Вековна история на финансовите неизпълнения - Под знака на $
Онзи ден попаднах на изследване от 2008 г., което по любопитен начин изобразява „вечния“ проблем на глобалните икономически кризи. Изследователите Кармен М. Райнхарт от Университета на Мериленд и Кенет С. Рогоф (Kenneth S. Rogoff) от Харвардския университет в своето изследване - „Този път е различен: панорамният преглед на осемте века на финансовите кризи“ (този път се разминава. HT Centuries of Financial Cruses) - направиха сравнителен анализ на финансовите кризи по света от времето на „дефолта“ на краля на Англия Ед Уорд Трети през 14 век.
Според американски учени фактът, че обикновено минават много години или дори десетилетия между острите прояви на криза, когато страните са застрашени от фалит, позволява на политиците и дори икономистите да забравят много подробности от историята и да твърдят, че „този път“ кризата има съвсем други причини. Изследователите показват, че причините за кризите и просрочията в света са доста монотонни - като се започне от времето на Англия през четиринадесети век и се стигне до ипотечната криза в Съединените щати през 2008 г.
Райнхарт и Рогоф използват обширна статистика от 66 държави за международни дългови и банкови кризи, инфлация, сривове на валутата и девалвации от 1350-те до 2008 г.
Много инвеститори разглеждат факта, че развиващите се страни са по-малко зависими от външни заеми в чуждестранна валута и повече вътрешни заеми, издадени в местна валута, като положителен фактор по принцип, намалявайки вероятността от неизпълнение. Авторите обаче стигат до извода, че исторически намаляването на външния дълг и увеличаването на вътрешния дълг на държавите не ги спасяват от финансови кризи ипо подразбиране.
В почти всички проучени случаи неизпълнението се случва в страните по пътя им от нововъзникващи пазари към развити икономики. Освен това високите нива на инфлация обикновено са придружени от срив или обезценяване на валутата по време на финансови кризи. Според проучвания, след периоди на повишени капиталови потоци в икономиката, обикновено трябва да се очакват редица банкови кризи в цялата страна.
Авторите цитират интересна статистика, според която ситуацията, в която се намира международната икономика днес, е просто още един етап от световната икономическа история (Графика 1).
Четвъртият пик е периодът на Голямата депресия от 30-те до началото на 50-те години на миналия век. И накрая, последният период - от 80-те до 90-те години на миналия век - попада в периода на дълговата криза на развиващите се страни. Рейнхарт и Рогоф показват, че исторически, от време на време, страните на всички континенти и региони са в неизпълнение, независимо от тяхното географско местоположение.
Както може да се види от горните исторически данни, периодите на война могат да бъдат значителен фактор, влияещ върху способността на държавите да плащат дълговете си. Авторите също потвърждават мнението, че такива глобални икономически фактори като цените на суровините, както и лихвените проценти в страните, които са световни или регионални финансови центрове, играят ключова роля в предизвикването на финансовата криза.
Механизмите за разрешаване на ситуации на неизпълнение естествено са се подобрили с течение на времето. В миналото страните са губили своята независимост поради финансови затруднения. Така през 1936 г. Нюфаундленд губи своята независимост и става една от провинциите на Канада.
американски ученианализира и статистически данни, започващи от по-ранен период - от 1350 г., и стига до извода, че почти всички страни са имали неизпълнение на външните си задължения през периода, когато икономиката им е била в процес на формиране.
Така че Англия е била в неизпълнение на външните си дългове през 1340, 1472 и 1594 г. Франция фалира осем пъти между 1558 и 1788 г. А между 1557 и 1647 г. Испания фалира шест пъти. Австрия (1796), България (1683) и Португалия (1560) също бяха в неизпълнение.
От 19-ти век, с развитието на международните финансови пазари и появата на нови национални държави, неизпълненията стават много по-чести и тяхната география се разширява далеч отвъд Европа. България изглежда се справя доста добре в този списък, с две неизпълнения през посочения период, през 1835 г. и 1885 г. За сравнение Испания е била в неизпълнение осем пъти.
През 20-ти век неизпълнението на външния дълг също остава често срещано явление. Така например през целия 20 век Бразилия е била в състояние на дефолт седем пъти, Индия четири пъти, Китай два пъти. България през 20 век по добре известни причини фалира три пъти - през 1918, 1991 и 1998 г.
Авторите заключават, че неизпълнението на задълженията се причинява не само от промени в цените на суровините, увеличени капиталови потоци, промени в лихвените проценти, но и от промени в нивото на доверие на инвеститорите в икономиката - фактор, който е много актуален днес.