнес) и капитализирания условно стабилен доход от този актив е процентът на капитализация. По отношение на бизнес оценката връзката между паричните потоци и стойността на компанията се изразява чрез стойността на дисконтовия процент. Когато се използва моделът на Гордън, изчисляването на процента на капитализация се извършва по формула 3.
| Използвана нотация | Декриптиране | Единици | Източник на данни |
| Степен на капитализация | % | Резултат от изчислението |
| Отстъпка | % | При изчисляване на крайната стойност за инвестирания капитал тя се приема равна на среднопретеглената цена на капитала (WACC), за собствения капитал - възвръщаемостта на собствения капитал, като правило, според модела CAPM (за повече информация как да определите процента, вижте Как да изчислим дисконтовия процент за оценка на компанията, използвайки подхода на дохода) |
| Дългосрочен темп на нарастване на паричния поток | % | Определя се от произведението на темпа на нарастване на цените и темпа на изменение на обема на производство на стоки (предоставени услуги). Информация за дългосрочните темпове на инфлация е представена на уебсайтовете на Фондация за икономически изследвания Център за развитие към Министерството на икономическото развитие на България. |
Стойност на терминала по модела Гордън. В съответствие с модела на Гордън за инвестирания капитал крайната стойност се определя по формула 4, а за собствения капитал - по формула 5.
| Използвана нотация | Декриптиране | Единици | Източник на данни |
| Терминална стойност по модела на Гордън за инвестирания капитал | търкайте. | Резултат от изчислението |
| Капитализиран паричен поток за инвестиран капитал | търкайте. | Изчислено по формула 1 |
| Степен на капитализация | % | Изчислява се по формула 3 |
| Използвана нотация | Декриптиране | Единици | Източник на данни |
| Терминална стойност според модела на Gordon за собствен капитал | търкайте. | Резултат от изчислението |
| Капитализиран паричен поток за собствен капитал | търкайте. | Изчислява се по формула 2 |
| Степен на капитализация | % | Изчислява се по формула 3 |
Трябва да се отбележи, че предположенията на модела Гордън не винаги са валидни за оценяваната компания. На практика бъдещите темпове на растеж може да са отрицателни и да варират значително от година на година. В такива случаи е по-разумно да се използва многопериоден модел за изчисляване на крайната стойност.
АлексейАканов, заместник-ръководител на отдела за оценка, Baker Tilly Rusaudit LLC